Cognor - bardzo dobry semestr

Ukazało się półroczne sprawozdanie grupy kapitałowej Cognor. Jest to przedsiębiorstwo z branży metalowej. Ma dwa główne obszary działalności. Pierwszy to produkcja wyrobów i półwyrobów hutniczych ze stali. Są to np. o pręty gładkie, kształtowniki czy blachy różnego typu. Drugi to złom: jego skup przerób i sprzedaż. Mowa zarówno o złomie stalowym jak i nieżelaznym.

Grupa kapitałowa ma taką strukturę jak poniżej:

Akcjonariat podmiotu dominującego prezentuje się następująco:

Tak wyglądał bilans pod koniec czerwca 2018 - bilans skonsolidowany, rzecz jasna:

Grupa miała aktywa trwałe opiewające na 392,8 mln zł oraz obrotowe w kwocie 622,4 mln zł. Około jedną szóstą tej drugiej części stanowią środki pieniężne, które ostatnio pokrywały 30 proc. zobowiązań krótkoterminowych, co jawi się jako całkiem niezła wypłacalność.

Dobrze stoi też wskaźnik płynności bieżącej - mianowicie r/r wzrósł z 1,48 pkt do 1,83 pkt. Złota reguła bilansowa nie jest natomiast zachowana: kapitał własny nie pokrywa całości aktywów trwałych, a tylko ok. 70 proc. Tym niemniej to pokrycie wyraźnie wzrosło w relacji rocznej.

Zadłużenie ogólne to 73 proc. pasywów, przy czym zobowiązania długoterminowe są trochę (ale tylko trochę) większe od bieżących.

ROE i ROA liczymy przy użyciu danych bilansowych z końca poprzedniego roku obrotowego. W takim ujęciu wyniki I półrocza 2018 są niezłe (18 proc. i 4,6 proc.), przy czym zwrot z kapitału pogorszył się r/r, a z aktywów - nieznacznie wzrósł.

Popatrzmy teraz na dane z rachunku zysków i strat:

Przychody za 6 pierwszych miesięcy 2018 wzrosły w relacji rocznej o 24,7 proc. W ten sposób przebito symboliczny miliard - i osiągnięto 1,06 mld zł.

Dynamika wyników brutto na sprzedaży, EBITDA i operacyjnego była nawet wyższa od dynamiki obrotów. Rezultat to poprawa rentowności na tych trzech poziomach, np. operacyjna wzrosła z 6,5 proc. do 9,2 proc. W dodatku marże te były dużo lepsze niż w latach 2014 - 2016.

Trochę inaczej ma się sprawa z rentownością netto. Ta spadła z 4,45 proc. do 4,1 proc. Jest to więc delikatne pogorszenie sytuacji - niemniej na tle lat wcześniejszych to i tak świetny wynik.

W pierwszym półroczu 2018 cash-flow operacyjny był dodatni: wygenerowano na tym poziomie 69 mln zł gotówki. Warto to podkreślić, bo zyski to nie jedyne kryterium oceny biznesu. Wynik był zresztą o ok. 4 mln zł lepszy niż rok wcześniej.

47,3 proc. sprzedaży (obrotów) wypracowano w kraju, 52,7 proc. poza jego granicami.

Jaki był drugi kwartał, jakie było półrocze - jeśli chodzi o branżę i firmę? Zarząd wyjaśnia, że II kw. 2018 był dla rynku stali dobry: w UE produkcja wzrosła o 2,2 proc. r/r, na świecie o 4,9 proc. (choć w Polsce produkcja hutnicza spadła o 1,9 proc.).

Cognor zwiększył w II kw. wytwarzanie stali o 5,7 proc., a sprzedaż ilościową złomu, półwyrobów i wyrobów finalnych o 11,1 proc. Ceny w tych segmentach też wzrosły, co poprawiło przychody. Zysk netto kwotowo też był rekordowy, nawet jeśli nie marżowo, a stało się tak pomimo niekorzystnego kursu EUR/PLN. Strata z niezrealizowanych różnic kursowych wyniosła 12,9 mln zł.

Ostatni wątek to kurs akcji:

Jesienią 2017 cena schodziła poniżej 1,30 zł. Zaraz potem uformował się, czy też zaczął formować, trend wzrostowy. W maksimach kreślono poziomy rzędu 1,90 zł i wyższe. W maju przyszła korekta, kontynuowana w czerwcu. Cena spadała nawet do 1,40 zł. Lipiec przyniósł jednak wyraźną poprawę stanu rzeczy, a tendencja ta jest kontynuowana w sierpniu. W istocie dziś sesja zakończyła się na 2,11 zł, tj. wzrostem o 1,9 proc. d/d.

J. Sobal