Projprzem w lepszej formie

Projprzem to przedsiębiorstwo, które ma trzy główne segmenty działalności. Pierwszy to systemy przeładunkowe. Drugi to konstrukcje stalowe, a trzeci to szeroko pojęte budownictwo przemysłowe.

Budownictwo obejmuje np. wznoszenie sortowni, budynków handlowych czy obiektów wojskowych. Dodajmy jeszcze, że Projprzem prowadzi najem i dzierżawę pomieszczeń biurowych, gruntów czy budynków.

Pierwszy kwartał i pierwsze półrocze 2017 zakończyły się na minusie netto. Rok wcześniej było podobnie, choć wówczas także na poziomie operacyjnym notowano stratę.

Zarówno wtedy, jaki teraz trzeci kwartał dużo zmienił na lepsze. Spójrzmy:

W ujęciu narastającym przychody Projprzemu wzrosły r/r o 58 proc., do 138,4 mln zł. Zysk operacyjny podniósł się z 3 mln zł do 7,5 mln zł, netto z 1,56 mln zł do 3,95 mln zł. W efekcie silnie wzrosły marże: np. operacyjna z 3,44 proc. do 5,43 proc., co robi dobre wrażenie.

W samym III kw. 2017 zysk netto wyniósł 4,08 mln zł, był zatem większy od narastającego. Nic dziwnego: firma nadrobiła (niewielką, ale jednak) półroczną stratę.

Systemy przeładunkowe dały 55 proc. narastających przychodów, konstrukcje wygenerowały 35 proc., zaś budownictwo 9 proc. Sprzedaż zagraniczna wzrosła r/r o 26 proc., do 86 mln zł. Krajowa wyniosła 52,4 mln zł - skok był znaczny, bo rok wcześniej notowano tylko 19,1 mln zł.

Wspomnijmy dane skonsolidowane z lat 2009 - 2016:

Wiele razy Projprzem schodził na minus: w 2010, 2014, 2015 i 2016. W roku 2015 marża netto wyniosła -6,05 proc., rok później -3,83 proc. Rok ubiegły był co prawda lepszy od 2015, ale nadal nie doskonały. Tym niemniej rok bieżący prawdopodobnie zakończy się jeszcze lepiej.

Zerknijmy na pozycje bilansowe grupy Projprzem:

Suma bilansowa to niemal 200 mln zł, wyraźne powiększyła się w relacji rocznej. Grupa nada przestrzega złotej reguły, acz odpowiedni wskaźnik uległ redukcji. Podobnie zadłużenie na poziomie 53 proc. pasywów nie jest drastycznie duże - ale 30 września 2016 notowano tylko 27 proc.

Płynność bieżąca również obniżyła się wraz z poszerzeniem sumy bilansowej - z 2,25 pkt do 1,21 pkt. I wreszcie wypłacalność natychmiastowa: ruch w dół z 16 proc. do 8 proc.

Warto mieć na uwadze, że rozwój biznesu nastąpił w dużej mierze dzięki temu, że konsolidacją objęto (w kwietniu) spółkę zależną Makrum Project Management sp. z o.o. W takiej sytuacji niekorzystne zmiany wskaźników są zrozumiałe - pod warunkiem, że okażą się jedynie tymczasowe.

W czerwcu 2017 kurs papierów schodził do 7,74 zł, potem odbił na północ. Zaliczono szczyt na 13,57 zł. Następna faza to korekta i potem konsolidacja, która nadal trwa. Wskaźnik STS daje sygnał pro-zakupowy. Opór to 12,79 - 12,89 zł.

Adam Witczak