Wawel - co dalej z kursem?

Przed nami Wawel - jedna z legend polskiego przemysłu cukierniczego. Oferta tego przedsiębiorstwa jest bardzo rozbudowana. Obejmuje m.in. różnego typu czekolady (mleczne, gorzkie, deserowe, z nadzieniem, białe etc.), galaretki i batony, cukierki, krówki, toffi, pastylki miętowe, wafle czy kakao.

Głównym akcjonariuszem jest szwajcarski podmiot Hosta International AG z udziałem 52,13 proc. w kapitale i głosach. MetLife OFE ma 9,80 proc., Nationale-Nederlanden OFE 5,09 proc.

Spójrzmy na to, jak się powiodło przedsiębiorstwu Wawel w pierwszym półroczu 2017:

Wygenerowano przychody w kwocie 267,1 mln zł. To niestety tylko 93 proc. tego, co rok wcześniej oraz 96 proc. kwoty z pierwszego półrocza 2015.

Zyski na poziomach EBITDA i operacyjnym też się zmniejszyły, acz na tyle nieznacznie, że odpowiadające im marże nawet trochę wzrosły. Tak np. rentowność EBITDA podniosła się z 17,3 proc. do 18,1 proc.

Zysk netto wzrósł nawet kwotowo, tak więc w miejsce marży 11,9 proc. mamy ponad 13 proc.

Ogólnie więc półrocze nie było złe. Dane bilansowe też pozostają niezłe. Tylko 13 proc. sumy bilansowej (opiewającej na ponad 638 mln zł) przypada na zobowiązania. Środki pieniężne są większe od zobowiązań krótkoterminowych, tak więc wypłacalność natychmiastowa jest bardzo wysoka (1,52 pkt).

Wysoko stoi też ogólna płynność bieżąca: wskaźnik oscyluje w pobliżu 4 pkt. Złota reguła bilansowa jest z naddatkiem zachowana. Wskaźniki ROE i ROA na poziomach 6,34 proc. i 5,18 proc. są zbliżone do wartości z I - II kw. 2016, formalnie nieco słabsze.

Przypomnijmy jeszcze, jak było w latach 2008 - 2016:

Ani razu nie notowano żadnych strat, zaś przychody niemal cały czas rosły, tylko w roku 2014 kosmetycznie i tymczasowo się obniżyły. Średnia z rentowności netto to 12,5 proc., z operacyjnych 14,8 proc.

Wyniki spółki Wawel były wyraźnie lepsze w I - II kw. 2017 niż rezultaty konkurencyjnych firm Colian i ZPC Otmuchów. Na przykład Colian wygenerował rentowności operacyjną i netto na poziomach jedynie 5,6 proc. i 5 proc., a Otmuchów miał odp. 1,5 proc. i 1,4 proc. Colian ma tylko trochę większe zadłużenie (proporcjonalnie do aktywów) niż Wawel, ale w Otmuchowie poziom jest wyraźnie wyższy (54 proc.). Otmuchów ma niską wypłacalność natychmiastową (6 proc.). Obie konkurencyjne firmy przedstawiły znacznie niższe ROE i ROA niż Wawel.

Wykres spółki Wawel zmaga się teraz ze wsparciem w pobliżu 950 zł. W kwietniu 2017 udało się obronić ten rewir, a notowania poszły wtedy ostro w górę. Było to zresztą powtórzeniem aprecjacji z jesieni i zimy. Ponownie rejon 1200 zł okazał się oporem. Rodzi się pytanie o to, czy ta zwyżka powtórzy się po raz trzeci? Na razie nie jest to pewne, a stanie się mało prawdopodobne, jeśli wsparcie na 950 zł nie wytrzyma naporu sprzedających.

Kamil Kiermacz