Arctic Paper - plany do roku 2022

W raporcie za rok 2017 władze Arctic Paper deklarowały, iż firma rozwija się pomyślnie, m.in. na bazie strategii z perspektywą do roku 2022. Udało się już wdrożyć "kompleksowy program efektywnośći kosztowej". Długofalowym celem jest trwałe utrzymanie wyższych niż dawniej rentowności.

W roku 2017 grupa kapitałowa Arctic Paper uzyskała obrót na poziomie 2,95 mld zł i EBITDA opiewający na 244 mln zł. Wyniki te zostały przez zarząd uznane za dobre, szczególnie w obliczu "trudnych warunków rynkowych w segmencie papieru graficznego". Rynek ten zresztą kurczy się i boryka z nadwyżką mocy produkcyjnych. Z drugiej strony, w branży istnieją rozwojowe nisze, jak druk cyfrowy czy wysokiej jakości projektowanie graficzne. Arctic Paper zwiększa w każdym razie swój udział w branży.

Przypomnijmy w tym kontekście, że Arctic Paper to międzynarodowa korporacja, która produkuje różne gatunki papieru drzewnego i bezdrzewnego. Posiada także podgrupę Rottneros, w ramach której wytwarza celulozę. Arctic Paper posiada papiernie w Polsce i Szwecji, a do tego w Szwecji także celulozownie.

Następujący schemat, zaczerpnięty z raportu rocznego, trafnie obrazuje aktywność przedsiębiorstwa:

Papierami Arctic Paper handluje się na warszawskiej giełdzie. Tak prezentuje się wykres kursu:

Pod koniec roku 2017 notowania schodziły niekiedy poniżej 3,20 zł. Od tego czasu można mówić o generalnej tendencji wzrostowej. Nabrała ona intensywności w maju i czerwcu 2018, acz po osiągnięciu szczytu na 4,60 zł przyszła przecena. Kurs balansuje przy 4,33 zł, ostatnich kilkanaście dni to raczej konsolidacja.

Tak wygląda akcjonariat Arctic Paper:

Jak widać, kluczową rolę pełni biznesmen Thomas Onstad ze Szwecji. Jak zarabia jego firma? W latach 2016 - 2017 zarabiała (a czasami traciła) tak, jak to widzimy poniżej:

Rok 2013 był ciężki dla grupy, miała straty na trzech z czterech analizowanych tu poziomów. W roku 2014 było znacznie lepiej, ale w 2015 znów na czysto firma znalazła się pod kreską. Lata 2016 i 2017 jawią się jako stabilizacja. Przychody to niespełna 3 mld zł. Co do marż, to w 2016 były lepsze niż w 2017 - np. operacyjnie notowano 4,9 proc., a nie 3,7 proc., jak rok później.

A oto pierwsze kwartały lat 2017 i 2018:

W trymestrze rozpoczynającym rok bieżący wypracowano przychody w kwocie 789,7 mln zł - tak więc o 2 proc. wyższe niż rok wcześniej. Zyski jednak uległy redukcji. Na przykład wynik netto spadł z 36,8 mln zł do 28,5 mln zł. Tym samym jego marża spadła z 4,8 proc. do 3,6 proc.

Redukcja dotyczyła też pozostałych rentowności, np. operacyjna zmniejszyła się z 6,3 proc. do 6 proc. Wyniki są częściowo obciążone wzrostem cen celulozy, a także przestojem produkcyjnym w jednym zakładów.

Kluczowym źródłem przychodów jest segment produkcji i sprzedaży papieru: dał on 73 proc. całościowych obrotów. Drugi segment to celuloza - tu zanotowano obrót 216,1 mln zł. W obu segment sprzedaż wzrosła r/r.

Arctic Paper chce sprzedać papiernię należącą do spółki zależnej AP Mochenwangen, stąd jej wyniki zostały w raporcie uznane za działalność zaniechaną. Działalność ta dała 904 tys. zł straty netto.

Spójrzmy jeszcze na bilans:

Aktywa trwałe to ponad 942,4 mln zł, ale obrotowe są jeszcze większe (987 mln zł). Po stronie pasywów 58 proc. to zobowiązania, poziom ten można uznać za normalny - szczególnie, że niemal połowa zobowiązań ma charakter długoterminowy.

Grupa niewiele odbiega od złotej reguły bilansowej (ale jednak jej nie wypełnia), ma natomiast przyzwoitą płynność bieżącą (1,74 pkt). Wypłacalność natychmiastowa na poziomie 36 proc. jest dobra i poprawiła się w skali rocznej. Z drugiej strony, ROE i ROA za I kw. 2018 były niższe niż rok wcześniej.

Przepływy operacyjne netto były dodatnie, ale opiewały tylko na 1,8 mln zł, gdy rok wcześniej notowano niemal 22 mln zł. Ogólne przepływy kwartalne okazały się ujemne: a to z powodu dużych wydatków inwestycyjnych. Nabyto aktywa trwałe rzeczowe i niematerialne, dokonano też wypłaty oprocentowanego zabezpieczenia pod instrumenty pochodne zabezpieczające cenę sprzedaży celulozy.

Jeden z nowszych projektów Arctic Paper to rozbudowa elektrowni wodnej w papierni w Munkedal. Projekt ten opiewa na 29 mln zł, ma być sfinansowany ze środków własnych, a potem zrefinansowany kredytem bankowym. Celem jest zwiększenie samowystarczalności energetycznej papierni. Z kolei plany strategiczne na okres do roku 2022 obejmują m.in. zmiany w kulturze organizacyjnej, nowe marki, zwiększenie przychodów na tonę papierów i korzystanie z recyklingu.

Adam Witczak