Redan - przychody i straty

Przed nami grupa Redan - przedsiębiorstwo odzieżowe, którego akcjami handluje się na głównym rynku warszawskiej giełdy.  Redan działa jako grupa kapitałowa. Należą do niej podmioty zależne Top Secret sp. z o.o. i TXM S.A., a także spółki funkcjonujące na rynkach zagranicznych: jak Rosja, Ukraina, Słowacja czy Rumunia.

Co do TXM, to podmiot ów odpowiada za markę Textilmarket i sam jest obecny na GPW. Ta spółka obsługuje segment dyskontowy. Rynek modowy to z kolei marki Top Secret, Troll i Drywash.

Głównym inwestorem Redan jest p. Radosław Wiśniewski (wraz z Redral sp. z o.o. sp. kom.) - w ten sposób objęte jest 59,03 proc. kapitału oraz 63,36 proc. głosów na WZ. Z kolei Piengjai Wiśniewska (wraz z Ores sp. z o.o.) posiada 5,69 proc. i 4,98 proc. (odpowiednio). Free float to 34,89 proc. i 31,42 proc.

Zacznijmy od danych rocznych (skonsolidowanych) z okresu 2014 - 2017:

W roku ubiegłym przychody opiewały na 630,4 mln zł. Stanowiły zatem 99,4 proc. tego, co wygenerowano w roku 2016.

Spadek przychodów to jednak drobiazg w porównaniu z większym problemem, jakim były straty. Wynik operacyjny za rok 2017 to 26,5 mln zł - ale poniżej zera. W ten sposób strata operacyjna pochłonęła równowartość 4,2 proc. obrotów. Ujemna rentowność netto to z kolei 5,7 proc.

W roku 2017 sama jednostka dominująca miała co prawda stratę operacyjną, ale i 4,4 mln zł zysku netto. Zysk ten trafi zapewne na kapitał zapasowy, tego oczekuje zarząd.

A jak zaczął się rok 2018? Spójrzmy (znów na kwoty skonsolidowane):

Przychody za styczeń, luty i marzec 2018 to 124,1 mln zł. Były mniej więcej takie same jak w analogicznym okresie 2017. I tak jak wtedy, grupa poniosła kwartalne straty. Były one zresztą kwotowo podobne, np. na czysto ponad 15 mln zł.

Sama jednostka dominująca w I kw. 2018 straciła 1,31 mln zł na czysto, operacyjnie 984 tys. zł.

Zerknijmy na dane bilansowe:

Suma bilansowa pod koniec marca 2018 opiewała na 307 mln zł, z czego 2/3 przypadało na majątek obrotowy. Po stronie pasywów aż 75 proc. to zobowiązania. Poziom ten sam w sobie jest niestety wysoki (i raczej niepokojący), ale w dodatku r/r wzrósł on o 12 punktów proc.

Grupa Redan nie zachowuje złotej reguły bilansowej, tj. kapitał własny nie pokrywa (już, bo rok wcześniej pokrywał i przewyższał) aktywów trwałych.

Niska jest wypłacalność natychmiastowa: raptem 3 proc. To znaczy, że gotówka równoważy tylko 3 proc. zobowiązań krótkoterminowych. Cash-flow w relacji rocznej był co prawda dodatni, ale w samym I kw. 2018 ujemny.

Wyniki Redan porównywaliśmy wczoraj np. z rezultatami Monnari. Tamte jednak były znacznie lepsze. Zadłużenie Monnari to tylko 12 proc. sumy bilansowej, gotówka przewyższa pulę długów krótkoterminowych, wskaźnik płynności bieżącej to 4,65 pkt. Monnari zachowuje złotą regułę. Rok 2018 co prawda grupa ta również zaczęła na minusie, podobnie jak Redan, ale straty operacyjna i netto były znacznie mniejsze niż u badanego dziś emitenta - zarówno kwotowo, jak i proporcjonalnie.

Znane są już niektóre dane Redan za kwiecień 2018. Szacunkowe przychody za ów miesiąc (skonsolidowane) wyniosły 50 mln zł, tak więc r/r spadły o 3 proc. Narastające obroty to 171 mln zł, r/r obniżyły się o 1 proc.

Wzrosły przychody segmentu dyskontowego, które zresztą stanowią 2/3 ogólnych obrotów. Przychody modowe spadły o 16 proc. r/r w kwietniu oraz o 6 proc. narastająco, tj. za 4 miesiące.

Zerknijmy jeszcze na wykres:

Jeszcze u progu 2017 roku wykres Redan notował poziomy rzędu 2,68 zł. Ale zaraz zaczął się rozwijać długoterminowy trend spadkowy, w wyniku którego jesienią trzeba było bronić rejonu 0,95 - 1,00 zł. W pewnym sensie tak jest i teraz, mimo kilku prób podbicia notowań (w szczycie nawet do 1,34 zł). Pocieszające jest wszelako to, że świece odbiły się właśnie od wspomnianego wsparcia, a np. wskaźnik ROC dał sygnał pro-zakupowy. Naturalnie to jeszcze zbyt mało, by zakładać całkowitą zmianę trendu, ale można wyobrazić sobie dojście do oporów takich jak np. 1,09 - 1,14 zł.

Adam Witczak