Decora - wzrost kursu i nowe wyniki

Przed nami Decora. Firma sprzedaje materiały budowlane, a w zasadzie - wykończeniowe. Chodzi o rolety, podłogi, izolacje, listwy, karnisze, deski czy kasetony. Jej brandy to np. Vidella, ewifoam czy Arbiton.

Struktura grupy prezentuje się tak:

A tak wygląda akcjonariat spółki dominującej w tym biznesie:

Przedsiębiorstwo zaprezentowało właśnie wyniki półroczne, zatem warto się im przyjrzeć. Oto i one - skonsolidowane:

Widzimy, że przychody wzrosły do 133,3 mln zł, czyli w skali rocznej o ponad 17 proc., zaś w dwuletniej o prawie 1/3. W trzyletniej - o 37,4 proc. Z drugiej strony, kwota ta i tak była mniejsza niż w analogicznych okresach lat 2013 i 2014.

Wynik netto za badany okres to 12 mln zł, tu widać potężny postęp - niemal 70-procentowy. Przełożyło się to na skok marży z 6,3 proc. do ponad 9 proc. Rentowność operacyjna ruszyła w górę z 6,6 proc. do 7,1 proc. - nie był to aż tak mocny ruch, ale pozytywny. Kosmetycznie polepszyła się też r/r marża operacyjna.

Co do przychodów, to wzrosły zarówno w Polsce, jak i na pozostałych rynkach, a są to: Europa Zachodnia, Europa Środkowa i Południowa oraz Europa Wschodnia. W Polsce wypracowano 50,2 mln zł obrotów.

Na wyniki grupy kluczowy wpływ ma jednostka dominująca, która odnotowała w I - II kw. 2018 przychody na poziomie 124,63 mln zł. Zysk operacyjny opiewał na 8,3 mln zł, wynik netto na 11,2 mln zł.

Przypomnijmy skonsolidowane rezultaty roczne z lat 2008 - 2017:

Przychody układały się rozmaicie. Można się pokusić o stwierdzenie, że teraz są "niższe niż kiedyś", aczkolwiek w 2017 i 2016 roku dynamika była dodatnia, co daje pewną perspektywę.

Średnia (arytmetyczna) z rentowności operacyjnych to 6,2 proc., z marż netto 2,7 proc. W takim układzie lata 2016 i 2017 wypadły całkiem przyzwoicie, a tyczy się to też marży EBITDA.

Zerknijmy na bilans Decory:

Majątek długoterminowy w finale II kw. 2018 (skonsolidowany) opiewał na 94 mln zł, obrotowy na 115,3 mln zł. Środki pieniężne w grupie wzrosły r/r wymownie, z 4,88 mln zł do 6,31 mln zł.

Złota reguła bilansowa jest wypełniona, kapitał własny pokrywa aktywa trwałe i je przewyższa. Wskaźnik płynności bieżącej w okolicach 1,5 pkt jawi się również jako niezły. Trochę wątpliwości można mieć do wypłacalności natychmiastowej, ale r/r i tak wzrosła (z 6 proc. do 8 proc.), zresztą w tego typu biznesie niekoniecznie trzeba mieć stale wysokie stany gotówkowe. Cash-flow półroczny był ujemny, ale roczny dodatni. Poza tym skonsolidowane (jednostkowe też) przychody operacyjne były na plusie.

Zadłużenie aktywów jest 37-procentowe, czyli niskie, nie ma tu problemu - choć oczywiście trzeba mieć w pamięci fakt, iż niemal całość zobowiązań ma charakter bieżący.

ROE i ROA liczone przy użyciu danych bilansowych z końca roku minionego wypadły znacznie lepiej niż rok wcześniej. Uzyskano wyniki półroczne 9,4 proc. i 6,5 proc., odpowiednio.

Wykres jest dość wysoko. W lutym i marcu 2018 schodził poniżej 8,50 zł, ale potem uformował się trend wzrostowy, zaostrzony w lipcu. Na linii 10,60 zł widać jednak dość klarowny opór, którego dotąd jeszcze nie pokonano. Ostatni sygnał MACD był pro-sprzedażowy, ale jego efekt już się zaburzył, więc można żywić niejakie nadzieje. Na razie kurs to 10,75 zł. Gdy piszemy te słowa, oznacza to wzrost o 1,90 proc. Gracze zatem pozytywnie reagują na wyniki.

Adam Witczak