Otmuchów idzie naprzód

Życie nie zawsze jest słodkie. Tyczy się to nawet egzystencji firm produkujących słodycze. Na przykład rok 2016 był bardzo ciężki dla grupy kapitałowej ZPC Otmuchów. Okres ten został sfinalizowany na minusie - zarówno operacyjnie, jak i netto. Nawet EBITDA był ujemny.

Spójrzmy zresztą na tabelkę wyników po konsolidacji:

Jak widać, w latach 2009 - 2015 firma była cały czas na plusie, acz nie zawsze rentowności były wysokie. W 2016 przyszło osłabienie, wygenerowano niemałą stratę, mianowicie 46,3 mln zł na czysto. Pochłonęła ona 20,7 proc. przychodów.

Faktem jest jednak i to, że te słabe wyniki były po części zaplanowane. To znaczy, wynikały one ze zmian organizacyjnych i podjęcia nowych inwestycji. Dość powiedzieć, że grupa Otmuchów, o czym zaraz naocznie się przekonamy, silnie zwiększyła aktywa trwałe. Stało się tak pomimo podjęcia decyzji o dezinwestycji w segmencie produkcji pellet zbożowych i prażynek.

Przypomnijmy w tym kontekście, co jest głównym asortymentem Otmuchowa. To różnego typu cukierki, czekoladki, karmelki i batony. Bardzo rozpoznawalną marką jest Odra. Grupa posiada 5 zakładów produkcyjnych i wytwarza także płatki śniadaniowe oraz chrupki Bingo.

Spójrzmy na strukturę grupy:

A oto jej wyniki skonsolidowane za pierwsze półrocze 2017:

Przez zysk netto rozumiemy tu wynik łączny z działalności kontynuowanej i zaniechanej. To istotne, bo rok temu działalność kontynuowana przyniosła jedynie 26,6 mln zł straty, reszta przypadła na obszar zaniechany. Z kolei w roku bieżącym na działalności zaniechanej odnotowano 1,77 mln zł zysku, tak więc finalna kwota 1,58 mln zł to efekt okrojenia sumy o stratę z działań kontynuowanych.

W każdym razie dla nas istotne jest to, że grupa wyszła na plus operacyjnie, notując 1,67 mln zł zysku na tej pozycji. To daje marżę 1,5 proc. Zysk brutto na sprzedaży był mniej więcej taki jak w I - II kw. 2016, oscylował w pobliżu 20 mln zł.

Widzimy w bilansie wzrost aktywów trwałych, zasygnalizowany przez nas już wcześniej. W skali rocznej był to ruch z 87,3 mln zł do 125,03 mln zł. Zainwestowano głównie w aktywa rzeczowe.

Złota reguła bilansowa nie jest już zachowana, obniżyła się też r/r płynność bieżąca. Aktywa obrotowe nie pokrywają w całości zobowiązań krótkoterminowych (wskaźnik to jedynie 0,94 pkt). Ogólne zadłużenie zwiększyło się r/r z 48 proc. do 54 proc., ale samo w sobie nie jest nadmiernie wysokie. Wypłacalność natychmiastowa jest niska (6 proc.), ale mimo wszystko nie tragiczna, patrząc na dane historyczne tego biznesu.

Przychody Otmuchowa (skonsolidowane) w relacji rocznej zwiększyły się o 7,7 proc., przy czym w obszarze słodyczy aż o 11,5 proc. Sama spółka dominująca odnotowała 78,7 mln zł przychodów (rok wcześniej 71,5 mln zł) i zarobiła operacyjnie aż 5,44 mln zł.

Głównym akcjonariuszem Otmuchowa jest Xarus Holdings Limited z udziałem 57,68 proc. w kapitale i głosach. PZU PTE ma 14,94 proc., PKO BP Bankowy PTE 9,28 proc., free float to 18,1 proc.

A na GPW handluje się tymi walorami tak:

Mocne wsparcie to ok. 3,80 z. Było ono testowane wiosną i w początkach czerwca, teraz znowu mamy jego badanie. W międzyczasie atakowano opór na 4,60 zł, a nawet poziom 4,66 zł, ale potem przyszła przecena. Aktualna tendencja jest spadkowa, acz pewną nadzieję daje wspomniane wsparcie i fakt, że oscylator POS zbliża się do sygnału pro-zakupowego. Opory to ok. 4,05 zł, 4,18 zł, 4,30 zł i 4,40 zł.

B. Garga