Elemental Holding w działaniu

Elemental Holding specjalizuje się w zarządzaniu spółkami z branży recyklingu i obrotu surowcami wtórnymi. To prawda - i zarazem jest to opis wprost zaczerpnięty z witryny internetowej przedsiębiorstwa.

Holding działa w kilkunastu krajach Europy Środkowej i Wschodniej, a prócz tego również w Niemczech, Finlandii, Wielkiej Brytanii i Turcji tudzież na rynkach Bliskiego Wschodu. Specjalnością Elemental jest obrót metalami nieżelaznymi oraz zużytymi układami elektronicznymi. Innymi słowy, w orbicie zainteresowania Elemental jest m.in. sprzęt AGD (np. urządzenia chłodnicze), sprzęt telekomunikacyjny i komputerowy, wyeksploatowane katalizatory samochodowe itd.

Oto i struktura grupy kapitałowej według raportu półrocznego:

Jak widać, jest to dość rozbudowany biznes. Spółki funkcjonują m.in. w takich krajach jak Litwa, Finlandia, Wielka Brytania czy Polska.

Oto i akcjonariat podmiotu dominującego:

A teraz pora powiedzieć parę słów o wynikach skonsolidowanych. Oto i one:

Półroczne przychody w tym roku to 677,3 mln zł. Wzrosły w relacji rocznej bardzo znacząco, o 51,3 proc. W innych spółkach recyklingowych z GPW też zanotowano dodatnią dynamikę sprzedaży, ale nie aż tak dużą: Orzeł Biały miał 34,7 proc., Mo-Bruk 22,6 proc., Krynicki Recykling 6 proc.

Drugi kwartał zakończył się na plusie, ale finalne rentowności półroczne są słabsze od tych ze stycznia, lutego i marca 2017. Co więcej, wyraźnie spadły r/r - np. operacyjna z 7,4 proc. do 4,5 proc., netto z 6,9 proc. do 3,1 proc. Dla przykładu, Krynicki Recykling zaprezentował operacyjnie 16,4 proc. i 11,5 proc. - i był to najlepszy wynik wśród badanych przez nas biznesów recyklingowych.

Wspomnijmy na dane grupy Elemental za lata 2015 - 2016:

Oba te okresy cechowały się zyskami. Przychody za rok 2016 przebiły symboliczną pulę miliarda. Wynik operacyjny wzrósł na tyle, że jego marża podniosła się z 5,7 proc. do 6,2 proc. Nieznacznie poprawiła się rentowność netto.

Co z bilansem? O tym poniżej:

Oczywiście grupa jest dużym biznesem: aktywa to łącznie 686 mln zł, przeważa majątek trwały. Zachowana jest złota reguła bilansowa, a płynność bieżąca wygląda przyzwoicie (1,9 pkt).

Dość wysoko stoi wypłacalność natychmiastowa. Owszem, wskaźnik na poziomie 0,35 pkt może się jawić jako słaby, skoro w grudniu 2016 było 0,55 pkt, a w czerwcu 2016 aż 1,23 pkt - ale tamte poziomy były raczej zbyt wysokie, zwłaszcza ten starszy. Ostatecznie nie chodzi o to, by przedsiębiorstwa gromadziły nadmiar gotówki. Tym niemniej na dwie rzeczy warto zwrócić uwagę: zobowiązania krótkoterminowe znacznie wzrosły przez rok, a aktywa obrotowe znacznie spadły; zaś cash-flow półroczny i roczny był ujemny. Ten stan rzeczy zdecydowanie nie powinien stać się generalnym trendem. To znaczy: nie było to dobre.

Ogólne zadłużenie pozycjonuje się jednak nisko i spadło r/r z 40 proc. sumy bilansowej do 33 proc. Widzimy jednak, że w praktyce redukcji uległy jedynie zobowiązania długoterminowe, a bieżące, jak wspomnieliśmy, wzrosły. Nie jest to najlepsza roszada.

ROE i ROA za I - II kw. 2017 wypadły słabiej niż te za analogiczny okres 2016. Wyniki to 4,6 proc. i 3,1 proc. Poprzednio było 8,7 proc. i 5,3 proc.

W marcu 2017 na wykresie zaliczono jeszcze szczyt wynoszący 4,02 zł. Wkrótce potem zaczęła się przecena, trend zniżkowy. Wyjątkowo silne tąpnięcie rozegrano na przełomie sierpnia i września. W połowie września wykres doszedł do 2,28 zł w roli dołka. Potem przyszło odbicie, niemniej rejon 2,50 zł wciąż jest poważnym ograniczeniem potencjalnych zwyżek. Od paru dni zresztą się od niego oddalamy.

Z najnowszych informacji: Elemental Holding dokonał emisji obligacji serii F o łącznym nominale 40 mln zł (1000 zł od sztuki). Papiery zostaną wykupione 16 października 2021 roku, ale częściowo już w październiku 2020, za trzy lata, redukując wartość nominalną każdej obligacji o 500 zł. Odsetki płacone będą dwa razy w roku. Oprocentowanie jest zmienne, podstawę stanowi WIBOR6M powiększony o marżę 2,7 proc. Obligacje te mają docelowo trafić na rynek Catalyst.

Kamil Kiermacz