North Coast i problem spółki Latteria

Grupa kapitałowa North Coast składa się z dwóch spółek. Podmiotem dominującym jest North Coast S.A. Firma ta importuje i rozprowadza markowe produkty spożywcze. Portfolio liczy więcej niż tysiąc pozycji, są to np. sery, makarony, oliwa, wina, kawa, ryż, słodycze, wędliny, mąka czy konserwy.

Ujmując rzecz inaczej, są to cztery grupy wyrobów: produkty suche, produkty świeże, produkty mrożone i wreszcie - napoje. Trafiają one do hipermarketów, dyskontów, małych sklepów i do hoteli oraz restauracji.

Latteria Tinis sp. z o.o., spółka zależna, zajmuje się przetwórstwem mleka i produkcją serów, a także sprzedażą wyrobów mleczarskich oraz tłuszczów. Produkcja to głównie marki własne sieci handlowych.

W I kw. 2018 roku spółka dominująca miała 32,86 mln zł przychodów, w skali rocznej był to wzrost o 23 proc. Główny rynek (4/5 obrotów) to Polska.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki pierwszego kwartału:

Styczeń, luty i marzec 2018 dały przychody na poziomie 42,4 mln zł. To 97,3 proc. Redukcja obrotów, mimo poprawy sprzedaży w spółce-matce, to efekt obniżki wpływów Latterii. Podmiot ten niestety zakończył trymestr na minusie (strata wyniosła 1,45 mln zł).

Ostatecznie więc straciła i cała grupa - mianowicie 530 tys. zł. To równowartość 1,25 proc. obrotow. Marża operacyjna to jedynie 0,46 proc., zysk na tym poziomie wyniósł 196 tys. zł.

Rok wcześniej wyniki były zatem lepsze. Najmniej zmieniła się rentowność na poziomie EBITDA, pozostała w pobliżu 20 proc. Dodajmy, że redukcja obrotów Latterii to skutek, jak czytamy, istotnego zmniejszenia współpracy z jedną z sieci detalicznych we Włoszech. Wolumen sprzedaży się obniżył, a więc bardziej dotkliwe okazały się koszty stałe.

Zerknijmy na pozycje bilansowe grupy:

Aktywa trwałe to 54 mln zł, obrotowe opiewają na 44,2 mln zł. Ogólne zadłużenie to 2/3 sumy bilansowej. W skali rocznej nawet trochę spadło. Grupa nie zachowuje natomiast złotej reguły bilansowej. Co do zasady jest to negatywny fakt.

Wskaźnik płynności bieżącej może budzić wątpliwości: to 0,91 pkt. Zatem aktywa krótkoterminowe nie pokrywają długów bieżących. Faktem jest wszelako to, że wskaźnik w skali rocznej poprawił się. Z drugiej strony, nadal bardzo niska jest wypłacalność natychmiastowa, opiewa obecnie na 1 proc. Pula gotówki to tylko 495 tys. zł - spadła k/k i r/r.

Oto przychody, zyski i straty lat 2013 - 2017:

W roku 2017 przychody wyniosły 188,1 mln zł. W relacji rocznej wzrosły o 11,5 proc. Zysk operacyjny powiększył się 3,6 razy, do 3,1 mln zł. Skutkiem była poprawa odpowiedniej rentowności z 0,5 proc. do 1,6 proc. Poza tym wypracowano zysk netto (3,83 mln zł, rentowność 2 proc.). To ważne: wystarczy spojrzeć na dane historyczne. Lata 2013 - 2015 były słabe, rok 2016 też nie był wybitny (strata netto, mimo zysku operacyjnego).

Głównym inwestorem w North Coast jest firma Castelli Polska sp. z o.o. - 56,73 proc. w kapitale i 67,03 proc. na WZA. Rockbridge TFI ma 17,89 proc. i 13,63 proc. (odpowiednio).

A oto wykres notowań:

Tendencja w zasadzie jest spadkowa. Jesienią 2017 kurs przekraczał poziom 8,80 zł, potem ceny systematycznie spadały. Aktualnie mamy 4,71 zł, za lokalny opór można uznać 5,40 - 5,50 zł. Wyżej mamy 5,75 zł oraz ok. 6,15 zł. Na razie trudno mówić o wyhamowaniu czy tym bardziej odwróceniu trendu.  

J. Sobal