Muza - co na minusie, co na plusie

Muza S.A. to grupa kapitałowa z branży wydawniczej. Organizmem tym dowodzi rzecz jasna Muza S.A., podmiot dominujący. Spółki zależne to: Muza Szkolna sp. z o.o. (zajmuje się podręcznikami szkolnymi), Muza Marketing sp. z o.o. oraz PDK S.A. - która formalnie działa w sektorze hotelarskim.

Zasadniczy profil Muzy to książki - klasyczne (tj. papierowe), e-bookowe i audio-bookowe. Firma wydaje i rozprowadza tytuły różnego rodzaju, w szczególności literaturę piękną i różnego typu poradniki.

To, co jest jednak kluczowe dla naszych czytelników, to wykres kursu akcji oraz wyniki finansowe biznesu. Zacznijmy od wyników. Skonsolidowanych, jak to zwykle bywa. Na pierwszy ogień idą trzy trymestry rozpoczynające rok 2017 (do tego podajemy dane porównawcze):

Przychody za badany okres wyniosły 19,2 mln zł. To wzrost w relacji rocznej o 8 proc., a więc całkiem przyzwoity. W każdym razie owe wpływy ze sprzedaży były większe także od tych z analogicznych okresów lat 2014 - 2015.

Wynik operacyjny za 9 miesięcy 2017 to 646 tys. zł - ale na minusie. Rok wcześniej było podobnie, tzn. też notowano stratę, ale mniejszą. Marża była ujemna, acz mimo wszystko lepsza niż w 2017. Oto bowiem strata za trzy kwartały roku ubiegłego to aż 3,36 proc. obrotów, natomiast w I - III kw. 2016 było -1,57 proc.

Rentowność (ujemna) netto spadła w stosunku rocznym z -3,21 proc. do -4,77 proc.

Na wszystkich poziomach - brutto na sprzedaży, EBITDA, EBIT i netto - martwi to, że rentowności za 9 miesięcy systematycznie obniżają się r/r od paru lat.

W tym kontekście przypomnijmy dane roczne:

Pocieszające jest to, że w roku 2016 ostatecznie udało się wyjść na plus, mimo straty obecnej jeszcze 30 września. Finalna marża netto była nawet większa niż w 2015, wyniosła 3,41 proc. Rentowność operacyjna wszelako spadła z 4,9 proc. do 4,4 proc. Przychody wyniosły prawie 32 mln zł, rok wcześniej 30,15 mln zł, w 2014 tylko 26,8 mln zł.

Trzecia rzecz to oczywiście pozycje bilansowe:

Suma bilansowa na koniec września to 38,6 mln zł. Aktywa trwałe stanowią 68 proc. majątku. Aktywa obrotowe to w takim razie ok. 32 proc., ponad 17,7 mln zł - ale tylko minimalna część tej puli to środki pieniężne. Pokrywają one raptem 5 proc. zobowiązań bieżących (choć mimo wszystko to wyraz poprawy r/r).

Złota reguła bilansowa jest zachowana, co oceniamy pozytywnie (por. wartość większa od 1 pkt w ostatnim wierszu). Wskaźnik płynności bieżącej to 1,53 pkt, mieści się zatem w normie. Ogólne zadłużenie to 41 proc. sumy bilansowej, również jest zwyczajne.

ROE i ROA ukształtowały się w ciągu 9 miesięcy ujemnie, ale to zrozumiałe, biorąc pod uwagę stratę netto. Rok wcześniej było podobnie, acz poziomy mimo wszystko były trochę lepsze, bo bliższe zeru.

Tak wygląda akcjonariat Muzy:

A oto i wykres kursu tych papierów na głównym rynku GPW:

W styczniu 2016 testowano dołek na poziomie 2,40 zł. Potem akcje ostro podrożały, nawet do 4,69 zł - a później zaczął się dość klarowny trend spadkowy. Można wszelako sądzić, że ów trend został ostatnio przebity. Gracze wygenerowali poziom 3,94 zł.

J. Sobal