Cognor w akcji

Cognor to grupa kapitałowa z branży metalowej. Dzieli swoją działalność na dwa kluczowe segmenty. Pierwszy to produkcja wyrobów i półwyrobów hutniczych ze stali. Są to m.in. o pręty gładkie, płaskowniki, kształtowniki, blachy grube i cienkie. Zajmują się tym takie spółki jak Huta Stali Jakościowych S.A. czy Ferrostal Łabędy sp. z o.o.

Segment drugi to skup, przerób i sprzedaż złomów stalowych oraz innych (tj. z metali nieżelaznych). Sprzedaż prowadzona jest zarówno w obrębie grupy, jak i poza nią. Najważniejsza w tym dziale jest spółka Złomrex Metal sp. z o.o.

Firma istnieje, ogólnie rzecz biorąc, od roku 1991 - zaś na GPW jej akcje pojawiły się w roku 1994. Tak się nimi handluje:

W styczniu 2016 akcje chwilami kosztowały nawet 62 grosze od sztuki - tzn. takie były dołki. Później rozwinął się długoterminowy trend wzrostowy, dzięki któremu rok później wykres otarł się o 2 zł. Potem tendencja się rozmyła, ale zdaje się, że od drugiej połowy sierpnia 2017 można mówić o nowej fazie wzrostowej. Ostatnio kurs oscyluje przy 1,60 zł.

Dywizja surowcowa w ciągu 9 miesięcy 2017 dała przychody na poziomie 326 mln zł, acz z tego tylko połowa pochodziła od odbiorców spoza grupy. Główny segment, czyli dywizja produkcyjna, wygenerował obrót wynoszący 1,13 mld zł. Oba działy miały dodatni wynik operacyjny: odpowiednio 6,95 mln zł i 69,2 mln zł.

Finalnie skonsolidowane rezultaty prezentowały się jak poniżej:

W ciągu trzech trymestrów 2017 przychody wyniosły 1,32 mld zł. W skali rocznej podniosły się o 28 proc. Wynik operacyjny na poziomie 70,9 mln zł był o 60 proc. wyższy niż poprzednio. Odpowiednia marża wzrosła z 4,3 proc. do 5,3 proc. Rentowność netto powiększyła się z 0,6 proc. do 2,4 proc.

Zmiany są więc pozytywne. W tym kontekście można przypomnieć rezultaty roczne z okresu 2013 - 2016:

Dwa razy notowano straty, ale tylko netto - w 2013 i 2015. Lata 2014 i 2016 były na plusie, przy czym w 2016 uzyskano marżę operacyjną 4,2 proc., na czysto zaś tylko 0,11 proc.

Spójrzmy jeszcze na pozycje bilansowe:

Suma bilansowa pod koniec września 2017 opiewała na prawie 900 mln zł. Po stronie pasywów 80 proc. stanowiły zobowiązania. Stan zadłużenia jest zatem wysoki, to trochę niepokoi. Dla przykładu, daje to 4 pkt na pozycji zadłużenia kapitału własnego.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny pokrywa tylko 45 proc. aktywów trwałych. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,55 pkt zdaje siębyć niezły, dobrze stoi też wypłacalność natychmiastowa (27 proc.), która zresztą poprawiła się w stosunku rocznym i 9-miesięcznym. Wynikało to ze znacznego wzrostu gotówki, której stan na koniec III kw. 2017 to już 86,2 mln zł.

Na koniec dodajmy, że głównym akcjonariuszem pozostaje PS Holdco sp. z o.o. (66,77 proc. w kapitale i głosach). Podmiot ten jest kontrolowany przez Przemysława Sztuczkowskiego, prezesa Cognoru.

Kamil Kiermacz