Obuwnicza czwórka - patrzymy na kwoty

Spojrzymy dziś na wyniki finansowe czterech konkurujących ze sobą (przynajmniej na niektórych polach) firm obuwniczych z głównego parkietu warszawskiej giełdy.

Nasi protagoniści to CCC, Gino Rossi, Prima Moda i Wojas. CCC to największy z tych biznesów, trzy pozostałe działają w znacznie mniejszej skali - szczególnie Prima Moda.

Spójrzmy na wyniki za trzy pierwsze kwartały lat 2016 - 2017. W trzech przypadkach są one skonsolidowane, natomiast Prima Moda prezentuje jedynie kwoty jednostkowe.

Jak wspominaliśmy, największe przedsiębiorstwo to CCC - z przychodami na poziomie 2,83 mld zł. To przejaw wzrostu w skali rocznej o 37,6 proc. Duża sprzedaż, duża dynamika. A jak to wyglądało w mniejszych spółkach?

Przychody grupy Gino Rossi wzrosły r/r o 10,7 proc., do 217,8 mln zł. Wojas zwiększył obroty nieznacznie, o 1,6 proc., do 162 mln zł. I wreszcie Prima Moda - tu wystąpił kosmetyczny spadek sprzedaży. Wyniosła ona finalnie 26,33 mln zł.

W dwóch przypadkach widzimy czerwień w tabelkach. I nie chodzi tu o firmę Prima Moda. Ta przez lata miała poważne problemy finansowe, generowała straty i miała ujemny kapitał własny, ale w ostatnich czasach wyszła na dość solidny plus. Przypadki strat są inne: to Wojas i Gino Rossi. Strata Wojasa za 9 miesięcy 2017 to 2,34 mln zł, tj. 1,45 proc. przychodów. Rok wcześniej firma też była w takim okresie na minusie, jakkolwiek miała wtedy dodatni wynik operacyjny.

Co do Gino Rossi, to tutaj widzimy 1,04 mln zł straty na czysto (suma ta pochłonęła równowartość 0,5 proc. obrotów). Był to wyraz pogorszenia sytuacji w relacji rocznej.

Prima Moda zaprezentowała marże słabsze niż przed rokiem, ale wtedy miały one w dużej mierze charakter wyjątkowy. Teraz wypracowano 5,8 proc. marży operacyjnej oraz 5,1 proc. na czysto. Dość podobne (choć formalnie lepsze) rentowności miała grupa CCC: 7,6 proc. i 5,45 proc.

Zerknijmy raz jeszcze na te wyniki, ale w formie graficznej:

A teraz parę słów o danych bilansowych, zaprezentowanych przez naszych emitentów:

Suma bilansowa CCC to 2,85 mld zł, z czego większa część to majątek obrotowy. W trzech pozostałych firmach aktywa obrotowe też przewyższają trwałe, choć w spółce Prima Moda nie jest to znacząca różnica.

Złota reguła bilansowa zachowana jest tylko w spółce Wojas (wskaźnik 1 pkt), nieznacznie odbiega od niej CCC, nieco gorzej wygląda to w dwóch pozostałych przedsiębiorstwach.

Wskaźnik płynności bieżącej waha się od 1,08 pkt (GR) do 1,6 pkt (CCC), tak więc w żadnym przypadku nie jest bardzo zły - ale też w żadnym nie osiąga wyraźnie wysokich poziomów. Wypłacalność natychmiastowa jest bardzo niska w GR (1 proc.), zaś w Wojasie i Primie Modzie nieznacznie lepsza (3 proc. i 5 proc.). CCC ma lepsze pokrycie długów bieżących gotówką: 10 proc.

Ogólne zadłużenie jest najniższe w spółkach CCC i Wojas (64 proc. sumy bilansowej), najwyższe w GR (71 proc.). Rozstęp nie jest duży, natomiast sam poziom zobowiązań: raczej wysoki w każdym przypadku. W każdym z bilansów dominują zobowiązania krótkoterminowe.

Zerknijmy teraz na wykresy kursu:

Na początku października zanotowano na wykresie CCC szczyt 301,95 zł, co było apogeum długoterminowego trendu wzrostowego. Potem przyszło przesilenie, cena zaczęła spadać. Z początku wyglądało to na korektę, wydaje się jednak, że generalny trend został pokonany. Ostatnio mamy wahania w rejonie 244 - 254 zł.

Walory Gino Rossi od dawna tracą na wartości, przy czym w czerwcu kreślono jeszcze opór 2,25 zł. W listopadzie widać było minimum na 0,88 zł. Nastąpiło odbicie, wskaźnik POS dał sygnał pro-zakupowy, ale to wciąż za mało, by mówić o całkowitej zmianie tendencji.

Akcje firmy Prima Moda w grudniu były wyceniane na 2,43 zł od sztuki - w minimach. Teraz to 5,50 zł, można było zatem nieźle zarobić na poprawie kondycji tego podmiotu. Zarazem jednak obecne poziomy to testowanie oporu. Na razie POS daje sygnał pro-sprzedażowy, sugeruje to korektę - np. do 5 zł.

Cena akcji Wojas to teraz ok. 5 - 5,20 zł. W sierpniu notowano 4,53 zł jako minimum, z kolei pod koniec stycznia 2017 zakreślono szczyt na 6 zł. Generalny obraz od wczesnej wiosny może uchodzić za szeroką konsolidację.

J. Sobal