Elzab - podsumowanie profitów

Elzab to grupa kapitałowa z branży urządzeń elektronicznych. Głównym punktem oferty są urządzenia powszechnie wykorzystywane w sklepach: kasy fiskalne, wagi elektroniczne, sprawdzarki cen, drukarki niefiskalne, drukarki etykiet, szuflady kasowe, modemy kasowe i multipleksery.

Spółka zależna Elzab Soft ma w ofercie także kontrolery gitarowe marki GLAB, jakkolwiek to uboczny element generalnej działalności naszego emitenta.

Elzab jest kontrolowany przez firmę informatyczną Comp. Wygląda to, według najnowszego raportu, jak poniżej:

Akcjonariat spółki dominującej możemy jeszcze trochę uściślić, w ślad za witryną internetową Elzabu:

Jak widać, mamy tu również Altus TFI (9,30 proc. w kapitale oraz 9,22 proc. w głosach).

Zerknijmy na rezultaty pierwszych kwartałów lat 2013 - 2018 (skonsolidowane):

Przychody za styczeń, luty i marzec 2018 wyniosły 21,05 mln zł. W skali rocznej wzrosły o 5 proc. Wynik operacyjny zwiększył się blisko czterokrotnie, do 275 tys. zł. Netto wygenerowano stratę, aczkolwiek znacznie mniejszą niż przed rokiem. Wyniosła 926 tys. zł, czyli pochłonęła równowartość 4,4 proc. obrotów.

Ktoś mógłby powiedzieć, że rezultaty lat 2016 - 2018 są dużo słabsze niż te z lat 2013 - 2015. Nie znaczy to, że w normalnej działalności Elzabu doszło do jakiejś tragedii. Rzecz raczej w tym, iż w latach 2013 - 2015 przedsiębiorstwo efektywnie korzystało z korzystnych (dla siebie, w pewnym sensie) zmian w przepisach podatkowych w Polsce i na Węgrzech. W obu krajach poszerzono wówczas obowiązek posiadania kas fiskalnych, przez co liczni właściciele firm musieli zwrócić się do spółek takich jak Elzab.

Zjawisko to widać również w pełnych danych rocznych: także i tu lata 2013 - 2015 znacznie się wyróżniają:

Cieszy to, że ani razu w całym badanym okresie (a mówimy o dziewięciu latach) Elzab nie miał żadnych strat. Martwi zaś to, że w roku 2017 zysk netto okazał się słaby, tylko 1,75 mln zł (marża 1,82 proc., rok wcześniej 8,35 proc.). Z drugiej strony, redukcja zysku operacyjnego i jego rentowności nie była aż tak znamienna.

Spójrzmy na pozycje bilansowe grupy:

Aktywa trwałe opiewały pod koniec marca na 112,7 mln zł, obrotowe na 70,6 mln zł. Różnice w relacji do grudnia 2017 czy marca 2017 istnieją, acz nie są drastyczne.

Na przykład ogólne zadłużenie to nadal ok. 53 proc. sumy bilansowej, zaś kapitał własny pokrywa ok. 3/4 - 4/5 aktywów trwałych (tak więc złota reguła nie jest niestety zachowana).

Płynność bieżąca r/r spadła (z 1,16 pkt do 0,91 pkt), niemniej k/k się trochę poprawiła. Sama w sobie jest niska, aktywa krótkoterminowe nie przewyższają odpowiadających im zobowiązań.

Nisko stoi też wypłacalność natychmiastowa: to tylko 2 proc. Innymi słowy, gotówką można w razie czego spłacić jedynie 2 proc. długów bieżących. Choć analiza wskaźnikowa nigdy nie będzie mieć uniwersalnych poziomów, to jednak na ogół przyjmuje się, że właściwe jest pokrycie kilkunastoprocentowe lub nawet trochę wyższe.

Przepływy operacyjne za I kw. 2018 były dodatnie, wyniosły 3,85 mln zł. To robi dobre wrażenie, bo rok wcześniej w styczniu, lutym i marcu przepływy te były niższe, opiewały na 1,1 mln zł.

Sama spółka dominująca wygenerowała w I kw. 2018 przychody na poziomie 20,9 mln zł, miała 629 tys. zł zysku operacyjnego i na czysto 76 tys. zł zysku. To poniekąd postęp, bo w I kw. 2017 notowała 630 tys. zł straty.

Na przełomie lutego i marca 2017 roku testowano poziom 17,80 zł jako maksimum. Później doszło do przesilenia, powstał długoterminowy trend spadkowy. Jego apogeum to 22 grudnia 2017, czyli minimum na 7,77 zł. Od tego czasu mamy kanał wzrostowy, relatywnie wąski, a przy tym konsekwentny. Obecnie notowany kurs to 9,95 zł. Wskaźnik %R daje pozytywny sygnał, tj. pro-zakupowy. Zasadniczo zapowiada to jednak tylko fazę wzrostową w obrębie kanału. Ważny opór to 10,60 - 10,70 zł, wyżej mamy 11,80 - 12 zł, następnie 12,45 zł i 12,98 zł.

J. Sobal