Co słychać w PGNiG?

Tydzień temu pojawiły się informacje o ściślejszej współpracy PGNiG z PKP Cargo. Ta druga firma dostarczy pierwszej prawie 2 mln ton węgla na potrzeby trzech elektrowni. Projekt realizowany będzie w roku 2019, opiera się na dwóch umowach.

Inna wiadomość z relatywnie niedawnych czasów to pozytywny wynik Trybunału Abitrażowego w Sztokholmie, pozytywny dla PGNiG, a negatywny dla rosyjskiego Gazpromu. Pod koniec czerwca Trybunał uznał, że PGNiG, jako polski dystrybutor, miał prawo żądać od Rosjan zmiany niekorzystnych dla siebie cen.

A jak prezentowały się najnowsze wyniki finansowe PGNiG? Cóż, najnowsze opublikowane to te, które dotyczą I kw. 2018. Spójrzmy:

Przychody za badany okres to 13,25 mld zł. W skali rocznej wzrosły o 13,7 proc. W dwuletniej dynamika wyniosła 20,6 proc.

Wynik operacyjny to nieco ponad 2 mld zł, mniej więcej tyle, ile rok wcześniej. Oczywiście przy wyższych obrotach przełożyło się to na spadek marży operacyjnej (z 17,8 proc. do 15,1 proc.). Podobnie obniżyła się rentowność netto (z 13,7 proc. do 11,8 proc.).

Spójrzmy na bilans skonsolidowany:

Aktywa długoterminowe pod koniec marca opiewały na 36,8 mld zł, obrotowe na 11,86 mld zł. Złota reguła bilansowa jest prawie wypełniona, choć formalnie grupa trochę od niej odbiega (kapitał własny równoważy 95 proc. aktywów trwałych).

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,76 pkt jest zupełnie przyzwoity (rok wcześniej 1,58 pkt). Wypłacalność natychmiastowa poprawiła się k/k, ale spadła r/r. W każdym razie jest dobra: 50 proc.

PGNiG bazuje na samodzielnym finansowaniu, zobowiązania to tylko 28 proc. sumy bilansowej.

Kwartalne wartości ROE i ROA (4,7 proc. i 3,2 proc.) były zbliżone do tych z I kw. 2017. Liczymy je jako ilorazy zysku netto i pozycji bilansowych z końca roku poprzedniego.

Przypomnijmy wyniki z lat 2014 - 2017:

W latach tych PGNiG nie miał żadnych strat (np. Orlen miał straty EBITDA, operacyjną i netto w 2014, podobnie Lotos). Zysk netto PGNiG za rok 2017 to 2,92 mld zł. Daje to rentowność na poziomie 8,15 proc. W Orlenie w tym czasie zanotowano 7,5 proc., w Lotosie 6,9 proc.

We wszystkich trzech przedsiębiorstwach rentowność netto poprawiła się w stosunku rocznym. Zauważmy też, że w PGNiG poprawiły się marże na pozycjach operacyjnej i EBITDA.

PGNiG to większy biznes niż Lotos, ten bowiem wypracował obrót na poziomie 24,2 mld zł (z dynamiką 15,5 proc. r/r). PKN Orlen miał 95,36 mld zł wpływów ze sprzedaży, o 1/5 więcej niż w 2016.

Ostatnia rzecz to aktualny wykres notowań:

W początkach kwietnia 2018 kurs spadł do 5,44 zł. Był to dobry moment na wykonanie odbicia. W każdym razie ruch taki nastąpił, dzięki czemu jeszcze wiosną udało się rozegrać 6,49 zł. To jednak okazał się opór, który potwierdził ogólną tendencję spadkową, aktywną od początku roku. Najnowszy sygnał CCI jest pro-sprzedażowy, ale został już chyba zrealizowany. Teraz cena to 5,70 zł, dziś akcje - jak na razie - lekko drożeją.

J. Sobal