Alumetal i jego marże

Alumetal to grupa kapitałowa, która specjalizuje się w produkcji wtórnych stopów odlewniczych, głównie z aluminium. A zatem jest to branża metalowa, w pewnym sensie zaś także recyklingowa.

Przedsiębiorstwo posiada trzy zakłady produkcyjne położone w Polsce: mianowicie w Kętach, Nowej Soli i Gorzycach. We wrześniu 2016 uruchomiono również wytwarzanie w zakładzie na Węgrzech.

Dla przykładu, w I - III kw. 2017 aż 87,7 proc. przychodów skonsolidowanych dali klienci z branży motoryzacyjnej.

Strukturę grupy widzimy na poniższym schemacie, zaczerpniętym z raportu okresowego:

Tak natomiast wygląda struktura akcjonariatu spółki-matki:

Na GPW zmiany kursu tych papierów można zobrazować następującym wykresem:

W lipcu doszło do gwałtownej przeceny walorów, zresztą i tak traciły już stopniowo od 10 maja (maksimum na 67,73 zł). Pod sam koniec lipca wykres dobił do 45 zł - i od tego czasu mamy stonowany, ale konsekwentny trend wzrostowy. Tym sposobem wycenę jednostkową udało się doprowadzić do ok. 55 zł.

Wypada w takim razie powiedzieć parę słów o danych finansowych. Oto i roczne rezultaty po konsolidacji (z lat 2014 - 2016):

Przychody w roku 2016 przekroczyły pulę 1,27 mld zł. W istocie jednak w skali rocznej był to przejaw redukcji o 11,8 proc. Zyski wszelako się zwiększyły, stąd oczywiście efektem była poprawa rentowności. Tak np. marża operacyjna za rok 2016 to 7,3 proc. (w 2015 było 6 proc., w 2014 tylko 4,8 proc.).

Co można rzec o nowszych danych? Tylko (i aż) to, czego dowiedzieć mogliśmy się ze sprawozdania za 9 pierwszych miesięcy roku 2017.

Obroty w roku 2017, do 30 września, sięgnęły 1,085 mld zł. Było to 113,7 proc. tego, co rok wcześniej. Uzyskano blisko 50 mln zł zysku operacyjnego - jednakowoż tym razem to przejaw silnego spadku r/r. Obniżka dotyczyła także pozostałych pozycji, w tym wyniku brutto na sprzedaży (ruch w dół ze 106,2 mln zł do 84,8 mln zł). Rentowność opowiadająca tej kwocie obniżyła się z 11,1 proc. do 7,8 proc.

Finalna marża netto to 4,2 proc., w I - III kw. 2016 notowano 7,8 proc.

Warto może powiedzieć, że w samym III kw. 2017 wolumen sprzedaży wyrobów (w tys. ton) był o 15 proc. większy niż w III kw. 2016. W tymże trzecim trymestrze minionego ostatnio roku zanotowano też wzrost sprzedaży o 17 proc. r/r. To, że zyski tegoroczne były gorsze, to skutek "mniej korzystnej relacji pomiędzy cenami stopów a cenami surowców złomowych".

Spójrzmy na dane bilansowe grupy:

Suma bilansowa to ostatnio ok. 783 mln zł. W aktywach dominują obrotowe, w pasywach kapitał własny, bo ogólne zadłużenie to tylko 39 proc. Złota reguła bilansowa jest zachowana, to dobrze. Wskaźnik płynności bieżącej notuje poziom 1,75 pkt.

Obniżyła się przez 9 miesięcy pula środków pieniężnych, malejąc z 7,44 mln zł do 5,62 mln zł. Przełożyło się to spadek i tak niskiej wypłacalności natychmiastowej z 4 proc. do 2 proc.

Zarząd pisze też o "niskiej konwersji zysku EBITDA na operacyjny cash flow" (w ciągu 9 miesięcy 2017), czego powodem było "zwiększenie zapotrzebowania na kapitał obrotowy". To z kolei wynikało ze wzrostu przychodów. Wskaźnik Dług netto / EBITDA w skali 9-miesięcznej wzrósł z 0,8 pkt do 1,4 pkt, niemniej w kwartalnej się obniżył, bo pod koniec czerwca notowano 1,6 pkt. Efektywny CIT za I - III kw. 2017 to 6,7 proc.

J. Sobal