Czas na Orbis

Orbis to jeden z liderów krajowej branży hotelarskiej. Krajowej w tym sensie, że firma wywodzi się z Polski, tutaj ma siedzibę i rozlicza się w PLN. Pod względem kapitałowym jest to jednak część międzynarodowej grupy Accor. Co więcej, biznes prowadzony jest nie tylko w Polsce, ale też w kilku innych krajach Europy Środkowej i Wschodniej.

W rzeczywistości 1/3 przychodów Orbisu generowana jest poza Polską. Firma ma 98 hoteli w Europie Środkowej, 10 w Południowo-Wschodniej, 9 w krajach bałtyckich. Obsługiwane rynki to Polska, Czechy, Słowacja, Węgry, Rumunia, Bułgaria, Macedonia, Litwa i Łotwa. To 9 państw, ale możliwość ekspansji dotyczy jeszcze 7 innych krajów, albowiem Orbis jest w aż 16 państwach wyłącznym licencjodawcą marek Accor.

Model biznesowy obejmuje hotele luksusowe (Sofitel, Pullman), klasy średniej (Novotel, Mercure) i ekonomiczne (ibis).

W pierwszej połowie 2017 Orbis podpisał 7 nowych umów franczyzowych oraz o zarządzanie, tak więc jeszcze w tym roku uda się poszerzyć działalność o Serbię i Bośnię. Kotynuowana jest też budowa sześciu własnych obiektów. Plany rozwojowe dotyczą aż 40 obiektów, oczywiście na kilka najbliższych lat.

Spójrzmy na wyniki półroczne:

679,5 mln zł - takie były przychody od początku 2017 do końca czerwca. W relacji rocznej podniosły się o 6,2 proc. Znacznie powiększono także zyski - i to w taki sposób, że poprawiły się ich marże. Np. rentowność operacyjna to 17,8 proc. przy kwocie 121 mln zł. Rok wcześniej notowano 91,5 mln zł, co stanowiło tylko 14,3 proc. ówczesnej sprzedaży.

Aktywa Orbisu to głównie majątek trwały, ale to oczywiste w kontekście posiadanych obiektów. Opiewał on na 2,42 mld zł pod koniec półrocza. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, niemniej kapitał własny pokrywa od 80 do 90 proc. majątku długoterminowego.

Wskaźnik płynności bieżącej stoi raczej nisko z teoretycznego punktu widzenia: widzimy 0,86 pkt, rok wcześniej 1 pkt. Wysoka wartość na koniec roku 2016 była raczej elementem pewnej sezonowości (finał roku, rozliczenia).

Ogólne zadłużenie nie jest wysokie, to tylko 37 proc. sumy bilansowej, głównie długoterminowo (co jest pozytywne). Dobrze stoi wypłacalność natychmiastowa (58 proc.), nawet jeśli spadła r/r. Same środki pieniężne r/r się powiększyły (natomiast cash-flow półroczny był ujemny).

Przypomnijmy lata 2013 - 2016 (dane oczywiście po konsolidacji):

Ani razu nie było żadnej straty. Przychody systematycznie rosną, skokowo zwiększyły się w roku 2015 po znacznym poszerzeniu biznesu na rynkach zagranicznych. Wtedy z grubym naddatkiem przekroczono pulę miliarda PLN. Rentowności operacyjna i netto są kilkunastoprocentowe, przy czym ta ostatnia zbliża się już do 20 proc.

Kurs akcji stoi dość wysoko, choćby w porównaniu z początkiem roku, gdy notowano ceny rzędu 70 - 75 zł. Ostatnio wykres dobił do 94,90 zł. Przebito w ten sposób oporowy rejon 88,35 - 90 zł. Oczywiście teraz naturalna byłaby lekka korekta, co jednak nie musi całkowicie wykluczać dalszej wizji wzrostowej.

Adam Witczak