Ulma w akcji - spojrzenie na wyniki

Przed nami ULMA Construccion Polska S.A. To grupa kapitałowa, która swoją działalność formalnie definiuje poprzez następujące punkty, które cytujemy w ślad za raportem okresowym:

- dzierżawa i sprzedaż rusztowań oraz deskowań budowlanych

- wykonywanie na zlecenie projektów zastosowań deskowań i rusztowań

- eksport usług budowlanych

- sprzedaż materiałów i surowców budowlanych oraz akcesoriów do betonu

- transport i działalność remontowa

- sprzedaż i dzierżawa sprzętu budowlanego.

Firma pracuje nie tylko w Polsce, ale również na Ukrainie, na Litwie oraz w Kazachstanie. Na Ukrainie zaobserwowano w III kw. 2017 pozytywną dynamikę PKB na poziomie 1,6 proc. r/r, słabszą jednak niż w II kw. 2017. Produkcja przemysłowa spadła jednak o 0,3 proc. r/r. Wskaźnik wzrostu produkcji budowlano-montażowej za III kw. wyniósł 22,7 proc. r/r, co zarząd grupy Ulma uważa za pozytywny objaw.

Dla porównania, w Kazachstanie dynamika PKB wyniosła 4,2 proc. r/r w III kw. 2017, a produkcja przemysłowa wzrosła aż o 9,5 proc. Rok 2017 wypadł lepiej niż poprzednie dwa lata, w każdym razie na to wskazywały dane z 9 miesięcy.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane:

Przychody za trzy trymestry 2017 to 143,3 mln zł. W relacji rocznej wzrosły o ponad 7 proc. Wynik operacyjny zwiększył się o ok. 4 mln zł, inaczej mówiąc - o 39 proc. Tym samym znacząco poprawiła się marża na tym poziomie, wykonując skok z 7,8 proc. do 10,2 proc.

Rentowność brutto na sprzedaży nieznacznie, zgoła kosmetycznie spadła, marża EBITDA delikatnie wzrosła, a rentowność netto podniosła się z 6,2 proc. do 7,7 proc.

W samym III kwartale wyniki też były dobre - a w stosunku do III kw. 2016 poprawiły się wszystkie rentowności tudzież kwoty zysków i obrotów.

A oto dane bilansowe:

Aktywa trwałe na koniec III kw. 2017 to 215,8 mln zł. Obrotowe opiewały na 113,3 mln zł. Złota reguła bilansowa jest zachowana, to pozytywne, a wskaźnik płynności bieżącej stoi wysoko (2,6 pkt). Wypłacalność natychmiastowa trzyma się na wysokim poziomie 43 proc., nawet jeśli w skali rocznej obniżyła się (podobnie zresztą jak ogólna płynność krótkoterminowa).

Całościowe zadłużenie to tylko 14 proc. sumy bilansowej, jest więc bardzo niskie. Nie stanowi więc problemu to, że długi bieżące są przeważające.

Głównym inwestorem spółki dominującej jest Ulma C y E S. Coop. z Hiszpanii, mająca ok. 3/4 papierów. Pozostała 1/4 (niespełna) to free float.

A tak się tymi walorami handluje na głównym rynku akcyjnym GPW:

Od prawie miesiąca obraz to wąska konsolidacja na niskich poziomach, przy czym osiągnięte dotychczas minimum to 57,50 zł. Szczyt widzimy na 63 zł. Akcje straciły na wartości na przełomie lat 2017 i 2018. Wcześniej przez pół roku wykres wędrował w trendzie bocznym w zakresie 65,71 - 76 zł.

Adam Witczak