Neuca - farmaceutyki, przychodnie i zyski

Neuca to rozbudowane przedsiębiorstwo, dla którego główną częścią działalności jest dystrybucja lekarstw i innych środków farmaceutycznych. Mowa przede wszystkim o handlu hurtowych. To sprawia, że Neuca jest podobna do takich firm jak Pelion i Farmacol, które wszelako opuściły już parkiet GPW.

Handel lekami to nie wszystko. Grupa prowadzi też sieć przychodni lekarskich Świat Zdrowia. W istocie jest ich 64 w 7 województwach.

W I półroczu 2018 przychody skonsolidowane grupy Neuca wzrosły o 4 proc. r/r, a rynek hurtu aptecznego powiększył się o 5 proc. Łączny udział grupy w tymże rynku wyniósł w II kw. ok. 27,6 proc. Niewątpliwie więc nasz emitent jest silnym graczem w swej niszy. Co więcej, 42 proc. aptek w kraju (ponad 5700) uczestniczy w programie partnerskim spółki.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane:

Przychody za I - II kw. 2018 wyniosły 3,93 mld zł. W skali rocznej wzrosły o 4,18 proc., jak już sygnalizowaliśmy. Wynik operacyjny to 64,9 mln zł. Marża, która mu opowiada, poprawiła się z 1,46 proc. do 1,65 proc. Rentowność netto podniosła się z 1,11 proc. do 1,28 proc. Finalny zarobek to 50,3 mln zł.

Oto i bilans grupy:

Aktywa trwałe pod koniec czerwca opiewały na 769,4 mln zł, obrotowe były znacznie większe, rzędu 2,14 mld zł. Gotówki jest w nich raczej mało: 70,3 mln zł. Co prawda większość naszych czytelników nie pogardziłaby taką kwotą jako prywatnymi oszczędnościami, ale w grupie Neuca suma ta równoważy raptem 3 proc. zobowiązań krótkoterminowych. To niskie pokrycie.

Ogólny wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 0,97 pkt też nie jest wysoki z teoretycznego punktu widzenia. Co więcej, zadłużenie ogólne jest znaczne: 77 proc. pasywów.

Oczywiście to wszystko w jakiejś mierze kwestia specyfiki biznesu, ale nie do końca. Dla przykładu, Pelion pod koniec swej bytności na GPW miał wypłacalność natychmiastową 9 proc., znacznie lepszą niż Neuca wtedy i teraz. Z kolei Farmacol notował zadłużenie ogólne rzędu raptem 52 proc. sumy bilansowej, miał wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,35 pkt i zachowywał złotą regułę bilansową. Neuca, dla przykładu, nie spełnia jej: kapitał własny pokrywa tylko 86 proc. aktywów trwałych, a nie ich całość.

ROE i ROA za I - II kw. 2018 wyniosły 7,7 proc. i 1,7 proc. To akurat pozytywna zmiana, choć nie bardzo duża (w stosunku do I - II kw. 2017). Wskaźniki te liczymy przy użyciu pozycji bilansowych z końca roku ubiegłego.

Tak wyglądały wyniki grupy Neuca w latach 2009 - 2017:

Przeciętna arytmetyczna z przychodów to 6,4 mld zł. Średnia z marż netto opiewa na 1,16 proc., z operacyjnych na 1,46 proc. Grupa pracuje przy rentownościach, które mogą się wydawać bardzo niskie, ale w branży handlu hurtowego to raczej norma.

Wszystkie badane lata cechowały się zyskami, nie było żadnych strat. W roku 2017 rentowności wypadły trochę gorzej niż rok i dwa lata wcześniej.

W listopadzie 2017 kurs schodził poniżej 220 zł. Od tego czasu można było mówić o trendzie wzrostowym, który jednak latem 2018 został pokonany przez coraz silniejszą korektę. W międzyczasie, w kwietniu 2018, kreślono ok. 304 zł. W finale lipca zaliczono dołek na 242,50 zł. Od tego czasu mamy fazę zwyżkową, ale nie pokonała ona jeszcze ogólniejszej tendencji spadkowej.

Adam Witczak