Paged - parę słów na pożegnanie

Przed nami Paged - grupa kapitałowa z szeroko pojętej branży drzewnej. Dlaczego szeroko? Otóż grupa ta dzieli swoją aktywność na pięć segmentów: meble z aranżacją wnętrz, sklejkę, nieruchomości, technologię z usługami - i w końcu pozostałe aspekty.

W skład grupy, jak dowiadujemy się z jej witryny internetowej, wchodzą:

- 4 zakłady produkujące sklejkę i płyty drewnopochodne;

- 3 zakłady produkujące meble;

- 1 zakład wytwarzający systemy logistyki wewnętrznej;

- 1 zagraniczna spółka handlowa;

- 12 zakładów handlowych;

- inne podmioty.

Ostatecznie cała struktura wygląda jak poniżej:

Głównym akcjonariuszem jest Mespila BIS S.A. (77,5 proc. w kapitale i głosach), drugie miejsce zajmuje Mespila Investments (17,5 proc.), trzecie sam Paged (5 proc.).

Jak łatwo zauważyć, to już 100 proc. akcjonariatu. W praktyce więc firma jest już poza GPW. Rzeczywiście, handel papierami wstrzymano w październiku. Wykres do tego czasu prezentował się tak:

Ostatnie dni handlowe to konsolidacja w pobliżu 58 zł. Dość wspomnieć, że jeszcze w grudniu 2016 wycena była o ok. 10 zł niższa.

A co z wynikami? W zasadzie z naszej strony to pożegnanie grupy, niemniej parę słów wypada rzec. Oto i one:

Na początek mamy dane z lat 2008 - 2016, dane roczne. Przychody po 2010 roku w zasadzie systematycznie rosły. Ani razu grupa Paged nie była na minusie, nie licząc straty netto przed niemal dekadą, w 2008. Średnia z marż netto to 7,7 proc., z operacyjnych 11 proc.

Co z nowszymi czasami? Spójrzmy:

Trzy kwartały 2017 roku to 630 mln zł przychodów, o 13,6 proc. więcej niż przed rokiem. Wynik netto obniżył się znacznie, z 59,2 mln zł do 41 mln zł. Przełożyło się to na redukcję odpowiedniej marży z 10,7 proc. do 6,5 proc. Spadły też rentowności EBITDA i operacyjna. Ogólnie finalne marże za badany okres były słabe na tle lat minionych.

Oto i bilans grupy:

Aktywa trwałe pod koniec września to 730 mln zł, obrotowe to 388 mln zł. Pierwsze r/r wzrosły, drugie spadły. ROE i ROA za 9 miesięcy były gorsze niż rok wcześniej.

Złota reguła nie jest ściśle zachowana - kapitał własny pokrywa tylko 4/5 aktywów trwałych. Płynność bieżąca stoi na raczej skromnym, choć akceptowalnym poziomie 1,18 pkt. Ogólne zadłużenie nie przekracza połowy sumy bilansowej, nie jest złe.

Wszystko to jednak zakrawa już na historię - niemniej warto mieć pewien ogląd sytuacji choćby na wypadek, gdybyśmy chcieli najnowsze znane rezultaty Paged porównywać z kwotami i marżami innych firm, jak Forte, KPPD-Szczecinek czy Pfleiderer.

J. Sobal