TIM - model hybrydowy

TIM S.A. to firma, która przez wiele lat zajmowała się handlem artykułami elektrycznymi poprzez sieć hurtowni. W pewnym sensie jest tak nadal, ale w roku 2013 rozpoczęto wdrażanie istotnych zmian.

Otóż obecnie przedsiębiorstwo określa się jako "nowoczesny dystrybutor elektrotechniki, który ok. 70 proc. przychodów uzyskuje ze sprzedaży online". Szefostwo firmy uważa to za model hybrydowy. TIM posiada centrum logistyczne w Siechnicach pod Wrocławiem (40 tys. m. kw. powierzchni) i oferuje ok. 75 tys. typów produktów. Wysyłane są one w 24 godziny od złożenia zamówienia.

Towary, którymi obraca TIM, to m.in. gniazda, kable, źródła światła, elektronarzędzia i mierniki, artykuły biurowe, oprawy oświetleniowe, a także fachowa aparatura elektryczna: urządzenia zasilania rezerwowego, czujniki, przekaźniki i rozłączniki, urządzenia do kompensacji mocy itd.

Tak wygląda struktura grupy kapitałowej (Krzysztof Folta jest prezesem spółki dominującej):

Oto i wyniki grupy za pierwsze półrocza lat 2014 - 2017:

Cóż, jest tu trochę czerwieni, którą oznaczamy straty. Właściwie tylko pierwsze półrocze 2016 jest bez zarzutu: tzn. całkowicie na plusie. Wygenerowano wtedy np. rentowność operacyjną na poziomie 2,38 proc. i netto 1,76 proc.

W roku bieżącym mamy co prawda wzrost przychodów (z 310,4 mln zł do 328,6 mln zł), ale na pozycjach wynikowych widzimy głównie straty. EBITDA uplasował się powyżej zera - lecz z rentownością 0,5 proc., a nie 3,45 proc., jak przed rokiem. Strata netto to 3,31 mln zł. To równowartość 1 proc. przychodów.

Przypomnijmy skonsolidowane wyniki roczne:

Rok 2016 cechował się spadkiem zysków w relacji rocznej, np. operacyjny zszedł z 6,9 mln zł do 3,6 mln zł. Rentowność netto obniżyła się z 0,86 proc. do 0,25 proc.

Trzecia tabelka to dane bilansowe po konsolidacji. Widzimy np. 111,4 mln zł aktywów trwałych i 216 mln zł obrotowych. Płynność bieżąca jest raczej w normie (ok. 1,6 pkt), ale bardzo nisko stoi wypłacalność natychmiastowa (2 proc.). Grupa zachowuje złotą regułę bilansową, to pozytywne, a jej ogólny stan zadłużenia jest dość standardowy (48 proc. pasywów). Zobowiązania, jak to zwykle w tego typu biznesie, mają charakter głównie krótkoterminowy.

Wycena akcji TIM nadal nie jest bardzo wysoka, a nawet pozycjonuje się nisko. W istocie nie pokonano jeszcze trendu (czy też kanału) spadkowego, który zaczął się wiosną 2017. Wtedy cena wahała się jeszcze w rejonie ok. 12,50 - 13,60 zł. Tymczasem minima z września to 7,39 zł, teraz mamy ok. 8 zł. Opory to 8,20 zł, 8,60 zł, 9,35 zł, 9,80 zł i 10,10 - 10,15 zł.

Wróćmy jeszcze na moment do danych i działalności operacyjnej. Zarząd wyjaśnia, że rdzeń aktywności należy do spółki 3LP S.A., zarządzającej centrum w Siechnicach. Podmiot ten nie tylko obsługuje handel artykułami elektrycznymi, ale też udostępnia innym kontrahentom wolne moce przerobowe swego centrum. Obecnie usługi zewnętrzne to 10 proc. przychodów 3LP S.A., ale w perspektywie paru lat ma to być 30 - 50 proc.  

Przychody półroczne, jak widzieliśmy, wzrosły o 5,8 proc. r/r. Było to poniżej oczekiwań zarządu, ale wynik nie był zły, biorąc pod uwagę, że w ważnym segmencie kabli zanotowano silne obniżki, np. w II kw. 2017 aż o 28 proc. Firma liczy na ożywienie w branży budownictwa i ma zamiar poprawić swe wyniki w skali całego roku. Należy też mieć na uwadze, że nowy, hybrydowy model biznesowy wciąż jest w fazie rozwojowej, a utrzymanie centrum logistycznego generuje duże koszty.

B. Garga