Colian sam i na tle konkurencji

Colian to oczywiście znane przedsiębiorstwo z branży słodyczy - podobnie jak Wawel czy ZPC Otmuchów. Formalnie rzecz biorąc, firma wyróżnia w swej aktywności pięć segmentów: słodycze, napoje, kulinaria, logistykę i lody.

Przyjrzyjmy się im pokrótce. Słodycze to różnego typu czekolady, wafle, herbatniki, cukierki, karmelki itd. - sprzedawane pod markami takimi jak Jeżyki, Grześki, Akuku, Brando, Mella, Śliwka Nałęczowska etc.

Segment napojów to m.in. oranżady, a brandowane są one jako Hellena. Kulinaria obejmują przyprawy i dodatki cukiernicze Appetita i Siesta. Logistyka obejmuje głównie transport i magazynowanie wyrobów dla spółek z grupy Colian, ale zdarzają się też klienci zewnętrzni. Wreszcie segment lodów to najnowsza linia biznesowa. Wykorzystywane są w niej dotychczasowe marki, stąd też na rynek weszły (w marcu 2018) lody Jeżyki, Grześki i Oranżada.

W Polsce wypracowano 73,75 proc. przychodów za I kw. 2018 - rok wcześniej było to 82,2 proc. Eksport zatem wzrósł, zarówno proporcjonalnie, jak i kwotowo. Sprzedaż krajowa w obu ujęciach nieco spadła. Główne rynki zagraniczne to wzięta ogółem Unia Europejska, rynki wschodnie i pozostałe (np. USA czy Afryka) mają dużo mniejsze znaczenie. W UE przychody za I kw. 2018 wyniosły 46,6 mln zł.

Ostatecznie zresztą wyniki widzimy poniżej:

Całościowe przychody grupy to 231 mln zł. W skali rocznej podniosły się solidnie, bo o 10 proc. Wynik operacyjny powiększył się o 42 proc., osiągając pułap 14,7 mln zł. Zysk netto zbliżył się do 17,9 mln zł.

Udało się elegancko poprawić marże: rentowność operacyjna wzrosła z 4,9 proc. do 6,3 proc., netto z 4,6 proc. do 7,7 proc.

Naturalnie Colian tradycyjnie już miał rentowności gorsze niż Wawel - tam zanotowano 20,1 proc. operacyjnie i 16,4 proc. netto. Z drugiej strony, grupa ZPC Otmuchów zanotowała na czysto tylko 448 tys. zł zysku, czyli miała rentowność poniżej 1 proc., bardzo słabą. Operacyjnie jej marża za badany okres to 1,4 proc.

Spójrzmy na dane bilansowe Colian:

Aktywa trwałe opiewały ostatnio na 856,5 mln zł, obrotowe firma wyceniała na 393,5 mln zł. Złota reguła bilansowa jest zachowana. Wskaźnik płynności bieżącej znacznie się obniżył r/r, co nie cieszy, acz poziom 1,44 pkt można mimo wszystko uznać za spełniający bazowe normy. Wawel ma wszelako 3,9 pkt. A Colian? Tylko 1,05 pkt - tak więc tam aktywa krótkoterminowe ledwie pokrywają odpowiednie długi.

Zadłużenie grupy Colian to 29 proc. pasywów, jest więc niskie. Oczywiście ktoś mógłby rzec, że w Wawelu mamy 13 proc., ale wcale nie jest powiedziane, że zawsze należy obniżać zobowiązania za wszelką cenę, a poza tym każda firma ma swoją specyfikę. W ZPC Otmuchów mamy, dla porównania, ok. 50 proc.

23-procentowa wypłacalność natychmiastowa nie jest zła, ale dobrze byłoby, gdyby już się nie obniżała (gdyż k/k i r/r mocno spadła, co wynikało m.in. z ujemnego cash-flow, ale też ze wzrostu zadłużenia krótkoterminowego). W spółce Wawel gotówka przewyższa pulę długów bieżących - co jednak nie jest koniecznością. W Otmuchowie pokrycie to mniej niż 10 proc., jest dość słabe.

Przypomnijmy minione lata w wykonaniu grupy Colian:

W latach 2008 - 2017 tylko dwa razy notowano jakiekolwiek straty. Otóż w roku 2008 grupa znalazła się na minusie, jeżeli chodzi o EBITDA, wynik operacyjny i rezultat na czysto. A co stało się w 2017? Strata 30,7 mln zł budzi niepokój, choć na tle wysokich przychodów, stopniowo zmierzających do symbolicznego miliarda, nie jest tragicznie wysoka. Powód straty to po prostu podatek dochodowy w kwocie 75 mln zł. Rok wcześniej na tej pozycji notowano raptem 2,56 mln zł.

Zerknijmy jeszcze na strukturę grupy Colian:

Spółka dominująca ma następujący akcjonariat:

Jak widać, prym wiedzie porozumienie akcjonariuszy, przy czym Jan Kolański to prezes zarządu. Za jedną akcję daje się obecnie 3,87 zł na GPW, przy czym w początkach kwietnia, po wymownym skoku w górę, kurs trzyma się w konsolidacji, ze wsparciem przy 3,76 - 3,80 zł.

B. Garga