Celon Pharma - leki pod lupą

Celon Pharma to przedsiębiorstwo inwestujące w nowoczesne farmaceutyki, które stosowane (są, mogą być lub będą w przyszłości) przy leczeniu licznych schorzeń - jak nowotwory, cukrzyca, choroby oddechowe czy problemy neurologiczne.

Marki, które oferuje klientom Celon Pharma, to np. Bosentan Celon, Donepex, Ketrel, Lazivir, Salmex czy Valzek. Salmek generuje ok. 2/3 przychodów firmy, to czołowy produkt.

Dział badawczo-rozwojowy przedsiębiorstwa zatrudnia ponad 40 uczonych, a wśród nich wielu doktorów chemii, farmacji czy biologii.

Głównym akcjonariuszem Celon Pharma jest Maciej Wieczorek - ale poprzez podmiot Glatton sp. z o.o. (66,67 proc. kapitału i 75 proc. głosów na WZ). Drugim ważnym inwestorem jest Generali PTE (6,69 proc. i 5,02 proc.). Udziały drobnych graczy to odpowiednio 26,64 proc. i 19,98 proc.

Maciej Wieczorek jest, dodajmy, prezesem zarządu przedsiębiorstwa. To absolwent Politechniki Warszawskiej i doktor nauk medycznych w obszarze biologii medycznej (tytuł uzyskał na Uniwersytecie Medycznym w Łodzi).

W listopadzie minionego roku Celon Pharma zarejestrowała swój lek Salmex na rynku portugalskim. Nieco wcześniej Narodowe Centrum Badań i Rozwoju zarekomendowało pozytywnie (do dofinansowania) wniosek emitenta dotyczący jednego z projektów. Ten zaś projekt związany był z kolei terapią cukrzycową.

Spójrzmy na wyniki finansowe Celon Pharma:

W pierwszych 6 miesiącach 2017 roku przychody opiewały na 57 mln zł, a więc na niespełna 4/5 kwoty zanotowanej rok wcześniej. W okresie 9-miesięcznym widzimy 81,2 mln zł - czyli prawie tyle samo, ile było rok wcześniej. Trzeci kwartał był więc czasem obfitych obrotów i pozwolił nadrobić wcześniejsze opóźnienie.

Nie zmienia to jednak faktu, że marże uzyskane w I - III kw. 2017 są znacznie niższe od rentowności wypracowanych rok wcześniej. Otóż zyski po prostu spadły. Wynik netto obniżył się np. z 35 mln zł do 19,4 mln zł, co przełożyło się na redukcję odpowiedniej rentowności z 43,2 proc. do 23,8 proc. Marża operacyjna skurczyła się z niemal 50 proc. do mniej niż 26 proc.

Mimo wszystko można powiedzieć, że Celon Pharma pracuje przy wysokich rentownościach. Cóż, w tym biznesie to chyba naturalne: jeśli wziąć pod uwagę duże nakłady inwestycyjne i długie okresy oczekiwania na akceptację produktów przez odpowiednie organy.

A co z bilansem?

Uwagę zwraca bardzo niski stan zadłużenia - to ostatnio tylko 3 proc. sumy bilansowej. W finale września 2016 notowano 17 proc., ale od tego czasu zarówno zobowiązania bieżące jak i długoterminowe zostały mocno zredukowane. Trzeba jednak dodać, że podaliśmy zobowiązania bez rezerw i rozliczeń międzyokresowych. Gdyby je uwzględnić, to zadłużenie na koniec września 2016 stanowiłoby 33,5 proc. pasywów, a rok później ok. 14 proc. Tak czy inaczej, to niski poziom.

Wskaźnik płynności bieżącej jest oczywiście bardzo wysoki, ostatnio w pobliżu 20 pkt. Aktywa obrotowe spółki to głównie środki pieniężne, których pula silnie wzrosła w IV kw. 2016.

Złota reguła bilansowa jest zachowana, czyli kapitał własny pokrywa aktywa trwałe.

Pod koniec marca 2017 zanotowano na wykresie Celon Pharmy maksimum wynoszące 40,90 zł. Później powstał trend spadkowy, w zasadzie nadal aktywny. Można jednak połączyć też minima z 5 grudnia i 5 - 6 lutego, by dostać linię wzrostową. Obecnie cena to ok. 33 zł, oba trendy powinny się zetrzeć ze sobą za kilka lub kilkanaście sesji.

Adam Witczak