Faktoring i leasing - czyli Pragma Faktoring

Pragma Faktoring przynależy do grupy kapitałowej Pragma Inkaso. Sama jednak też dowodzi grupą, acz o prostej strukturze - jedyny podmiot zależny to LeaseLink sp. z o.o. Spółka ta kontrolowana jest przez PF w 71,5 proc.

Dzięki objęciu kontroli nad Lease Link nasz emitent (a pośrednio także Pragma Inkaso) wszedł na rynek leasingu, a ściślej - mikroleasingu prowadzonego on-line.

Bazowo jednak aktywność PF to tzw. faktoring. Operacji tej poświęciliśmy odrębny artykuł w naszym dziale edukacyjnym. W skrócie rzecz polega na tym, iż nasze wierzytelności (niekoniecznie przeterminowane!) kupowane są przez faktora. On daje nam pieniądze nieco mniejsze niż te, których pierwotnie oczekiwaliśmy, ale za to robi to szybciej niż ostateczny dłużnik. Poza tym cedujemy na faktora dużą część ryzyka.

Rok 2017 był udany dla Pragmy Faktoring. Znacząco wzrosła skala działalności, np. przychody wzrosły o 45 proc. w skali rocznej, a portfel należności zwiększył się o 43 proc.

Ogólnie rzecz biorąc wyglądało to tak:

Przychody ze sprzedaży netto wzrosły z 20,9 mln zł do 30,3 mln zł. Dynamika zysków nie był już jednak tak dobra. Wynikało to ze słabego pierwszego półrocza, kiedy firma poniosła pewne koszty inwestycyjne, a poza tym LeaseLink nie osiągała jeszcze pożądanych rezultatów.

Zysk netto ostatecznie obniżył się o prawie 1/4, do kwoty 3,18 mln zł. Przełożyło się to na spadek rentowności z 19,8 proc. do 10,5 proc. Zmalała też marża operacyjna (z 46,8 proc. do 35 proc.), jakkolwiek sam zysk na tym poziomie trochę wzrósł.

Wspominaliśmy o powiększeniu skali działania. Spójrzmy na poniższą tabelkę, wziętą z raportu:

Rzeczywiście, w roku 2017 zanotowano aż 512 nowych klientów, gdy np. w 2016 było ich tylko 180. W całym minionym roku z usług faktoringowych PF skorzystało 600 klientów, co w relacji rocznej oznaczało wzrost o 83 proc. W dużym stopniu był to rezultat wdrożenia sprzedaży i realizacji usług w formie on-line.

Parę słów o bilansie:

W aktywach trwałych pojawiła się pozycja, która jeszcze w finale 2016 była pusta: leasing (16,6 mln zł). To oczywiście skutek poszerzenia biznesu o ten sektor.

W majątku obrotowym 92,6 mln zł przypada na kwoty faktoringowe. Gotówka gwarantuje spłatę natychmiastową blisko 1/5 zobowiązań bieżących. Nie jest to zły wynik, r/r wszelako spadł. W całej grupie Pragma Inkaso jest on nieco niższy (16 proc.).

Pragma Faktoring ma wysoką płynność bieżącą (3,9 pkt), co z powodzeniem wystarczy, więc nie musi nas martwić fakt, iż w relacji rocznej płynność ta obniżyła się z uprzedniego, bardzo wysokiego poziomu 6,2 pkt.

Zachowana jest złota reguła bilansowa. To, co może natomiast trochę niepokoić, to wysokie zadłużenie. Opiewa na 74 proc. sumy bilansowej. W jakiejś mierze można to włączyć w obręb specyfiki działania tego biznesu, niemniej widzimy, że np. w 2015 notowano tylko 61 proc. Z drugiej strony, ów wzrost zobowiązań (kwotowy i procentowy) ma też pewien związek z włączeniem LeaseLink. Tak czy inaczej, byłoby dobrze, gdyby wskaźnik trochę się obniżył. Pozytywem jest za to fakt, iż zobowiązania są przede wszystkim długoterminowe.

ROE i ROA za rok 2017 to (według wzoru: zysk netto / odpowiednia pozycja bilansowa z końca roku poprzedniego) 8,05 proc. i 2,66 proc. W stosunku rocznym osłabiły się. Z pewnością jednak były lepsze niż w roku 2015, cechującym się stratą.

We wrześniu 2017 wykres zszedł do 12,70 zł, po czym odbił w ramach konsekwentnego trendu wzrostowego. W styczniu zakreślono 19,80 zł jako szczyt. Potem cena trochę spadła, ale można było przez dwa miesiące mówić o nowej tendencji zwyżkowej (inaczej niż w przypadku Pragmy Inkaso, gdzie mamy kanał spadkowy). Problemem pozostał jednak opór przy 19,75 zł. Nie udało się go złamać, cena akcji poszła w dół, trend zwyżkowy został zaburzony (nawet jeśli %R zmierza teraz ku sygnałowi pro-zakupowemu).

J. Sobal