Pragma inkasuje zyski

Pragma Inkaso to grupa kapitałowa z branży finansowej. Przedstawiła właśnie swoje sprawozdania roczne: jednostkowe (dla spółki dominującej) i skonsolidowane (dla całego biznesu, wraz z podmiotami zależnymi).

Firma jest wyspecjalizowana w windykacji należności, ale do grupy należy też np. Pragma Faktoring, zajmująca się faktoringiem. Ta spółka też przedstawiła swój raport, o czym będzie w odrębnym tekście.

W każdym razie schemat grupy jest następujący:

Jaki był rok 2017? Według zarządu - udany. Pragma Faktoring zwiększyła skalę działalności i przedstawiła strategię rozwoju, co pozytywnie wpłynęło na całą grupę Pragma Inkaso. Podmiot dominujący przeszedł restrukturyzację kosztową, częściowo zmieniając przy tym swój profil operacyjny. W praktyce oznaczało to ukierunkowanie się na "przede wszystkim na usługi serwiserskie w zakresie portfeli wierzytelności biznesowych". W pierwszym półroczu spółka-matka (i grupa) zanotowała stratę, ale w drugim osiągnięto "świetny wynik".

Podmiot LeaseLink jest "pionierem rynku e-mikroleasingu" i w tej niszy osiągnął "niekwestionowany sukces". Obsługuje już ok. 10 tys. klientów.

Spółka dominująca miała przychody netto ze sprzedaży na poziomie 10,7 mln zł w roku 2017 (3/4 tego, co w 2016) oraz wypracowała 1,95 mln zł zysku operacyjnego (rok wczęśniej 1,92 mln zł). A co z grupą? Oto dane po konsolidacji:

W latach 2014 - 2017 grupa Pragma Inkaso cały czas była na plusie. W roku ubiegłym wpływy netto ze sprzedaży (tj. po spłaceniu kwot należności, które były należne pierwotnym wierzycielom) wyniosły 41,8 mln zł. To znaczy, że w skali rocznej wzrosły o 18 proc.

Wynik netto wszelako nieco spadł - z 3,88 mln zł do 3,82 mln zł. Przełożyło się to na redukcję odpowiedniej marży z 10,9 proc. do 9,1 proc. Zauważmy jednak, że i tak była ona lepsza niż np. w latach 2014 - 2015.

Wynik operacyjny zmienił się nieznacznie, choć formalnie na plus. Jego rentowność spadła z 36 proc. do 30,6 proc. - ale znów, był to lepszy poziom niż w 2014 - 2015.

Spójrzmy na skonsolidowany bilans:

Aktywa trwałe grupy to przede wszystkim: inwestycje w nieruchomości (24,1 mln zł) i aktywa leasingowe (16,6 mln zł - rok wcześniej w ogóle ich nie było, powstały w wyniku przejęcia kontroli nad LeaseLink). W grę wchodzą też inne pozycje, w tym 2,66 mln zł majątku rzeczowego.

W majątku obrotowym widzimy głównie aktywa faktoringowe (94 mln zł) i nabyte wierzytelności (50,8 mln zł, tj. +16 proc. r/r).

Środki pieniężne gwarantowały pod koniec grudnia 2017 spłatę natychmiastową 12 proc. zadłużenia krótkoterminowego, rok wcześniej było to 16 proc., w finale 2015 aż 18 proc. Dobrze byłoby, gdyby ten wskaźnik już się nie obniżał. Co ciekawe, ogólna płynność bieżąca rośnie: 1,93 pkt w 2015, 2,62 pkt rok później i 2,76 pkt ostatnio.

Zachowana jest wciąż złota reguła bilansowa. Zadłużenie jest spore, co w jakiejś mierze stanowi specyfikę funkcjonowania tego biznesu. Najnowsze dane to 73 proc. sumy bilansowej, ale na szczęście ok. 64 proc. długów ma charakter długoterminowy.

ROE i ROA (zwroty z kapitału i aktywów) liczymy jako iloraz zysku netto za dany rok i pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego. W takim układzie wyniki za rok 2017 to 5,5 proc. oraz 1,7 proc., nieco słabsze niż w 2016.

Zerknijmy na wykres kursu:

We wrześniu minionego roku notowania ocierały się o wsparcie przy 9,20 - 9,30 zł. Potem nastąpiło ostre wybicie, powstał klarowny trend wzrostowy, który bronił się aż do stycznia 2018 (szczyt na 16,85 zł). Po kilku tygodniach konsolidacji zaczął się jednak formować, do dziś aktualny, kanał zniżkujący. 16 kwietnia naruszono jego dolne ograniczenie, wskaźnik CMO dał sygnał pro-zakupowy - i wycena trochę wzrosła. Lokalnie oporem okazał się poziom 14,20 zł, w teorii można zakładać wzrost do 14,80 zł. Powyżej górnego ograniczenia kanału mamy opory 15 zł i 15,45 zł.

J. Sobal