Sanok - kurs nadal nie jest wysoki

Kurs akcji wyraźnie spadł - tak o Sanoku pisaliśmy w drugiej połowie marca. Przebito wówczas wsparcie na 40 zł. Potem - w kwietniu - okazało się, że notowania zeszły prawie do 30 zł. Test tych okolic powtórzono w maju. Dopiero pod sam koniec tegoż maja, a następnie w czerwcu, rozwinęła się poważniejsza aprecjacja.

Owszem, rozegrano poziomy nieodległe już od 40 zł, są jednak pewne "ale". Po pierwsze, to i tak wartości znacznie niższe od tych z wakacji 2017 (60 - 65 zł). Po drugie, najnowsze sesje i tak przyniosły redukcję notowań. Co prawda dziś papiery Sanoka rosną, gdy piszemy te słowa (kurs idzie w górę o 0,55 proc.), ale to wciąż tylko 36,50 zł. Generalny trend nie został, jak się wydaje, rozbity.

Sanok Rubber Company to dobrze rozpoznawalna firma z branży gumowej. Produkuje artykuły formowe i wytłaczane, a do tego pasy klinowe i mieszanki gumowe.

Produkty te nabywane są przez inne spółki: motoryzacyjne, budowlane czy farmaceutyczne. Wyroby Sanoka obecne są również w rolnictwie. Uszczelki, korki do zamykania słoiczków z lekarstwami, pasy różnego typu - to oferta emitenta.

Akcjonariat spółki widzimy poniżej:

Spółka przewodzi grupie kapitałowej. Oto jej skład:

Zerknijmy na wyniki pierwszych kwartałów lat 2013 - 2018:

Przychody za styczeń, luty i marzec 2018 to 245 mln zł. W stosunku rocznym powiększyły się o 1,5 proc. Wynik operacyjny spadł o ok. 6 mln zł, przez co odpowiednia rentowność zmalała z 12,4 proc. do 9,7 proc. Marża netto zeszła z 10 proc. do 7,4 proc.

Rentowności uzyskane w I kw. 2018 nie były bardzo słabe, ale też nie rekordowe - i gorsze od niektórych wartości z analogicznych okresów lat ubiegłych. Przepływy pieniężne netto były dodatnie, ale wyniosły 11,7 mln zł, więc były znacznie niższe niż rok wcześniej (wtedy 20,4 mln zł).

Spójrzmy na bilans:

Suma bilansowa to ostatnio 876 mln zł. Złota reguła bilansowa jest zachowana, to pozytywne. Wskaźnik płynności bieżącej prezentuje się w miarę nieźle (1,60 pkt), ale znacznie spadł r/r. Obniżyła się wypłacalność natychmiastowa, niemniej nadal pozostaje przyzwoita, a nawet wyższa niż to konieczne (53 proc.).

Ogólny udział zobowiązań w sumie bilansowej to 44 proc., w normie. Długi te są przede wszystkim krótkoterminowe.

Dodajmy na koniec, że w latach 2009 - 2017 roczne wyniki skonsolidowane prezentowały się tak:

Trend przychodów jest bez wątpienia wzrostowy. Swoją drogą, w latach 2009 - 2017 przychody owe przeszły drogę z 390 mln zł do 998 mln zł, czyli wzrosły 2,5 razy, znacząco.

Co do rentowności, to w pewnym sensie weszły w roku 2013 w pewien konsensus: EBITDA ok. 17 - 19 proc., operacyjnie 12,5 - 14 proc., netto 10 - 11 proc. Problem w tym, że rok 2017 przyniósł pewne osłabienie, np. marża netto spadła do 8,1 proc., operacyjna do 10,8 proc. Nie były to oczywiście zmiany dramatycznie złe, ale pewnie warto je zasygnalizować. Rynek zresztą liczył na lepsze wyniki, szczególnie za IV kw. 2017 - i stąd zapewne dalsze utrzymywanie tendencji spadkowej na wykresie. Pierwszy trymestr 2018 też nie pomógł.

J. Sobal