Impexmetal - zysk obniżony jednorazowo

Naszym bohaterem jest dziś Impexmetal - grupa kapitałowa z branży metalowej. Zawiera w sobie spółki produkcyjne, handlowe i przetwórcze. Działają one w pięciu segmentach branżowych. To mianowicie: aluminium, miedź, cynk i ogół, handel oraz segment grupujący pozostałe, pomniejsze aspekty aktywności.

Biorąc pod uwagę ów podział, grupa kapitałowa ma - według najnowszego raportu - następującą strukturę:

Można też zaprezentować ujęcie kapitałowe:

Jak widać, w strukturze widzimy m.in. tak duże i znane z GPW przedsiębiorstwa jak Hutmen czy Alchemia (ta ostatnia jest stowarzyszona z Impexmetalem).

Jeśli chodzi o samego naszego emitenta, to jego głównym inwestorem jest Boryszew (62,8 proc. w kapitale i głosach), reszta akcji - tj. 37,2 proc. - ma charakter free-floatu.

Głównym segmentem, mierząc przychodami, jest aluminiowy - wygenerował on w roku ubiegłym 35 proc. przychodów. Cynk i ołów dały 29 proc., miedź 28 proc. Od strony geograficznej, 55 proc. obrotów przypadło na eksport.

Sam Impexmetal (spółka dominująca, tj. jednostka) wygenerował w roku ubiegłym obrót na poziomie 1,14 mld zł i 107,5 mln zł zysku operacyjnego. Wyniki te były w pewnym sensie słabsze od tych z roku 2016, gdy wypracowano 112,06 mln zł EBIT przy przychodzie równym 1 mld zł. To znaczy: wówczas przychody były niższe, ale marża operacyjna wyższa. Tyczy się to jeszcze bardziej wyniku na czysto, wówczas opiewającego na 95,2 mln zł, a rok później na 73,9 mln zł.

Spójrzmy teraz na rezultaty skonsolidowane lat 2009 - 2017:

Za każdym razem przedsiębiorstwo było na plusie, nie notowano żadnych strat. Przychody dwa razy ulegały redukcji (w 2012 i 2016), ale można te ruchy traktować jako korekty w obrębie generalnej tendencji zwyżkowej.

W roku 2017 wygenerowano obrót na poziomie łącznym 3,35 mld zł, co oznaczało wzrost r/r o niemal 16 proc. Zyski wszelako skurczyły się - i przez to spadły rentowności. Tak np. marża netto obniżyła się z 4,8 proc. do 1,9 proc., zaś operacyjna z 6,4 proc. do 4 proc. Finalny wynik operacyjny to 135,7 mln zł - niższy od kwot z lat 2015 i 2017, ale też od sumy z 2011.

Spójrzmy na wskaźniki bilansowe:

Aktywa trwałe to 1,67 mld zł, obrotowe opiewały ostatnio na 1,13 mld zł. Po stronie pasywów 36 proc. to zobowiązania (głównie krótkoterminowe), nie jest to poziom wysoki.

Grupa, co oceniamy pozytywnie, zachowuje złotą regułę (czyli kapitał własny przewyższa aktywa trwałe), ma też w miarę przyzwoity wskaźnik płynności bieżącej (1,56 pkt). Rotacja aktywów nieco wzrosła r/r (z 1,18 pkt do 1,23 pkt), acz w skali dwuletniej wyraźnie się obniżyła.

Grupie przybyło przez rok gotówki, cash-flow był dodatni, poprawiła się przez to i wypłacalność natychmiastowa (z 13 proc. do 15 proc.). To ostatnie wynikało też z redukcji odpowiednich zobowiązań (tj. bieżących).

Dodajmy, że w szczególności dodatnie były przepływy operacyjne netto. W istocie tylko one: inwestycyjne okazały się ujemne (nabyto dużo rzeczowych aktywów trwałych, a także np. obligacje), finansowe też (spłacono dużą kwotę kredytów i pożyczek).

Zarząd zdaje się być zasadniczo zadowolony z wyników minionego roku. Czytamy m.in. o wzroście wolumenów sprzedażowych oraz pzychodó w segmencie aluminiowym; o 200 mln zł wydanych w ostatnich dwóch latach na inwestycje; o poprawie w segmentach miedziowym i ołowiowo-cynkowym. Fakt, że zyski zmniejszyły się w stosunku do 2016, niemniej szefostwo firmy (grupy) przypisuje to zdarzeniu jednorazowemu. Było nim utworzenie rezerw na zobowiązania podatkowe za lata ubiegłe (na 65 mln zł).

U progu roku bieżącego zatwierdzono długofalowy plan rozwoju Impexmetalu na lata 2018 - 2016, na mocy którego mają znacząco wzrosnąć moce produkcyjne.

A co z wykresem kursu?

Sensacji tu na razie nie ma - ani w jedną, ani w drugą stronę. Owszem, dotknięto ostatnio wsparcia na 4,28 zł (choć finał wczorajszej sesji to 4,33 zł) - można więc rzec, iż notowania są nieco niżej niż np. w połowie marca. Z drugiej strony, to wciąż wędrówka konsolidacyjna, trwająca co najmniej od wiosny 2017, czyli od roku. Za opór można uznać rejon 4,50 - 4,55 zł. Najnowszy sygnał oscylatora %R jest pro-sprzedażowy, ale wypada chyba uznać, iż został on już zrealizowany.

J. Sobal