Cyfrowy Polsat - kwartał i rok

W IV kwartale roku 2017 przychody Cyfrowego Polsatu tylko nieznacznie różniły się od konsensusu PAP - mianowicie o 0,8 proc. na korzyść emitenta. Zysk operacyjny (czy też EBIT, przyjmijmy tożsamość tych pojęć) opiewał na 437,9 mln zł, który to wynik przebił prognozę o 4,3 proc.

Z drugiej strony, skonsolidowany wynik netto okazał się stosunkowo niski, dla inwestorów spółki dominującej to tylko 167,1 mln zł. To aż o 37,6 proc. mniej niż zakładał konsensus analityków. Powód? Głównie zmiany w przepisach podatkowych.

Cyfrowego Polsatu przedstawiać nie trzeba - ale można. Jest to jeden z większych polskich biznesów medialnych i telekomunikacyjnych.

Oto główne segmenty Polsatu:

- mobilne usługi telekomunikacyjne (za pośrednictwem Polkomtelu)

- szerokopasmowy mobilny internet (pod markami Cyfrowy Polsat i Plus)

- płatna telewizja cyfrowa (140 kanałów polskojęzycznych) wraz z rozmaitymi usługami

- nadawanie i produkcja telewizyjna w ramach Telewizji Polsat (26 kanałów)

- usługi hurtowe na rynku międzyoperatorskim (roaming, interconnect i inne).

Do Cyfrowego Polsatu należą np. takie inicjatywy jak serwis IPLA, VOD Domowa Wypożyczalnia Filmowa, TV Online czy Catch-up TV. Kanały telewizyjne, oprócz oczywiście tych, które mają w nazwie słówko "Polsat", to m.in. TV4, TV6, Muzo.tv czy Disco Polo Music.

Zerknijmy na skonsolidowane rezultaty za lata 2015 - 2016:

Przychody za rok 2017 to 9,83 mld zł. W stosunku rocznym podniosły się nieznacznie, o mniej więcej 1 proc. Wynik operacyjny miał jednak wyższą dynamikę - stąd wzrost marży na tym poziomie z 17,2 proc. do 18,7 proc. I tak jednak okazała się ona słabsza od tej z roku 2015.

Na czysto grupa CP zarobiła 945,2 mln zł w ubiegłym roku, 1,02 mld zł w 2016 - i aż 1,16 mld zł w 2015. Widać tu więc postępujące (bardzo powoli, zgoda) osłabienie, połączone z (delikatnym, owszem) redukowaniem głównej rentowności. W roku 2017 zeszła do 9,6 proc.

Przepływy operacyjne były dodatnie, po uwzględnieniu podatku wyniosły 2,94 mld zł, rok wcześniej 2,88 mld zł. Inwestycyjne i finansowe były ujemne. Ogółem pula gotówki się skurczyła r/r, co obniżyło wypłacalność natychmiastową z 36 proc. do 30 proc. Ten poziom jest jednak całkiem niezły z teoretycznego punktu widzenia - i łagodzi słabość pełnego wskaźnika płynności bieżącej. Tu bowiem mamy tyko 1 pkt - aktywa obrotowe są po prostu takie jak zobowiązania krótkoterminowe.

Zerknijmy zresztą na bilans:

W majątku dominuje trwały: to prawie 24 mld zł. Po stronie pasywów 56 proc. stanowi zadłużenie (rok wcześniej 59 proc.). Pozytywny jest fakt, iż ma ono w głównej mierze charakter długoterminowy.

Do minusów wypada zaliczyć, to że grupa CP nie zachowuje złotej reguły, a także fakt, iż ROE i ROA trochę się obniżyły r/r.

Trend na wykresie kursu jest spadkowy, albo był taki do niedawna. Zaczął się po przesileniu, które nastąpiło na przełomie sierpnia i września 2017, po podejściu do 28 zł. Dołki z tegorocznego marca to 22,50 zł. Ostatnie dni to aprecjacja powyżej 25 zł, korekcyjna przecena i wreszcie (sesja wczorajsza, 22 marca) wzrost kursu. Sygnał oscylatora %R jest jednak pro-sprzedażowy.

B. Garga