Polwax - niższe przychody i zyski

Polwax opublikował szacunkowe wyniki finansowe za pierwsze półrocze 2018 roku. Zaprezentowano trzy kwoty: przychody ze sprzedaży, EBITDA oraz zysk netto. Na tle rezultatów z lat ubiegłych przedstawia się to jak poniżej:

Przychody obniżyły się r/r ze 110,3 mln zł do 98,4 mln zł, czyli do 89 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Zyski też spadły, a jest to o tyle niepokojące, że dynamika ich redukcji była większa od dynamiki redukcji wpływów ze sprzedaży. W efekcie zmniejszyły się rentowności.

Otóż marża EBITDA osunęła się z 10 proc. do 7,32 proc., a rentowność netto skurczyła się z 5,9 proc. do 3,9 proc. Finalny zarobek to 3,8 mln zł.

Sytuacja nie jest tragiczna (czy choćby dramatyczna), niemniej dane robią raczej złe wrażenie. Uderza to, że rentowności (i zresztą kwoty zysków też) są znacznie niższe nie tylko od tych z I - II kw. 2017, ale też od poziomów z lat 2014 - 2016.

Polwax produkuje parafiny rafinowane i odwaniane oraz woski naftowe. Wyroby spółki wykorzystywane są w różnych segmentach przemysłu, a zatem przy produkcji nawozów, lakierów i farb, gumy czy papieru, jak również w przemyśle spożywczym i kosmetycznym. W ofercie produktowej mieszczą się też świece i znicze. Część tego typu produkcji prowadzona jest na zasadzie private tabel, tzn. pod markami własnymi zamawiających.

Przypomnijmy roczne wyniki z lat 2014 - 2017:

W roku 2017 Polwax wypracował obrót na poziomie 283,5 mln zł, czyli 96 proc. tego, co udało się wygenerować w roku 2016. Przychody były wszelako wyższe niż w latach 2014 - 2015.

Zyski kwotowo i w proporcji do obrotów okazały się gorsze niż w trzech latach poprzednich. Ostateczny zysk netto za rok ubiegły to 17,2 mln zł, co dało marżę 6,1 proc. (w 2016 było 7,1 proc., w 2015 natomiast 8,5 proc.). Marża operacyjna zeszła r/r z 9 proc. do 7,8 proc.

Pod koniec marca 2018 aktywa Polwaxu opiewały na 151 mln zł. Po stronie pasywów zadłużenie wraz z rezerwami stanowiło 30 proc. tej kwoty. Wskaźnik płynności bieżącej opiewał na 3,4 pkt, jeżeli zobowiązania krótkoterminowe liczyć bez rezerw - był zatem wysoki i bardzo przyzwoity. Poza tym Polwax wypełniał złotą regułę bilansową: kapitał własny przewyższał pulę majątku długoterminowego.

Jeśli chodzi o wyniki pierwszego kwartału, to zapowiadały one to, co widzimy w rezultatach (wstępnych) półrocznych. Przychody r/r spadły z 58,1 mln zł do 49,3 mln zł, a zysk netto z 3,4 mln zł do 1,4 mln zł. Trzeba tu powiedzieć, że także w samym II kwartale 2018 zysk netto był niższy niż w II kw. 2017.

Zerknijmy na wykres kursu:

Toczy się walka o wsparcie na poziomie 7 zł. Poprzednio taką sytuację mieliśmy w maju - i wówczas linia się obroniła, cena poszła w górę. Przez moment wykraczała nawet ponad linię 9 zł. Wskaźnik SMI daje teraz sygnał pro-zakupowy, niemniej ogólny trend nadal jest spadkowy. Trwa to od stycznia, gdy testowano maksima powyżej 13 zł.

Dodajmy na koniec, że oferta Polwaxu została ostatnio uznana za najlepszą przez grupę Lotos. Chodzi o ofertę, w ramach której Polwax będzie nabywcą (a nie sprzedawcą, by było to jasne) produktów parafinowych od Lotosu. Szacunkowo Polwax w 2019 kupi od naftowego giganta ok. 20 tys. ton takich wyrobów - za ok. 60 mln zł.

Kamil Kiermacz