Stalprodukt i sto milionów od spółki zależnej

Władze spółki Stalprodukt opublikowały wczoraj komunikat dotyczący dywidendy, jaką wypłaci jedna ze spółek zależnych, a mianowicie ZGH Bolesław S.A.

Otóż podmiot ten wygenerował w roku 2017 zysk netto opiewający na 202,1 mln zł. Z tej (niemałej, jak się wydaje) kwoty na dywidendę dla inwestorów pójdzie 99,7 mln zł, natomiast reszta, tj. ok. 102,5 mln zł, zostanie wyłączona z podziału między akcjonariuszy i zasili kapitał zapasowy. Ostatecznie dywidenda wyniesie 6,50 zł brutto na akcję, a zostanie wypłacona 27 lipca.

Kto będzie odbiorcą kwoty? Głównie Stalprodukt, bo kontroluje ZGH Bolesław w blisko 95 proc.

Oczywiście Stalprodukt ma też inne spółki zależne. W ogóle zresztą działalność całej grupy kapitałowej jest dość rozbudowana. Na przykład jednostka dominująca zajmuje się m.in. produkcją kształtowników zimnogiętych, ochronnych barier drogowych tudzież blach i taśm. W tym obszarze jest też podmiot GO Steel Frydet Mistek a.s. Z kolei wspomniana ZGH Bolesław prowadzi wydobycie rud metali nieżelaznych oraz produkcję cynku i ołowiu. ZGH ma też swoje własne podmioty zależne, jak np. Huta Cynku "Miasteczko Śląskie" S.A., Boltech sp. z o.o. (usługi energetyczne, spedycyjne, laboratoryjne i inne), Gradir Montenegro d.o.o. czy Agencja Ochrony Osób i Mienia "Karo" sp. z o.o.

W grupie Stalprodukt mamy też Stalprodukt-Centrostal Kraków sp. z o.o. czy np. Cynk-Mal S.A. (ta spółka wytwarza bednarki odgromowe i druty ocynkowane). Inne podmioty konserwują maszyny, produkują części zamienne etc.

W latach 2009 - 2017 skonsolidowane wyniki finansowe przedsiębiorstwa prezentowały się jak poniżej:

Ani razu w tym całym okresie nie notowano żadnej straty, biznes ciągle był na plusie - operacyjnie, netto oraz oczywiście na poziomie EBITDA. Najwyższa marża netto wypracowana została w 2009 - i było to 17,2 proc. Najniższa - w 2013 (tylko 2,8 proc.). Trend przychodów był i jest zasadniczo wzrostowy, choć zdarzały się okazjonalnie lata z dynamiką delikatnie ujemną. W 2017 osiągnięto wszelako 3,5 mld zł - a to jest niebagatelna kwota, szczególnie jak na polską gospodarkę i giełdę.

Zysk netto za rok 2017 to jednak tylko 4/5 sumy wypracowanej w 2016. Marża mu odpowiadająca spadła z 11 proc. do 7,8 proc.

Zerknijmy teraz na wyniki z pierwszych kwartałów lat 2013 - 2018:

W I kw. 2018 obrót doszedł do solidnej sumy 931,7 mln zł, tj. wzrósł o prawie 9 proc. r/r. Wynik netto powiększył się o 18 proc., tak więc marża też wzrosła (z 10,4 proc. do 11,2 proc.). Operacyjnie jednak doszło do redukcji i zysku, i jego rentowności - ta ostatnia osunęła się do 11,6 proc.

Pod koniec lutego, warto dodać, Stalprodukt zamknął transakcję zakupu 100 proc. akcji we wspomnianej na początku tekstu spółce GO Steel Frydek Mistek a.s. w Czechach. Od 1 marca spółka ta jest konsolidowana metodą pełną. Cena nabycia wyniosła 171 mln zł.

Nawiasem mówiąc, kwestia tego przejęcia jest istotna, bo zysk z okazyjnego nabycia, w kwocie 19,7 mln zł, został włączony do skonsolidowanego wyniku netto grupy za kwartał. Tak więc bez tego faktyczny wynik byłby niższy i atmosfera mu towarzysząca bardziej przypominałaby tę z poziomu zysku operacyjnego. Niektóre czynniki rynkowe, jak kursy walut i ceny potrzebnych artykułów, kształtowały się negatywnie.

Spójrzmy na bilans:

Niewątpliwie to duży biznes: aktywa łącznie opiewają na ok. 4,2 mld zł. Trwałe są nieco większe od obrotowych. Po stronie pasywów 43 proc. to zobowiązania.

Wartości ROE i ROA za I kw. 2017 to 4,7 proc. i 2,7 proc. Złota reguła bilansowa jest zachowana, płynność bieżąca stoi na niezłym poziomie 1,9 pkt. Dobrze rzecz się ma także z wypłacalnością natychmiastową rzędu 43 proc. - nawet jeśli k/k nieco spadła. Cóż, cash-flow kwartalny był ujemny. To głównie jednak skutek dużych inwestycji, bo przepływy operacyjne był dodatnie i mniej więcej takie jak rok wcześniej, wyniosły ok. 85 mln zł. Przepływy finansowe też były na plusie.

Co do wykresu notowań akcji firmy na GPW, to we wrześniu 2017 cena spadła do 406 zł. Od tego czasu można po minimach wytyczyć linię wzrostową, acz nie jest ona do końca wiarygodna. W każdym razie po drodze mieliśmy m.in. aprecjację do 555 zł. Teraz kurs to 464 zł, ostatni sygnał MACD był pro-wzrostowy, acz zdaje się, że linie zaczynają już zawracać. Rejon 470 - 480 zł można uznać za oporowy.

Adam Witczak