Erg - rok nieco słabszy, ale...

Erg to grupa kapitałowa o nader prostej strukturze. Mamy tu spółkę dominującą Erg S.A., której akcjami obraca się na GPW - oraz podmiot zależny Folpak sp. z o.o. Do końca I kw. 2016 w grupie znajdowała się też firma Bioerg S.A., ale udziały w niej zostały sprzedane.

Erg produkuje "nowoczesne wyroby z tworzyw sztucznych", jak to określono w raporcie. Są to folie polietylenowe i wyroby wtryskowe, a konkretniej np. folie: - do pakowania mrożonek; - do laminowania; - głębokotłoczone; - EVA; - opakowaniowe; - termokurczliwe; - ochronne.

To nie wszystko. Przedsiębiorstwo ma w asortymencie także obudowy do akumulatorów rozruchowych - takich, jakie wykorzystywane są w samochodach osobowych i ciężarowych tudzież w maszynach rolniczych.

Do tego dochodzą skrzynki różnego typu (transportowe czy żywnościowe) - i jeszcze inne elementy oferty.

Jak się zarabia na takim biznesie? Można wyjść na plus, niewątpliwie - acz w 2017 roku był to plus wyraźnie niższy niż w 2016. Oto i kwoty skonsolidowane:

Mamy tu rezultaty z lat 2009 - 2017. W 2012 i 2014 notowano straty, acz niewielkie. W roku ubiegłym przychody obniżyły się do 85,9 mln zł, czyli do 90 proc. sumy z roku 2016. Zysk netto spadł do niespełna 40 proc. tego, co poprzednio. Tym samym jego marża obniżyła się z 5,6 proc. do 2,4 proc.

Rentowność operacyjna też uległa redukcji, podobnie rzecz się miała z marżą EBITDA. Ta ostatnia, przy kwocie 5,26 mln zł, wyniosła 6,1 proc.

Zerknijmy na bilans:

Po stronie majątkowej przeważają aktywa trwałe, ostatnio 38,7 mln zł. Obrotowe to mniej niż 30 mln zł. To, co może niepokoić, to znaczny ubytek gotówki w skali rocznej. Jej pula spadła z 3,64 mln zł do 311 tys. zł, mimo że np. zobowiązania krótkoterminowe wzrosły (długoterminowe zresztą też).

Owszem, przepływy operacyjne, jak wynika z cash-flow, były dodatnie - ale dużo niższe niż w 2016. Przepływy finansowe i inwestycyjne były ujemne. W tym pierwszym wypadku wynikało to m.in. z nabycia akcji własnych na kwotę ponad 3,1 mln zł, w tym drugim - z kupna aktywów trwałych.

W każdym razie wypłacalność natychmiastowa spadła r/r z 21 proc. do 1 proc. Co prawda to powrót do poziomu z roku 2015, ale trudno to nazwać pełnym usprawiedliwieniem. Obniżył się też ogólny wskaźnik płynności bieżącej, aczkolwiek poziom 1,33 pkt spełnia teoretyczną normę.  

Zwraca uwagę fakt, że wycena zapasów, mimo spadku przychodów, zwiększyła się o niemal 74 proc., w szczególności zaś dotyczyło to wyrobów gotowych.

Obniżyła się r/r rotacja aktywów (z 1,50 pkt do 1,30 pkt), co nie jest korzystne. Rotację tę liczymy jako iloraz przychodów za dany rok i średniej arytmetycznej aktywów z końca owego roku i okresu poprzdniego.

Grupa oddaliła się też trochę od złotej reguły bilansowej. Jeśli natomiast chodzi o ogólny poziom zadłużenia, to nie jest on dramatycznie wysoki, choć r/r wzrósł i teraz wynosi 49 proc.

ROE i ROA liczymy jako iloraz zysku netto za dany rok i pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego. W takim układzie oba wskaźniki obniżyły lot, co nie dziwi przy redukcji zysku netto.

Zarząd uważa, że choć wyniki za rok 2017 były słabsze niż te z 2016, to jednak grupa Erg poprawiła swoją efektywność i innowacyjność oraz ustabilizowała zatrudnienie. Poszerzono też listę krajów, do których eksportowane są wyroby emitenta. Eksport, swoją drogą, daje ok. 16 proc. przychodów.

Firma starała się ograniczać sprzedaż produktów niskomarżowych, ale z drugiej strony "została poddana presji na wzrost wynagrodzeń", przeznaczając na podwyżki łącznie 1,5 mln zł, co osłabiło zysk netto.

Tak prezentuje się akcjonariat - według raportu:

A tak - wykres kursu akcji:

Trend jest spadkowy. Rozpoczął się on w maju 2017, po dłuższym testowaniu oporu w pobliżu 70 zł. Najnowsze minima to 39,20 zł. Zniesiony został zatem już prawie cały wzrost, który wypracowano od sierpnia 2016 do wiosny 2017. Najnowszy sygnał oscylatora cenowego POS jest pro-sprzedażowy, aczkolwiek naturalne byłoby teraz wystąpienie korekty. Zresztą, pomimo iż wczoraj (26 kwietnia) kreślono dołek na 39,20 zł, to jednak zamknięcie nastąpiło wyżej, na 42 zł.

B. Garga