Bytom i jego przyszłość

Plan scalenia Bytomia z Vistulą nadal jest aktualny. Miesiąc temu poinformowano, że nie będzie zmian w ustalonym wcześniej parytecie wymiany akcji. Za jedną akcję Bytomia inwestorzy tej spółki otrzymają 0,72 akcji Vistuli.

Plan zakłada też, że kapitał Bytomia zostanie po fuzji podwyższony do 10,65 mln zł, a to poprzez emisję 53,26 mln akcji (zwykłych na okaziciela) o jednostkowym nominalne 0,20 zł.

Na razie akcjonariat Bytomia wygląda tak (w ślad za raportem za I kw. 2018):

A tak się tymi papierami handluje na GPW:

Od początku 2017 można wyróżnić klarowny trend wzrostowy. Kurs przebył w ten sposób drogę od poziomów niewiele wyższych niż 2 zł do ok. 2,80 zł (a po drodze przetestował poziom 3,20 zł). Obecna faza, trwająca od początku marca, ma jednak charakter korekcyjny (co oznacza, że spadkowy).

Pod koniec marca 2018 grupa Bytom posiadała 116 sklepów, gdy rok wcześniej było ich 109. Średni metraż wzrósł r/r o 10 proc., ze 113 m2 do 124 m2.

Tak wyglądały wyniki pierwszych kwartałów lat 2013 - 2018:

40,9 mln zł to solidne przychody, w skali rocznej wzrosły o ponad 16 proc. i oczywście były lepsze niźli w latach wcześniejszych. Wynik EBITDA wyszedł w I kw. 2018 na plus, to postęp w porównaniu z analogicznym okresiem roku minionego.

Co prawda na pozycjach operacyjnej i netto zanotowano straty (a nie zyski, jak w 2015 i 2016), niemniej r/r zostały one wyraźnie ograniczone, tak kwotowo, jak i w proporcji do obrotów. Ostateczna marża netto to -2,65 proc.

W tym kontekście wypada powiedzieć, że grupa Vistula w I kw. 2018 zanotowała:

- przychody w kwocie 160,5 mln zł (+18 proc. r/r)
- zysk operacyjny 1,93 mln zł (+97,4 proc. r/r)
- zysk netto 111 tys. zł (w I kw. 2017 strata 777 tys. zł).

Co więcej, wiadomo już, że w okresie styczeń - maj przychody Vistuli wyniosły 285 mln zł, tj. r/r wzrosły o 15,1 proc. Marża brutto na sprzedaży wyniosła 50,7 proc.

Wróćmy do Bytomia. Oto i rezultaty roczne z lat 2009 - 2017:

Lata 2009 - 2012 były dla tego biznesu kłopotliwe, co do dziś odbija się w średnich wynikach, o ile oczywiście stosujemy (co w sumie nie jest zbyt poznawcze) zwykłą średnią arytmetyczną.

Lata 2013 - 2017 wyglądały już całkiem przyzwoicie, przy czym rekordowy był rok 2015, jeśli interesują nas marże. W 2016 i 2017 były one już niższe, choć przychody rosły (a może właśnie dlatego).

Zerknijmy jeszcze na bilans:

Aktywa trwałe na koniec marca to 17,9 mln zł. Grupa zdecydowanie bazuje na majątku obrotowym. Ostatnio przekroczył on pulę 100 mln zł.

Warto zanotować, że owe aktywa krótkoterminowe to w 90 proc. zapasy. Z teoretycznego punktu widzenia to niepokojące, ale trzeba brać pod uwagę specyfikę biznesu. Firma odzieżowa musi być gotowa do realizacji - kapryśnych nieraz - oczekiwań klientów. Dla przykładu, grupa Vistula też pracuje przy wysokim stanie zapasów: w finale marca było to 315,3 mln zł, czyli również 90 proc. majątku krótkoterminowego.

Wypłacalność natychmiastowa Bytomia jest niska (4 proc.). Wskaźnik płynności bieżącej opiewa na 1,91 pkt - stoi wysoko, ale bez zapasów byłoby to tylko 0,21 pkt. Zarząd wyjaśnia, że wzrost zapasów (kwotowy) to efekt zwiększonych dostaw pod kolekcję wiosenno-letnią 2018.

Pozytywne jest to, że Bytom zachowuje złotą regułę. Ogólne zadłużenie na poziomie 46 proc. sumy bilansowej nie jest wysokie, acz ma charakter niemal wyłącznie krótkoterminowy.

Kamil Kiermacz