Mercor - dobry czas

Ukazał się raport roczny grupy kapitałowej Mercor. Sprawozdanie obejmuje rok obrotowy mierzony od 1 kwietnia 2017 do 31 marca 2018 (oraz analogiczny okres porównawczy, tj. sezon 2016 / 2017).

Grupa Mercor wytwarza i sprzedaje bierne zabezpieczenia przeciwpożarowe. Co to dokładnie znaczy? Spółka wyróżnia trzy grupy produktowe: - systemy oddymiania i odprowadzania ciepła; - systemy wentylacji pożarowej; - zabezpieczenia ogniochronne konstrukcji budowlanych.

Mercor to grupa kapitałowa. Składa się z kilkunastu podmiotów, niektóre są zarejestrowane poza granicami Polski i tam funkcjonują. Chodzi np. o Ukrainę, Czechy czy Węgry.

W spółkę dominującą inwestują m.in. fundusze emerytalne, co widzimy poniżej - w tabelce zaczerpniętej z raportu:

Tak natomiast biegnie wykres kursu akcji:

W maju osiągnięto maksimum na 11,85 zł, niemniej zaraz potem przyszło przesilenie. W lipcu kurs osunął się do 8,48 zł, po czym odbił na północ. Z niejakim opóźnieniem objawił się pro-zakupowy sygnał oscylatora SMI. Teraz mamy 9,60 zł.

Zerknijmy na wyniki finansowe:

Przychody wyniosły w nowym okresie 318,5 mln zł. To znaczy, że w skali rocznej wzrosły o ponad 18 proc. Całkiem niezła dynamika, jak się wydaje, przy czym ważniejsze jest to, iż dynamika zysków na pozycjach EBITDA, operacyjnej i netto była jeszcze lepsza. Tym sposobem np. wynik operacyjny powiększył się o 2/3, dochodząc do kwoty 18,31 mln zł. Marża na tym poziomie skoczyła z 4,1 proc. do 5,7 proc., a rentowność netto - z 1,2 proc. do 3,5 proc.

Tylko w ujęciu brutto na sprzedaży, najbardziej podstawowym, widzimy redukcję rentowności, ale niewielką - z 25,4 proc. do 24 proc.

Rynek zbytu Mercor jest dość mocno zdywersyfikowany: 48 proc. sprzedaży generowane jest w Polsce, 11 proc. w Rosji, 10 proc. w Hiszpanii, 8 proc. w Czechach i na Słowacji (łącznie), zaś w pozostałych krajach 23 proc.

Popatrzmy na podstawowe indeksy bilansowe:

Aktywa trwałe pod koniec marca 2018 opiewały na 175 mln zł. W relacji rocznej zwiększyły się o 12,6 proc. Majątek obrotowy wzrósł o 8 proc. Po stronie pasywów powiększyły się zarówno zobowiązania (obu typów), jak i kapitał własny.

Ostatecznie jednak zadłużenie pozostało na tym samym poziomie w sensie proporcjonalnym, tzn. jest to 58 proc. sumy bilansowej. Mieści się to w normie. Poza tym kapitał własny nadal pokrywa niespełna 4/5 aktywów trwałych, więc nie jest formalnie spełniona złota reguła bilansowa.

Wskaźnik płynności bieżącej notuje poziom 1,05 pkt, nieznacznie przy tym wzrósł r/r - bo pod koniec marca 2017 było 0,99 pkt. Zdaje się, że wskaźnik ten jest zbyt niski, przynajmniej w świetle najczęściej spotykanych sugestii teoretycznych. Dość podobnie można podsumować 9-procentową wypłacalność natychmiastową. W każym razie roczny cash-flow był dodatni, gotówki przybyło.

Zarząd uważa, że rok 2017 / 2018 był "trzecim z kolei rokiem intensywnego wzrostu sprzedaży". Grupa pod względem przychodów rośnie szybciej niżrynek. Spółki zagraniczne (wszystkie) miały dodatni wynik finansowy. W hiszpańskim podmiocie Tecresa obrót wzrósł aż o 36 proc. r/r. W Rosji był taki jak poprzednio, zysk też zmienił się niewiele - nie było więc źle. Poszerzona zostanie teraz sprzedaż na Węgrzech (uzyskano bowiem nowe zezwolenia na sprzedaż produktów). Mercor zaczął też na Ukrainie produkcję wyrobów na potrzeby pozostałych spółek z grupy. Można też dodać, że po pewnej przerwie Mercor postanowił wrócić na rynek oddzieleń przeciwpożarowych. Zajmie się tym, a nawet już zajmuje, spółka technologiczna DFM Doors, któa na razie inwestowała i przez to zakończyła rok z planowaną stratą 2,4 mln zł. Perspektywy są jednak dobre, rynek jest sprzyjający - tak przynajmniej zapewnia nas szefostwo Mercor.

Kamil Kiermacz