Obserwując wyniki Wittchen

Wittchen to przedsiębiorstwo, które powstało w roku 1990 z inicjatywy Jędrzeja Wittchena, który nadal jest prezesem spółki. Co więcej, Jędrzej i Monika Wittchen kontrolują 76,06 proc. kapitału firmy i taki też odsetek głosów na WZ, głównie poprzez podmiot SIMEI Investments Ltd. Drobni inwestorzy mają 23,94 proc.

Wittchen od 2010 roku jest podmiotem akcyjnym, zaś debiut na GPW nastąpił w listopadzie 2015.

Wittchen produkuje i sprzedaje galanterię skórzaną dla kobiet i mężczyzn. Chodzi przede wszystkim o torebki, paski i portfele. Przedsiębiorstwo posiada własne salony oraz outlety i stoiska patronackie. Prowadzi również handel drogą internetową.

Spójrzmy na wyniki z lat 2016 i 2017 - za I kw., pierwsze półrocze i trzy trymestry. Są to dane skonsolidowane, dla grupy kapitałowej:

Otóż w pierwszym kwartale 2017 Wittchen zanotował stratę netto i marżę operacyjną 7,6 proc. Po drugim kwartale narastająca rentowność netto opiewała na 0,28 proc., zatem firma była na plusie, operacyjnie generując zysk wart 8,5 proc. obrotów. Po trzech kwartałach widzimy odpowiednio 4,7 proc. na czysto i niemal 11 proc. operacyjnie.

To dobry proces, aczkolwiek trzeba przyznać, że za każdym razem rentowności te okazują się gorsze niż rok wcześniej. Z drugiej strony, kwota zysku operacyjnego za I - III kw. 2017 to aż 14,15 mln zł, w analogicznym okresie 2016 notowano 11,5 mln zł. To dynamika rzędu 22,8 proc., mimo wszystko trochę słabsza od dynamiki przychodów (26,7 proc.).

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec września 2017 wyceniano na 83,7 mln zł, obrotowe natomiast na 91,3 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej stał wysoko (4,6 pkt), co zasadniczo jest pozytywne, choć oczywiście można też pytać o ryzyko nadpłynności.

Wypłacalność natychmiastowa nie jest jednak bardzo wysoka. Ściślej: była taka przez moment pod koniec roku 2016 (2,42 pkt), co zresztą nie było dobre. Środki pieniężne spożytkowano w różny sposób, w szczególności na dywidendę, która pochłonęła ponad 15 mln zł. Pokrycie zobowiązań krótkoterminowych gotówką spadło w ten sposób do 15 proc. (na koniec III kw. 2017).

Ogólne zadłużenie to 41 proc. sumy bilansowej. Można dodać, że złota reguła bilansowa jest zachowana, co oceniamy pozytywnie.

Przypomnijmy pełne dane roczne z lat 2014 - 2016:

Przychody rosną z roku na rok. W 2015 były na poziomie 151,6 mln zł, tj. o 16,2 proc. wyższym niż w 2014. W roku 2016 sprzedaż wzrosła z kolei o 12,3 proc., do 170,3 mln zł.

Rentowności za rok 2016 były niestety słabsze od tych z roku 2015, a te z kolei gorsze niż w 2014. Warto mieć to na uwadze, bo nie byłoby dobrze, gdyby ów trend się utrzymał.

Spójrzmy jeszcze na wykres kursu akcji:

Minima z lutego 2016 to ok. 13,50 zł. Potem wycena wzrosła i weszła w fazę długotrwałej konsolidacji. Późną jesienią 2017 wykres wybił się ostro w górę, powstał dość gwałtowny trend, aż w końcu mieliśmy 23,30 zł. Teraz CMO sugeruje sprzedaż walorów, kurs się obniża, wsparcie to 21,50 zł.

Adam Witczak