Silvano Fashion - na kilku rynkach

Silvano Fashion Group to międzynarodowa grupa z branży odzieżowej. Mówiąc bardziej precyzyjnie, Silvano projektuje, produkuje i sprzedaje bieliznę damską. Marki należące do emitenta to np. Hidalgo, Laumelle, Lauma Lingerie, Alisee czy Aveline.

Firma jest ze swymi akcjami obecna na giełdach w Warszawie i Tallinie, ale sprzedaż swych wyrobów prowadzi głównie poza Polską. Zasadniczy rynek zbytu to Rosja: tam w I - II kw. 2017 wygenerowano 18,32 mln EUR przychodów, tj. 55,8 proc. całej sprzedaży. Drugie miejsce ma Białoruś (28,4 proc.), trzecie Ukraina, dalej mamy kraje bałtyckie i wreszcie - pozostałe (8,6 proc.).

W Rosji emitent ma aż 405 sklepów, głównie (373 przypadki) w modelu franczyzy. Na Białorusi jest ich 70, niemal same własne, na Ukrainie 50. Łącznie przedsiębiorstwo ma 681 punktów sprzedaży, w tym 102 własne i 579 we franczyzie.

Spójrzmy na to, co tygrysy rynku lubią najbardziej, na wyniki finansowe:

Kwoty podane są, w zgodzie z metodologią spółki, w EUR. Otóż w pierwszym półroczu 2017 obroty wyniosły 32,81 mln EUR, tj. wzrosły r/r o 7,2 proc. Były jednak niższe niż w analogicznym okresie 2015, nie mówiąc już o latach 2013 - 2014. Cóż, trzeba pamiętać, że później nastał kryzys na linii Rosja - Ukraina tudzież wojna domowa (czy też 'wojna hybrydowa') na terenie Zagłębia Donieckiego. Odbiło się to na wynikach wielu przedsiębiorstw operujących na owych rynkach.

Zysk operacyjny za I - II kw. 2017 to 7,12 mln EUR, poprzednio notowano 10,34 mln EUR. Tym samym odpowiednia marża spadła z 33,8 proc. do 21,7 proc. Rentowność netto osunęła się z 20 proc. do 17,4 proc.

Oto i dane bilansowe:

Aktywa trwałe na koniec czerwca to jedynie 12,23 mln EUR, dominuje majątek obrotowy - przy czym bardzo duże są zasoby pieniężne, opiewające na 25 mln EUR. Pokrywają one 151 proc. zobowiązań krótkoterminowych. W ogóle zresztą zadłużenie (które ma charakter niemal wyłącznie bieżący) nie jest dużo: to raptem 29 proc. sumy bilansowej.

Złota reguła jest bez problemu zachowana, zaś wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 2,7 pkt stoi wysoko, nawet jeśli obniżył się przez pół roku.

Ogólne wrażenie jest więc zupełnie niezłe, jeśli mowa o bilansie. W pozycjach rachunku zysków i strat widać przejawy osłabienia: spadek zysków i marż. A co z wykresem kursu?

Można przyjąć trzy perspektywy. Po pierwsze, od początku roku notowania biegną w szerokiej konsolidacji od 10 zł do 12,50 zł. Po drugie, można się w niej doszukać cech trendu spadkowego. Po trzecie, od 25 lipca da się wyróżnić cechy świadczące o rodzeniu się trendu wzrostowego, jakkolwiek na razie nie zmienia on ogólnego obrazu. Aktualny kurs to nieco ponad 11 zł.

Adam Witczak