Stelmet w Polsce i poza nią

Stelmet produkuje części drewnianej architektury ogrodowej. Chodzi o różnego rodzaju płoty, bramy, bariery, wieżyczki czy altany. Są one używane np. w parkach, ogródkach działkowych czy na tarasach.

W Polsce spółka posiada 4 duże zakłady produkcyjne oraz 2 zakłady towarzyszące, zresztą wysoko zautomatyzowane. Tak wygląda skład grupy kapitałowej:

Stelmet liczy rok obrotowy niekonwencjonalnie. Zaczyna się on 1 października, a kończy 30 września. Tym samym okres do 31 marca to pierwsze półrocze. I rzeczywiście: najnowszy raport okresowy to właśnie sprawozdanie z sześciu miesięcy sezonu 2017 / 2018.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane:

Przychody za badany okres to 212,8 mln zł. W stosunku rocznym uległy redukcji - mianowicie do 93 proc. kwoty notowanej poprzednio. Zysk operacyjny skurczył się jeszcze bardziej - do niespełna 40 proc. wyniku z I półrocza 2016 / 17. Podobnie można podsumować kwestię zysku netto.

W ten sposób marże operacyjna i netto radykalnie się obniżyły: pierwsza z 2,6 proc. do 1,1 proc., druga zaś z 4,6 proc. do 1,9 proc. Co prawda rok wcześniej duże znaczenie dla ostatecznego wyniku miały przychody finansowe, w tym roku dużo mniejsze (przy większych kosztach finansowych).

Co ciekawe, zysk na poziomie EBITDA (czyli operacyjny + amortyzacja) zmienił się nieznacznie: i to wzrósł. Poprawiła się też jego marża, która sięgnęła 10,8 proc.

W Polsce wypracowano 18,8 proc. przychodów, w Wielkiej Brytanii 24,2 proc., w Niemczech 25,9 proc., we Francji 17,6 proc. Inne kraje miały łącznie udział 13,5 proc.

Na wyniki wpływ miały niekorzystne warunki pogodowe, a także umocnienie PLN w relacji do EUR.

Popatrzmy na dane bilansowe:

Majątek trwały to 551,7 mln zł, obrotowy to 312,3 mln zł. Trwały to głównie aktywa rzeczowe, w obrotowym prym wiodą zapasy, które r/r wzrosły o 28,6 proc. Stało się tak pomimo spadku przychodów, tak więc zmiana nie cieszy. Zarazem obniżyły się należności bieżące.

Ogólny wskaźnik płynności bieżącej na szczęście nie jest zły: notuje poziom 1,7 pkt (acz r/r i w skali półrocznej skurczył się). Zadłużenie ogólne balansuje nieco poniżej połowy pasywów, więc jest w normie. Niska jest wypłacalność natychmiastowa: 4 proc. Przez moment, u progu roku obrotowego, gotówki było sporo, ale to raczej kwestia sezonowych fluktuacji.

Niepokoić powinien nas fakt, że grupa Stelmet miała w półroczu wybitnie ujemne przepływy operacyjne netto (-92,3 mln zł). Z drugiej strony, to ostatecznie wynik nie gorszy (albo niewiele gorszy) niż rok wcześniej.

Co do samej spółki dominującej, to jej przychody r/r spadły ze 183 mln zł do 157 mln zł, a zysk netto z 15,8 mln zł do 9,6 mln zł.

Zerknijmy na wykres notowań akcji Stelmetu na GPW:

Bez wątpienia trend ogólny jest spadkowy. Deprecjacja posuwa się naprzód od dawna. Wczesną wiosną 2017 kreślono jeszcze poziomy rzędu 30 zł i wyższe. Teraz to 10,50 zł. Wiosną roku bieżącego trend się nawet zaostrzył. Jakąś pociechą teoretycznie może być dojście do symbolicznej granicy 10 zł. Widzimy też, że 14-dniowy RSI wszedł w obszar wyprzedania, jeśli za taki uznać wartości poniżej 30 pkt, tak więc niedługo powinien nas czekać sygnał pro-zakupowy.

J. Sobal