Mostostal Warszawa i nowy kontrakt

Mostostal Warszawa poinformował, że Elektrociepłownia Stalowa Wola wybrała jego ofertę w postępowaniu przetargowym na budowę rezerwowego źródła ciepła. Kontrakt opiewa na 55 mln zł (brutto) i ma zostać zrealizowany w ciągu 15 miesięcy. Zabezpieczenie należytego wykonania to 10 proc. wartości umowy.

Mostostal Warszawa istnieje od roku 1945, ma więc za sobą ponad siedem dekad tradycji. Portfolio, nawet z ostatnich lat, jest szerokie: obejmuje budownictwo mieszkaniowe i biurowe, przemysłowe, ekologiczne, energetyczne i infrastrukturalne.

Pod koniec marca pisaliśmy, że biegły rewident zgłosił zastrzeżenie do raportu rocznego MW. Szczegóły tej sprawy są w naszym artykule, tu tylko przypomnimy wyniki (skonsolidowane) zaprezentowane przez firmę:

Mostostal Warszawa zakończył rok ze stratą, ale tylko netto. Było to 5 mln zł, tj. równowartość 0,45 proc. przychodów skonsolidowanych. Operacyjnie udało się zarobić 21,4 mln zł (marża 1,95 proc., rok wcześniej 3,4 proc.). Rentowność brutto na sprzedaży wyniosła 10,7 proc. - i była lepsza niż w 2016, kiedy notowano 8,6 proc.

Wpływy ze sprzedaży obniżyły się w stosunku rocznym o 21,7 proc., do 1,1 mld zł.

Rzecz jednak w tym, że mamy już początek sierpnia 2018. Mostostal nie zaprezentował jeszcze raportu za I półrocze 2018, niemniej można mówić o danych nowszych niż te za rok 2017. Oto pierwszy trymestr 2018 i kwoty porównywalne:

Obroty wyniosły 194 mln zł. To niestety tylko 70 proc. tego, co uzyskano rok wcześniej. Ważniejsze jednak - i pewnie gorsze - jest to, że wynik operacyjny skurczył się co bardzo skromnej kwoty 890 tys. zł, zaś rezultat netto zszedł na minus. Strata na czysto to 2,7 proc. obrotów (rok wcześniej notowano dodatnią marżę rzędu prawie 5 proc.). Zysk operacyjny stanowił jedynie 0,46 proc. przychodów. W I kw. 2017 było to 3,80 proc.

W I kw. 2018 Mostostalowi ubyło środków pieniężnych, pula spadła z 96,4 mln zł do 51,8 mln zł. Efektem był m.in. spadek wypłacalności natychmiastowej z 16 proc. do 8 proc. Widzimy to w bilansie:

Wskaźnik płynności bieżącej też się obniżył, do 1,21 pkt. Nadal zachowana jest złota reguła bilansowa, to oczywiście pozytywne. Ogólne zadłużenie jest natomiast bardzo wysokie: to 86 proc. sumy bilansowej. Daje to ponad 6 pkt jako zadłużenie kapitału własnego. W zasadzie to niepokojące informacje, wypadałoby popracować nad tą kwestią - i to już zadanie zarządu. W dodatku zobowiązania mają w znakomitej większości charakter krótkoterminowy.

Co do sumy bilansowej, to mamy ponad 935 mln zł, z czego większa część po stronie aktywów to majątek obrotowy. Największa pozycja (406 mln zł) to rozliczenia międzyokresowe z tytułu wyceny kontraktów.

Kurs akcji oscyluje w pobliżu 3 zł. To niski poziom, biorąc pod uwagę dane archiwalne. Na przykład w marcu oraz kwietniu tego roku notowania dobijały do 6 zł i nawet wyżej. W lipcu zakreślono dołek na 2,70 zł, potem przyszła lekka zwyżka. Teraz jednak MACD skłania się do sygnału pro-sprzedażowego, jakkolwiek musimy też przyznać, że sesja z 1 sierpnia była zwyżkowa i zakończyła się na 2,99 zł.

Kamil Kiermacz