Synthos przed nami

Synthos to jedna z większych firm na GPW czy nawet po prostu w obrębie polskiej gospodarki. Jest to przedsiębiorstwo chemiczne.

Synthos specjalizuje się w wyrobie kauczuków emulsyjnych. Nabywcami produktów Synthosu są np. firmy produkujące opony samochodowe (kluczowi klienci to Michelin i Goodyear, a także Pirelli czy Continental i Bridgestone). Z oferty korzystają również producenci pasów transmisyjnych, obuwia czy wykładzin.

W roku 2015 przychody skonsolidowane grupy Synthos wyniosły 4,06 mld zł, zysk operacyjny opiewał na 450 mln zł. Rok później obroty wzrosły o 17,2 proc., do 4,75 mld zł - acz wynik operacyjny zmienił się nieznacznie, wyniósł bowiem 451 mln zł.

My wszelako zajmiemy się nowszymi wynikami, z trzech pierwszych trymestrów roku 2017. Oto i one:

Przychody udało się w stosunku rocznym powiększyć w sposób naprawdę imponujący, aż o 63,7 proc. Innymi słowy, wzrosły z 3,32 mld zł do 5,43 mld zł.

Wynik netto podniósł się ze 189 mln zł do 340 mln zł, co poprawiło odpowiednią marżę z 5,7 proc. do 6,3 proc. Rentowność operacyjna wyniosła ostatecznie 8,7 proc., acz w tym przypadku był to wyraz redukcji z poziomu 9,2 proc., notowanego rok wcześniej. Osłabiła się też marża EBITDA, natomiast rentowność brutto na sprzedaży wzrosła.

We wczorajszym raporcie branżowym zbadaliśmy osiem przedsiębiorstw chemicznych z GPW - i Synthos w tej grupie prezentował się całkiem nieźle. Na przykład był liderem pod względem dynamiki przychodów. W kategorii rentowności operacyjnej za I - III kw. 2017 wyprzedził Grupę Azoty, Police, PCC Exol, a formalnie także Puławy (miały 8,5 proc.). W kategorii marży netto był bardzo blisko Grupy Azoty i Polic, a stąd powyżej PCC Exol (gdzie wykreowano tylko 3,2 proc.).

Co do produkcji, to Synthos ma formalnie cztery segmenty. Kauczukowy dał w ciągu 9 miesięcy minionego roku 2,26 mld zł przychodów i 443 mln zł EBITDA. Obszar tworzyw styrenowych odpowiedzialny był za 2,72 mld zł obrotów i 95 mln zł EBITDA. Segment dyspersji i klejów jest znacznie mniejszy (202,8 mln zł wpływów ze sprzedaży i 31,4 mln zł EBITDA), a jeszcze mniejszy jest obszar Agro (środki ochrony roślin). Tu obrót wyniósł 67 mln zł, EBITDA 2 mln zł.

W każdym razie wszystkie segmenty miały dodatni EBITDA. Dodajmy, że grupa prowadziła w badanym okresie inwestycje takie jak np. budowa zakładu w segmencie Agro czy budowa instalacji do produkcji materiału polimerowego na bazie polistyrenu.

Wzrost przychodów, o którym była już mowa, niemal o 2/3, to skutek zwyżki w kauczukach i tworzywach styrenowych. Udało się zwiększyć zarówno wolumeny sprzedażowe jak i ceny.

Parę słów trzeba oczywiście powiedzieć także o bilansie grupy Synthos. Oto i on:

Suma bilansowa na koniec września 2017 to 5,38 mld zł, z czego 51,5 proc. przypada na aktywa obrotowe. Grupa ma sporo środków pieniężnych, pokrywają one z naddatkiem pulę zobowiązań krótkoterminowych. Co prawda taki stan rzeczy nie jest konieczny, a nawet nie jest dobry - ale i tak wskaźnik ten wcześniej był jeszcze wyższy. Gotówkę firma stopniowo inwestuje.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, natomiast za plus wypada uznać wysoką płynność bieżącą (3,20 pkt). Niepokoić może wysokie zadłużenie (71 proc. pasywów), choć w pewnym sensie dzięki niemu wysoko uplasował się wskaźnik ROA (18 proc. za 9 miesięcy 2017, najlepiej w badanej grupie spółek chemicznych).

Oto i wykres kursu akcji:

W lutym 2017 notowano 6,10 zł w roli maksimów. Potem, podobnie jak w paru innych omawianych spółkach, wykres się osunął, dotknięto nawet 4,16 zł (sierpień). Następna faza to zwyżka, trochę zawirować i wreszcie łagodna konsolidacja o bardzo wąskim zakresie, skupiona od kilkunastu sesji przy 4,90 zł.

B. Garga