P.A. Nova przed nami

P.A. Nova to firma budowlana. Zajmuje się budową galerii handlowych, a także sklepów (np. dla sieci Kaufland, Tesco, Biedronka i Netto). Stawia również obiekty sportowe i przemysłowe oraz posiada własne wydawnictwo, publikujące książki o zarządzaniu i inżynierii. Poza tym sprzedaje software projektowy.

W latach 90-tych firma koncentrowała się na budowie stacji paliw dla koncernu DEA - i wybudowała ponad 40 takich obiektów. Po roku 2002 skupiła się na realizacji obiektów handlowych dla wspomnianych wcześniej sieci marketów, a po 2007 zaczęła wznosić obiekty także na własny rachunek. Dotychczas przedsięwzięć tego ostatniego rodzaju było 17.

Centra handlowe, sklepy i hale wybudowane przez emitenta zlokalizowane są w takich miastach jak np. Kędzierzyn-Koźle, Gorlice, Krosno, Jaworzno, Rybnik, Szczecin, Poznań czy Stalowa Wola. Najnowsze projekty to park handlowy w Sosnowcu i hala przemysłowa w Wilkowicach.

W pierwszym kwartale 2018 roku rezultaty przedsiębiorstwa (skonsolidowane, bo mowa o grupie kapitałowej) prezentowały się jak poniżej:

Wygląda to całkiem przyzwoicie - np. na tle lat wcześniejszych. Dla przykładu, przychody były, przynajmniej licząc od I kw. 2014, rekordowe. Wyniosły 51,5 mln zł. Dynamika w skali rocznej to 19,5 proc.

Co się tyczy rentowności, to marża netto na poziomie 21 proc. była bardzo wysoka w relacji do danych historycznych, a operacyjnie i na poziomie EBITDA lepiej było tylko w I kw. 2016.

Naturalnie można też zapytać, a w przypadku przedsiębiorstw budowlanych jest to szczególnie istotne, jak prezentowały się bardziej długoterminowe rezultaty ostatnich lat, np. wyniki roczne. Spójrzmy na okres 2014 - 2017:

Przychody roku 2017 to aż 255,3 mln zł, r/r zwiększyły się imponująco, bo aż o 40 proc. Pozytywne jest niewątpliwie to, że w całym badanym czteroleciu nie było strat na którejkolwiek pozycji. Zyski za rok 2017 były jednak kwotowo gorsze niż rok wcześniej. Przy znacznym wzroście obrotów przełożyło się to na dość wyraźny ubytek marż.

I tak np. rentowność operacyjna zeszła z 25,7 proc. do 16,3 proc., a rentowność netto uległa redukcji z 14,5 proc. do 9,8 proc.

Spójrzmy na dane bilansowe grupy:

Aktywa trwałe zdecydowanie dominują w majątku, ostatnio wyceniane były na 772 mln zł. Majątek obrotowy to 89 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej jest niestety niski (0,55 pkt), choć w znacznej mierze można to uznać za pewną specyfikę P.A. Nova. Bądź co bądź, wartości w tych okolicach utrzymywane są od dawna.

W miarę nieźle wygląda ok. 20-procentowa wypłacalność natychmiastowa. Ogólne zadłużenie (55 proc. sumy bilansowej) mieści się w normie. Grupa nie spełnia natomiast złotej reguły, bo kapitał własny pokrywa tylko 46 proc. aktywów trwałych.

ROE i ROA na poziomach 3,1 proc. i 1,3 proc., a takie wygenerowano w I kw. 2018, wypadły lepiej niż wartości z I kw. 2017. Wynikało to głównie ze wzrostu zysku netto.

Akcjonariat P.A. Nova widzimy poniżej:

Głównym inwestorem pozostaje firma Budoprojekt, ale pewien udział mają też osoby zarządzające (jak p. Ewa Bobkowska, wiceprezes) czy nadzorujące (np. G. Bobkowski jest członkiem rady). Poza tym w biznes inwestują też fundusze typu OFE.

Spójrzmy na wykres:

W kwietniu po raz kolejny przetestowano opór na 24 zł, ale nie udało się go przebić. Los ponownie się odwrócił i notowania poszły na południe. Tym razem nie dotknięto 20 zł, proces deprecjacji przyhamował nieco wcześniej. Można jednak doszukiwać się na wykresie kanału spadkowego.

B. Garga