JSW w kontekście oczekiwań rynkowych

Ukazał się raport półroczny Jastrzębskiej Spółki Węglowej - jednego z gigantów polskiej branży kopalnianej. Zysk netto (skonsolidowany) za sam II kw. 2018 to 324,1 mln zł, przy czym konsensus PAP przewidywał 262,4 mln zł. A zatem nastąpiło przebicie oczekiwań analityków o prawie 24 proc. Z drugiej strony, w skali rocznej był to spadek: zysk, jaki teraz wypracowano, to raptem 57 proc. kwoty z II kw. 2017.

Zysk operacyjny to 446 mln zł. Oczekiwano 331,5 mln zł, tak więc także i na tym poziomie rezultat jawi się jako pozytywnie zaskakujący. Przychody wyniosły 2,42 mld zł, analitycy oczekiwali 2,38 mld zł.

Spójrzmy na te dane, wraz zresztą z kwotami narastającymi:

Przychody za sześć miesięcy to 4,93 mld zł. Zwiększyły się r/r o 5,1 proc. Wynik brutto na sprzedaży niestety się trochę skurczył - i tak było też w samym tylko II kwartale. Ostatecznie narastająca marża brutto na sprzedaży to 36,4 proc. Rok wcześniej wygenerowano 43,5 proc.

Analogicznie rentowność operacyjna r/r spadła z 37,1 proc. do 28,3 proc., netto z 30,4 proc. do 22 proc.

Warto odnotować, że w badanym okresie nastąpiły pewne zdarzenia jednorazowe. Dla przykładu, jeśli je uwzględnić, to EBITDA za pół roku opiewa na 1,77 mld zł. Jeśli jednak je pominąć, to mielibyśmy 2,02 mld zł. Te zdarzenia to: przekazanie kopalni Krupiński do SRK, nagroda jednorazowa, odszkodowanie z tytułu pokrycia kosztów dotyczących pożaru w KWK Pniówek oraz akcja ratownicza po wstrząsie w KWK Borynia-Zofiówka-Jastrzębie.

Zerknijmy na bilans grupy:

Aktywa trwałe to blisko 9,8 mld zł. Majątek krótkoterminowy opiewa na 3,78 mld zł. Po stronie pasywów 42 proc. to zobowiązania, przy czym w tych ostatnich przeważają krótkoterminowe.

Wskaźnik płynności bieżącej stoi raczej nisko, przynajmniej z teoretycznego punktu widzenia: to tylko 1,02 pkt. Za to wysoka jest wypłacalność natychmiastowa: aż 58 proc. Innymi słowy, grupa JSW ma dużo gotówki i gotówka ta stanowi znaczną część majątku obrotowego.

Złota reguła nie jest spełniona, niemniej kapitał własny pokrywa 4/5 aktywów trwałych. ROE i ROA, z powodu spadku zysku netto, wypadły teraz gorzej niż w I - II kw. 2017. Wyniosły 5 proc. i 2,7 proc.

Ostatnia rzecz to wykres:

Trend jest niestety spadkowy. W styczniu 2018 notowano w maksimach 110 zł. Teraz to tylko 74 zł. W tej właśnie okolicy widać rejon wsparcia, który broni się od czerwca. Zdaje się jednak, że wystarczy relatywnie niewielki wzrost, by przebić linię trendu i w ten sposób wygenerować nowy obraz, który zachęci graczy. Pytanie tylko, jak zareagują oni na nowe rezultaty fundamentalne: gorsze od ubiegłorocznych, ale jednak wyraźnie lepsze od prognoz.

Adam Witczak