Otmuchów - znacznie mniejsze straty

Zakłady Przemysłu Cukrowniczego Otmuchów to jedna z ważniejszych polskich firm produkujących słodycze. Znana jest m.in. z marki Odra, za którą stoi ponad 70-letnia tradycja.

Odra to m.in. chałwa, sezamki, czekoladki, galaretki w cukrze i ptasie mleczko. Asortyment Otmuchowa jest jednak szerszy. To również batony Free Food, żelki, płatki śniadaniowe, prażynki i chrupki (marki Tip Top i Bingo). Jak widać, firma produkuje nie tylko słodycze w ścisłym tego słowa znaczeniu, ale również słone przekąski i wyroby śniadaniowe. Słodycze dały 2/3 wpływów ze sprzedaży.

Technicznie rzecz biorąc, głównym źródłem przychodów jest sprzedaż produktów pod markami własnymi największych sieci handlowych (format private label). Od strony geograficznej rzecz wygląda tak, że ponad 80 proc. obrotów daje rynek krajowy.

Mówimy o grupie kapitałowej. Jej struktura wygląda tak:

Tak prezentowały się rezultaty skonsolidowane owego organizmu za lata 2009 - 2017:

Otmuchów na ogół prezentował słabsze wyniki i marże niż np. Colian, nie mówiąc o przedsiębiorstwie Wawel. Ale tak naprawdę problematyczny okazał się rok 2016, zakończony ciężkimi stratami. Jak widzimy, strata netto pochłonęła 46,1 mln zł, czyli równowartość 20,6 proc. obrotów.

Rok 2017 okazał się wyraźnie lepszy. Przychody wzrosły o 3 mln zł, czyli o 1,3 proc. EBITDA opiewał na 9 mln zł, podczas gdy poprzedno był ujemny. Oczywiście te dziewięć milionów to marża na poziomie raptem 4 proc. - niezbyt wysoka. W istocie w latach 2009 - 2015 za każdym razem była wyraźnie wyższa.

Na czysto i operacyjnie nie udało się wyjść grupie Otmuchów na plus, niemniej ograniczyła straty. Operacyjnie jest już tylko 2,1 mln zł poniżej zera (rentowność -0,92 proc.).

Dla porównania, Wawel w roku 2017 zwiększył rentowność operacyjną z 15,3 proc. do 15,8 proc., zaś marżę netto z 13,2 proc. do 18,3 proc. Z drugiej strony, dynamika przychodów była tam ujemna, spadły one o 4,2 proc.

Otóż okazuje się, że w roku 2017 zarząd Otmuchowa rozpoczął wdrażanie strategii przyjętej w listopadzie 2016 roku. Zainwestowano w aktywa wytwórcze, aczkolwiek przesunięto terminy zakończenia pewnych przedsięwzięć, co negatywnie wpłynęło na końcowe rezultaty. Złym zjawiskiem były też niekorzystne ceny bazowych surowców.

Co ciekawe, Otmuchów wyzbył się niektórych aktywów, tych mianowicie, które nie były związane z podstawową działalnością, jaką stanowi produkcja słodyczy i produktów śniadaniowych oraz zbożowych. W związku z tym w rachunku zysków i strat widzimy finalnie 3,43 mln zł straty netto, ale z tego 5,47 mln zł to strata z działalności kontynuowanej, a 2,04 mln zł to zysk z działalności zaniechanej.

Popatrzmy na pozycje bilansowe:

Suma bilansowa pod koniec roku 2017 to prawie 200 mln zł, z czego aktywa obrotowe to 38 proc. Zadłużenie to mniej niż połowa pasywów, r/r udało się je obniżyć, kwotowo i proporcjonalnie.

Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, kapitał własny pokrywa wszelako więcej niż 4/5 majątku długoterminowego. Wskaźnik płynności bieżącej wyraźnie się poprawił r/r, niemniej pozostaje niski (1,03 pkt). Podobnie podsumować można wypłacalność natychmiastową, która zwiększyła się z 4 proc. do 8 proc. W firmie Wawel to 73 proc., poza tym jej płynność bieżąca lokuje się na poziomie 3,5 pkt. Wawel zachowuje złotą regułę i pracuje przy arcy-niskim zadłużeniu (14 proc. pasywów).

Co do Colian Holding, to przedsiębiorstwo to zaprezentuje swoje rezultaty za rok 2017 dopiero 30 kwietnia (i nie publikowało raportu za IV kw. 2017).

Tak - według witryny spółki - wygląda akcjonariat ZPC Otmuchów S.A.:

Jak widać, mamy tu m.in. fundusz emerytalny PZU oraz bank PKO BP. Tymczasem spójrzmy na wykres notowań na GPW:

Ogólny trend jest oczywiście spadkowy. W sierpniu minionego roku testowano szczyt na 4,66 zł, potem kurs poszedł w dół. W roli wsparcia kilka razy, licząc od grudnia, broniła się już okolica 2,80 zł. Poziomy oporu to 3,10 zł, 3,15 zł, ok. 3,25 zł i 3,45 zł. Wskaźnik POS daje sygnał pro-zakupowy.

Adam Witczak