PCC Exol - asortyment i inwestycje

W III kwartale minionego już roku 2017 grupa PCC Exol kontynuowała projekty inwestycyjne wszczęte wcześniej, a mianowicie budowę dwóch linii produkcyjnych na obszarze parku przemysłowego w Brzegu.

To nie wszystko: rozszerzała też portfolio produktowe, wprowadzając m.in. wyroby do odtłuszczania metali czy mycia w przemyśle spożywczym.

W samym III kw. 2017 przychody skonsolidowane udało się zwiększyć o 9,5 proc. r/r, EBITDA o 26,1 proc. r/r, zaś wynik netto o 47,7 proc. r/r. Była to też wymowna poprawa w relacji do drugiego trymestru. Ostatecznie jednak dane narastające, 9-miesięczne, były pod pewnymi względami gorsze niż w roku 2016. Na przykład spadły rentowności. O tym jednak - za chwilę.

PCC Exol jest bowiem przedsiębiorstwem z branży chemicznej. Istnieje od roku 2008, od lipca 2012 akcjami spółki handluje się na GPW. Firma wytwarza tzw. środki powierzchniowo czynne, tj. surfaktanty. W istocie to ponad 300 różnych typów wyrobów.

Produkty te wykorzystuje się rozmaitych gałęziach przemysłu i gospodarki w ogólności. Stosowane są np. w garbarstwie, obróbce papieru, przy produkcji farb i lakierów, we włókiennictwie czy szeroko pojętym budownictwie. Są obecne w składzie płynów do mycia naczyń, proszków do prania, kremów, szamponów i rozmaitych innych środków czyszczących.

Spójrzmy na wyniki PCC Exol w ujęciu skonsolidowanym i narastającym:

Oczywiście nie są one tragiczne, w żadnym razie. Na przykład przychody wzrosły solidnie, o prawie 18 proc. Marże jednak zmniejszyły się w stosunku rocznym, np. netto spadła z 4,2 proc. do 3,2 proc., operacyjna zaś z 6,6 proc. do 5,1 proc.

Uzyskane rentowności były też relatywnie słabe, tj. na tle pozostałych firm chemicznych z głównego rynku GPW. Odsyłamy tu do naszego raportu zbiorczego. Zbadaliśmy osiem przedsiębiorstw - i siedem miało lepsze rentowności EBITDA, operacyjną i netto niż PCC Exol. W szczególności inna firma z grupy PCC, mianowicie PCC Rokita, miała na tych pozycjach odpowiednio 18,1 proc., 13,1 proc. i 10,7 proc.

Spójrzmy na dane bilansowe PCC Exol:

Suma bilansowa to ponad 533 mln zł, przy czym w aktywach dominują trwałe, w pasywach natomiast - zobowiązania. Ogólnie jednak zadłużenie nie jest wysokie, to 55 proc. rzeczonych pasywów - i na szczęście chodzi głównie o długi termin.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana (podobnie jak w kilku innych biznesach chemicznych), a płynność bieżąca prezentuje się przyzwoicie (1,64 pkt). Trochę słabo wygląda kwestia gotówki. Jej zasoby znacznie się zmniejszyły w badanym okresie, trzeba jednak pamiętać o dwóch rzeczach: o inwestycjach oraz o dywidendzie w wysokości 0,13 zł na akcję.

By mieć szerszy ogląd spraw, przypomnijmy rezultaty roczne z lat 2015 i 2016:

W roku 2016 przychody zbliżyły się już do 540 mln zł. I wtedy, i rok wcześniej opiewały na ponad pół miliarda. W 2016 dynamika wyniosła 4,8 proc., ale z zysków naprawdę wyraźnie wzrósł tylko wynik netto. Operacyjny wręcz się trochę zmniejszył, przez co jego rentowność zeszła z 5,7 proc. do 5,4 proc.

Naturalnie nie twierdzimy, że rok 2016 był sam w sobie bardzo słabo, ani nawet, że doszło do jakiegoś szczególnego pogorszenia. Z drugiej strony, jak już mówiliśmy, 2017 pod względem marż jawi się znów jako trochę gorszy. Byłoby pożądane, aby nie stało się to długoterminowym trendem. Sam III kw. 2017 rokował obiecująco.

Papiery PCC Exol jeszcze w maju 2017 wyceniano na 1,94 zł w maksimach - i była to końcówka tendencji wzrostowej. Później zaczęła się faza spadkowa - przez co kurs zszedł nawet do 1,50 zł. To był moment silnego odbicia, aż do 1,87 zł, ale ruch ten okazał się przedwczesny. Po kolejnych zaburzeniach mamy uspokojnie na 1,75 zł.

J. Sobal