Elemental - marże, zyski i cash-flow

Elemental Holding to wielka grupa kapitałowa obracająca surowcami wtórnymi. Ma następującą strukturę:

Tak natomiast wygląda akcjonariat podmiotu dominującego:

Papierami Elementalu obraca się na GPW. Obecny kurs to 1,11 zł. W maju schodził już poniżej 0,80 zł, niemniej trzeba pamiętać, że np. w marcu lokował się jeszcze powyżej 2 zł.

Holding funkcjonuje w kilkunastu krajach Europy Środkowej i Wschodniej, a poza tym np. w Niemczech, Finlandii, Wielkiej Brytanii i Turcji tudzież na rynkach Bliskiego Wschodu. Specjalnością Elemental jest handel metalami nieżelaznymi oraz zużytymi układami elektronicznymi. W orbicie zainteresowania Elemental jest m.in. sprzęt AGD (np. urządzenia chłodnicze), sprzęt telekomunikacyjny i komputerowy, wyeksploatowane katalizatory samochodowe itd.

Zerknijmy na wyniki pierwszego kwartału 2018 - skonsolidowane:

Przychody za styczeń, luty i marzec 2018 to 372,6 mln zł. W stosunku rocznym powiększyły się o 6,8 proc. Wynik operacyjny wszelako się obniżył, pozostałe zresztą też. Wraz z tymi zmianami poszła oczywiście redukcja marż.

I tak, dla przykładu: na czysto grupa zarobiła 7,83 mln zł, czyli 55 proc. tego, co rok wcześniej. Odpowiednia rentowność spadła z 4,1 proc. do 2,1 proc.

Widzimy równocześnie, że marże I kw. 2017 były i tak słabsze od tych z analogicznego okresu roku 2016.

Zerknijmy w takim razie na dane roczne z lat 2015 - 2017:

1,4 mld zł - to mocna kwota przychodów, niewątpliwie (jak np. na polską giełdę czy wręcz polską gospodarkę). Istotniejsze jest jednak to, że owa suma, zanotowana w 2017, to przejaw zwyżki r/r o 38,1 proc. Wynik netto uległ jednak redukcji, spadł z 55,4 mln zł do 32,3 mln zł. Tym samym rentowność netto zeszła z 5,5 proc. do 2,3 proc. Marża operacyjna spadła z 6,2 proc. do 3,8 proc.

Ostatecznie więc rok 2017 cechował się pewnym osłabieniem, właśnie na poziomie zysków i marż. Zresztą, był to też czas, w którym nastąpił znaczny wypływ gotówki (cash-flow był ujemny). Spójrzmy:

Na koniec grudnia 2017 notowano gotówkę na poziomie 37,2 mln zł (rok wcześniej 82,3 mln zł). Na koniec marca 2018 poziom ten obniżył się jeszcze do 23,4 mln zł. Wypłacalność natychmiastowa to już tylko 17 proc. Cóż, byłoby dobrze, gdyby się badziej nie obniżała.

Ogólny wskaźnik płynności bieżącej trzyma się jednak nieźle, mamy tu 2,38 pkt. Pozytywne jest to, że grupa Elemental zachowuje złotą regułę bilansową. Poza tym nie ma problemu z zadłużeniem: to tylko 32 proc. sumy bilansowej. Spadły natomiast r/r poziomy ROE i ROA, co nie dziwi przy redukcji zysku netto.

Nawiasem mówiąc, kwestię redukcji gotówki w I kw. 2018 należy trochę zniuansować. W gruncie rzeczy nie było tak źle, bo przepływy operacyjne ukształtowały się dodatnio. Ujemne były przepływy inwestycyjne (nabyto np. aktywa trwałe), a także finansowe (spłacono pewną część kredytów i pożyczek, nabyto też certyfikaty). Cash-flow operacyjny wyniósł zaś prawie 8 mln zł na plusie, był 3,3 razy większy niż rok wcześniej.

Kamil Kiermacz