Remak i jego zyski

Przedsiębiorstwo Modernizacji Urządzeń Energetycznych Remak S.A. należy do grupy kapitałowej Zarmen, w skład której wchodzi 13 spółek, w tym np. KOFAMA Koźle S.A. czy PTOP Opolrem sp. z o.o. albo Koksownia Częstochowa Nowa sp. z o.o.

Nie o Zarmenie będziemy jednak mówić, ale o samym Remaku. Profil działalności tej firmy zawiera się już w samej jej nazwie. Przedsiębiorstwo istnieje od roku 1970, a na GPW jego akcjami handluje się od jesieni 1994. Przez dobrych parę lat głównymi akcjonariuszami Remaku były firmy Elektrim i Rafako.

Jak czytamy na witrynie spółki, jej obszar działalności to remont i modernizacja kotłów parowych oraz wodnych, a także montaż urządzeń energetycznych i instalacji odsiarczania spalin tudzież elektrofiltrów czy rurociągów i instalacji przemysłowych. Do tego Remak oferuje prace spawalnicze i radiograficzne. Biznes zatrudnia ok. pół tysiąca pracowników, w tym robotników (np. spawaczy), technologów i konstruktorów.

W Polsce Remak świadczył usługi w wielu zakładach przemysłowych - takich jak np. Zakłady Azotowe Kędzierzyn (dla Rafako), Polimex Mostostal (w ramach Elektrowni Kozienice), ZUOK Białystok, Elektrownia Blachownia, International Paper Kwidzyn czy Synthos. Wiele projektów realizowano wszelako za granicą, np. w Niemczech, Austrii, Holandii, Francji, Czechach czy w Bułgarii.

Tak czy inaczej, o firmie wspominamy nie bez powodu, bo oto Remak opublikował raport półroczny. Poniżej wyniki finansowe z rachunku zysków i strat:

Otóż przychody, jak widzimy, nieco zmalały w skali rocznej - mianowicie do 85,5 mln zł, czyli do 98 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Wyniki mimo tego - a może właśnie dlatego, bo i tak bywa - poprawiły się dość wymownie. Tak np. wynik operacyjny poprawił się o 60 proc., co przełożyło się na zwyżkę marży na tym poziomie z 5,2 proc. do 8,6 proc.

Zysk netto wzrosł z kolei z 3,14 mln zł do 5,21 mln zł. Efektem był skok odpowiedniej rentowności z 3,6 proc. do 6,1 proc.

Popatrzmy na bilans:

Aktywa trwałe pod koniec czerwca 2018 wyceniano na 25,3 mln zł, obrotowe były zatem dużo większe (80,8 mln zł). Prym w części krótkoterminowej wiodły należności, opiewające na 38,14 mln zł. Środki pieniężne w kwocie ponad 5 mln zł pokrywały 7 proc. zobowiązań krótkoterminowych, co może nie jest wysoką wartością, ale na pewno lepszą niż 4 proc. z grudnia 2017 i 1 proc. z czerwca 2017.

Podobnie podsumować można ogólny wskaźnik płynności bieżącej, który r/r wzrósł z 0,92 pkt przez 1,00 pkt do finalnego poziomu 1,08 pkt. Nie zmienia to jednak faktu, że co najmniej z teoretycznego punktu widzenia jest to wciąż poziom niski, wręcz niepokojący.

Remak zbliża się do złotej reguły bilansowej, bo kapitał własny równoważy już niemal 90 proc. majątku trwałego - i to jest pozytyw. Negatywna rzecz to np. bardzo wysokie zadłużenie aktywów, mianowicie 79 proc. Co prawda odsetek ten i tak się ostatnimi czasy zmniejszył, ale pozostaje wysoki: w przełożeniu na zadłużenie kapitału własnego to 3,72 pkt.

Dodajmy tu, że zobowiązania podajemy wraz ze wszystkimi rezerwami i dość dużymi rozliczeniami międzyokresowymi. Gdyby te kwoty pominąć i skupić się tylko na ściśle pojętych zobowiązań, to zadłużenie stanowiłoby raptem 30 proc. pasywów, a to już wyglądałoby dużo lepiej.

W I - II kw. 2017 przepływy operacyjne netto były wyraźnie ujemne (-7 mln zł), w tym roku - dodatnie, co cieszy. Mowa o 2,23 mln zł. Zasoby gotówki wzrosły też ogólnie: cash-flow był dodatni tak r/r, jak i w relacji półrocznej.

ROE i ROA liczymy dzieląc zysk netto za dany okres przez pozycję bilansową z końca poprzedniego roku obrotowego. W takim ujęciu wyniki I - II kw. 2018 są lepsze od tych z I - II kw. 2017. Zanotowano odpowiednio 30,2 proc. i 5,2 proc.

W początkach roku wykres kursu akcji dobiegał do 13 zł, teraz schodzi chwilami poniżej 9 zł. Ogólny trend niewątpliwie pozostaje spadkowy i za wcześnie jeszcze, by mówić o odwrocie, choć wydaje się, że wyniki przedsiębiorstwa powinny zostać przyjęte dość ciepło. W każdym razie pozytywne są takie zjawiska jak znaczna poprawa rentowności czy dodatni cash-flow operacyjny. Złe wrażenie robi skala zadłużenia (pełnego), niepokoi także niska płynność bieżąca.

J. Sobal