Playway - imponujący wzrost

Przed nami Playway. To producent i wydawca gier komputerowych. Firma ma własny zespół koderów, ale współpracuje też z różnymi innymi studiami programistycznymi. Sprzedaż gier prowadzona jest przede wszystkim elektronicznie: poprzez platformy takie jak STEAM, AppStore czy GooglePlay.

W istocie mamy tu do czynienia z grupą kapitałową. Jest ona dość rozbudowana, o czym świaczy następująca lista, zaczerpnięta z raportu okresowego i prezentująca podmioty zależne:

Do tego dochodzą jeszcze podmioty stowarzyszone:

Łatwo zauważyć, że w wielu przypadkach 31 grudnia 2016 dany podmiot nie był jeszcze w grupie Playway (ozn. ND). Zatem w roku 2017 nastąpił niemały rozrost organizacyjny.

Widać to także w przychodach i zyskach. Spójrzmy na kwoty po konsolidacji:

Przychody za rok 2017 to 39,5 mln zł. W stosunku rocznym wzrosły 3,1 razy, czyli imponująco. Jeszcze intensywniejsza była zwyżka zysków na poziomach EBITDA i operacyjnym. Na przykład ten drugi wynik podniósł się z 6,05 mln zł do 21,47 mln zł, co przełożyło się na wzrost odpowiedniej marży z 48,1 proc. do 54,4 proc.

Tylko na pozycji netto widać osłabienie marży, ale zupełnie kosmetyczne - z 43,05 proc. do 42,52 proc. W gruncie rzeczy można powiedzieć, iż rentowność została utrzymana.

Rzut oka na pozycje bilansu grupy:

Aktywa trwałe to mniejsza część majątku, nie są duże: ostatnio to raptem 5,1 mln zł. Tym niemniej r/r powiększyły się wymownie. Ich skład to w największym stopniu wartość firmy (2,18 mln zł) oraz inwestycje w jednostkach stowarzyszonych (2,05 mln zł).

W aktywach obrotowych dominują środki pieniężne, które zresztą przez rok wzrosły obficie. Z pewnością grupa Playway nie ma problemu ze spłatą zadłużenia krótkoterminowego - samą gotówką mogłaby to zrobić więcej niż siedem razy od ręki. Naturalnie środki te powinny zostać w przyszłości dobrze wykorzystane - na inwestycje i dywidendy. Pozostaje wierzyć, że o to właśnie chodzi spółce.

Nie trzeba dodawać, że płynność bieżąca w ujęciu ogólnym też jest arcy-wysoka (11,1 pkt). Grupa zachowuje złotą regułę bilansową.

Zadłużenie to raptem 8 proc. sumy bilansowej. Ma ono charakter niemal wyłącznie krótkoterminowy, co w praktyce oznacza np. 2,3 mln zł kredytów i pożyczek. Jak jednak wspomnieliśmy, trudno doszukiwać się tu słabych punktów.

ROE i ROA za rok 2017 były wysokie, nawet jeśli formalnie nieco niższe niż w 2016. Wskaźniki te liczymy jako iloraz zysku netto za dany okres i pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego.

Działalność operacyjna pozwoliła na wypracowanie 13,9 mln zł środków pieniężnych netto, co jawi się jako pozytywny obraz.

Jeśli chodzi o samą spółkę dominującą, to miała ona w minionym roku przychody w kwocie 32,15 mln zł i zarobiła operacyjnie ponad 19,6 mln zł.

Tak prezentuje się akcjonariat tejże spółki:

A tak - wykres kursu akcji na GPW (skala liniowa):

Debiut nastąpił jesienią 2016 w pobliżu 50 zł. Później wycena stopniowo rosła, oczywiście z pewnymi korektami. W roku 2018 aprecjacja ruszyła bardzo ostro. W kwietniu przetestowano poziom 117,50 zł, po czym kurs spadł do 96,80 zł w ramach korekty - a następnie (20 kwietnia) wzrósł do 100 zł. Wskaźnik VOS daje sygnał pro-zakupowy (ściślej: zbliża się do odpowiedniego przecięcia).

Adam Witczak