ZE PAK pod lupą

Trzy elektrownie - w Pątnowie, Adamowie i Koninie - zbudowano w latach 1958 - 1974. Obecnie tworzą one jedno przedsiębiorstwo, ZE PAK S.A., od październiku roku 2012 obecne na głównym parkiecie GPW.

A zatem chodzi o elektrownie. W takim razie oczywisty jest fakt, że emitent produkuje energię elektryczną. Źródłem jest przede wszystkim węgiel brunatny, ale także biomasa. Firma posiada w istocie nie trzy elektrownie, ale aż cztery (z czego dwie mogą spalać wspomnianą biomasę).

Tak prezentuje się akcjonariat spółki:

Jak widać, głównym akcjonariuszem jest znany biznesmen Zygmunt Solorz-Żak, założyciel Polsatu.

Zerknijmy na wyniki skonsolidownane całego tego biznesu za trzy pierwsze kwartały lat 2016 i 2017:

Obroty wyniosły 1,81 mld zł w roku ubiegłym, co stanowiło ponad 88 proc. kwoty wypracowanej w analogicznym okresie 2016. Zyski też się obniżyły, np. operacyjny spadł z 311,7 mln zł do 237,8 mln zł. Obniżyło to odpowiednią marżę z 15,2 proc. do 13,1 proc.

Co się tyczy rentowności netto, to i ona spadła - z 10,6 proc. do 9,4 proc. r/r.

Jeśli chodzi o porównanie z wynikami z pierwszego półrocza 2017, to obie marże wzrosły, co oczywiście cieszy.

Przypomnijmy dane roczne ZE PAK z lat 2013 - 2016:

Tylko raz notowano straty, ale za to ciężkie: rok 2015 był po prostu słaby. Rok 2016 przyniósł jednak dobre wyniki. Przychody opiewały na 2,7 mld zł, na czysto udało się zarobić 250 mln zł, znacznie więcej niż w 2013 i 2014.

Spójrzmy na pozycje bilansu:

Suma bilansowa to ostatnio 4,42 mld zł, z czego 4/5 to majątek trwały. To oczywiście nie dziwi, biorąc pod uwagę posiadane zakłady i całą ich infrastrukturę czy wyposażenie.

Środki pieniężne w ciągu 9 i 12 miesięcy wzrosły, tak więc wypłacalność natychmiastowa zwiększyła się do 41 proc. Z drugiej strony, ogólny wskaźnik płynności bieżącej, choć się poprawił, to jednak pozostaje niski (1,01 pkt). Mankamentem jest i to, że grupa ZE PAK nie zachowuje złotej reguły bilansowej.

Co do zadłużenia, to na szczęście spadło: r/r z 55 proc. sumy bilansowej do 49 proc. Tak czy inaczej, mieści się ono w normie.

Poziomy ROE i ROA za 9 miesięcy 2017 były nieco gorsze niż rok wcześniej.

Zerknijmy na wykres:

W listopadzie 2017 zakreślono minima rzędu 12,08 - 12,09 zł, co było efektem kilku miesięcy obniżki kursu. Potem jednak wykres ruszył na północ, a w grudniu trochę się skonsolidował. Za opór można w przybliżeniu uznać 15,25 - 15,45 zł, za wsparcie 14,50 - 14,54 zł. Niżej mamy 13,76 - 14 zł. Najnowszy sygnał CMO to sygnał pro-sprzedażowy.

B. Garga