Żywność na kilku polach

Porównamy dziś cztery przedsiębiorstwa, które łączy to, że w pewien sposób mieszczą się w branży żywnościowej. Pominiemy wszelako te firmy, których profil jest na tyle specyficzny, iż traktujemy je jako odrębne mini-sektory. Innymi słowy, nie będziemy teraz mówić o spółkach mięsnych (Henryk Kania, Gobarto, Indykpol, Tarczyński), słodyczowych (Wawel, Otmuchów, Colian) czy bakaliowych (Helio, Atlanta Poland).

Naszą próbę stanowić będą: Makarony Polskie, North Coast, Pamapol i Pepees. Czym dokładnie zajmują się te przedsiębiorstwa?

Makarony Polskie, jak łatwo się domyślić, koncentrują się na produkcji różnego typu makaronów - np. takich marek jak Sorenti, Abak czy po prostu Makarony Polskie. Do tego w grupie kapitałowej jest podmiot Stoczek Natura sp. z o.o., który produkuje dania gotowe, pasztety, konserwy, sałatki, dżemy i powidła.

Dzięki firmie Stoczek grupa Makarony zbliża się niejako do Pamapolu. Ten bowiem specjalizuje się w daniach gotowych, rozprowadzanych w słoikach (np. klopsy, fasolka po bretońsku, flaki etc.). Asortyment obejmuje również przetwory warzywne.

North Coast prowadzi import (przede wszystkim z Włoch), a następnie dystrybucję takich towarów jak np. makarony, oliwa, wino, kawa, sery, ryż czy przetwory z pomidorów. Towary te trafiają w Polsce m.in. do dużych sieci handlowych. Z kolei spółka zależna Latteria Tinis prowadzi przetwórstwo mleka oraz produkuje i sprzedaje sery, a także inne wyroby mleczarskie. Głównym ich odbiorcą jest włoska firma Alival s.p.A., będąca zresztą udziałowcem Latterii.

Pepees to jeden z liderów rynku skrobii. Produkty grupy Pepees to m.in. skrobia, płatki ziemniaczane, maltodekstryna, glukoza krystaliczna czy ziemniaczane białko paszowe.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki badanych przedsiębiorstw za 9 pierwszych miesięcy roku 2017:

Pamapol wygenerował największe przychody, aż 348,5 mln zł - przy czym w skali rocznej oznaczało to wzrost o 6,5 proc. Dodatnią dynamikę przedstawiły też pozostałe firmy: w Makaronach było to 12,7 proc., w North Coast 16,7 proc., w Pepees aż 26,7 proc.

Jedyną firmą, która w ubiegłym roku (w trzech pierwszych trymestrach) znalazła się na minusie - był właśnie lider obrotów, czyli Pamapol. Strata operacyjna pochłonęła blisko 900 tys. zł, strata netto aż 5,36 mln zł, tj. 1,5 proc. przychodów.

W pozostałej trójce pod względem marż wygrywa niewątpliwie Pepees (11,9 proc. operacyjnie i 7,9 proc. na czysto). Najsłabsze wyniki przedstawiła grupa North Coast, ale trzeba odnotować, że w skali rocznej dokonała znacznej poprawy, w szczególności netto wyszła z minusa na plus.

Spójrzmy raz jeszcze na te same wyniki, acz wyrażone graficznie - przez wykresy:

Drugi wątek, o którym warto trochę opowiedzieć, to pozycje i wskaźniki bilansowe badanych przedsiębiorstw:

Największy jest oczywiście Pamapol, którego suma bilansowa to 322 mln zł. Pepees ma 257 mln zł, Makarony 135 mln zł, North Coast tylko 97 mln zł. Tylko w Pamapolu aktywa obrotowe są większe niż trwałe.

Ogólny poziom zadłużenia waha się od 42 proc. (Pepees) do 67 proc. (Pamapol). Pepees i Makarony mają zobowiązania proporcjalnie znacznie mniejsze niż North Coast i Pamapol. Ostatecznie jednak żadna z badanych grup nie ma dramatycznego problemu z zadłużeniem. Co do jego charakteru, to w każdym przypadku dominuje krótkoterminowe.

Złota reguła bilansowa przez nikogo nie jest zachowana, niemniej najbliżej (0,91 pkt) jest Pepees (a najdalej North Coast).

Wskaźnik płynności bieżącej najwyżej stoi w Pepees, to 1,40 pkt. W pozostałych firmach jest raczej niski, w szczególności w North Coast schodzi poniżej 1 pkt (ale trzeba przyznać, że wzrósł r/r).

W okresie 9 miesiecy tylko jedna firma zwiększyła stan środków pieniężnych - i tym razem to właśnie North Coast wygrywa. Firma ta miała też dobre (zwłaszcza na własnym tle historycznym) wartości ROE i ROA za I - III kw. 2017 - acz niższe niż Pepees, który w tej kategorii wygrywa.

Parę słów o wykresach kursu akcji:

Na wykresie Makaronów w lutym 2017 notowano 6,86 zł w roli oporu. Później zaczął się trend spadkowy, który wciąż jest aktualny. Pod sam koniec grudnia zakreślono dołek na 4,82 zł, następnie notowania poszły w górę, a potem znów w dół. Teraz POS daje sugestię na rzecz dalszej obniżki kursu.

Akcje North Coast jeszcze w listopadzie zaliczyły kurs 8,74 zł, po czym silnie potaniały, nawet do 6 zł. W końcówce grudnia rozegrano korektę, dla której oporem okazał się rewir 7,34 - 7,40 zł.

Akcje Pamapolu jeszcze wiosną 2017 trzymały kurs w okolicach 1,50 zł, potem uległy deprecjacji. Od października wykres skonsolidowany jest w pobliżu 1 zł.

W listopadzie cena papierów Pepees zeszła do 1,18 zł. Następnym ruchem, zasugerowanym przez POS, była aprecjacja. Uformował się nawet trend zwyżkujący. Dzięki temu kurs przebił 1,50 zł, doszedł nawet do 1,57 zł, podobnie jak w maju 2017.

J. Sobal