Elemental - czyli rozbudowany holding

Przed nami Elemental Holding - grupa kapitałowa z branży recyklingu i obrotu surowcami wtórnymi. Struktura holdingu wygląda tak:

A oto akcjonariat podmiotu dominującego, według najnowszego raportu:

Holding działa w kilkunastu krajach Europy Środkowej i Wschodniej, a prócz tego również w Niemczech, Finlandii, Wielkiej Brytanii i Turcji tudzież na rynkach Bliskiego Wschodu. Specjalnością Elemental jest obrót metalami nieżelaznymi oraz zużytymi układami elektronicznymi. Innymi słowy, w orbicie zainteresowania Elemental jest m.in. sprzęt AGD (np. urządzenia chłodnicze), sprzęt telekomunikacyjny i komputerowy, wyeksploatowane katalizatory samochodowe itd.

Najnowsze wyniki: półroczne i te za 9 miesięcy 2017 - widzimy poniżej (skonsolidowane):

Przychody za trzy kwartały 2017 to 1,02 mld zł. W skali rocznej poprawiły się dość wyraźnie, rosnąc o 44 proc. Wynik netto na sprzedaży obniżył się, podobnie pozostałe rezultaty. Na przykład na czysto grupa wypracowała jedynie 30,7 mln zł, tj. mniej niż 70 proc. tego, co rok wcześniej. Stąd końcowa marża zeszła z 6,22 proc. do 3 proc. Rentowność netto obniżyła lot z 6,8 proc. do 4,2 proc.

Ostatecznie rentowności 9-miesięczne były też (nieznacznie, co prawda) słabsze od marż półrocznych.

W latach 2015 - 2016 sprawy miały się tak:

Oba te okresy cechowały się zyskami. Przychody za rok 2016 przebiły symboliczną pulę miliarda. Wynik operacyjny wzrósł na tyle, że jego marża podniosła się z 5,7 proc. do 6,2 proc. Nieznacznie poprawiła się rentowność netto.

Parę słów o bilansie:

Finał września 2017 to aktywa trwałe wyceniane na 377,5 mln zł, obrotowe na 316,8 mln zł. Pierwsze przez rok wzrosły, drugie się skurczyły.

Co do zobowiązań, to ogólny ich poziom obniżył się z 38 proc. do 33 proc. sumy bilansowej, niemniej za cenę tego, iż krótkoterminowe wzrosły, a długoterminowe zmalały, co zapewne wynikało w znacznej mierze z przeklasyfikowania. W każdym razie odwrotna roszada byłaby lepsza.

Grupa zachowuje złotą regułę, oceniamy to pozytywnie, rzecz jasna. Wskaźnik płynności bieżącej stoi wysoko (1,9 pkt) - nawet jeśli znacznie niżej niż 30 września 2016. Wypłacalność natychmiastowa przez rok spadła z 1,24 pkt do 0,21 pkt. Obecny poziom jawi się już jako dość słaby, choć nie tragiczny. Byłoby dobrze, gdyby wzrósł, a przynajmniej nie malał. Cash-flow za 9 i 12 miesięcy jest oczywiście ujemny.

Wykres generalnie biegnie w trendzie spadkowym, co dobrze widać w ujęciu logarytmicznym. Jeszcze w marcu 2017 testowano poziomy rzędu 4 zł. Teraz mieliśmy zwyżkę po odbiciu od dołka 1,84 zł - ale najnowszy sygnał oscylatora ROC jest pro-sprzedażowy.

Kamil Kiermacz