Voxel - kurs pnie się wzwyż

Grupa kapitałowa Voxel działa na rynku usług medycznych - i to już od roku 2005. Firma prowadzi sieć medycznych centrów diagnostycznych, te zaś świadczą usługi w dziedzinie medycyny nuklearnej i radiologii. Mówiąc ściślej, grupa ma następujące segmenty:

- badania refundowane (58 proc. przychodów za I półrocze 2018)

- badania komercyjne (20 proc.)

- pacjenci prywatni (7 proc.)

- teleradiologia (5 proc.)

- badania farmaceutyczne (3 proc.)

- pozostałe źródła przychodów (7 proc.).

Spółka dominująca ma dwa podmioty zależne: Centrum Diagnostyki Obrazowej Jelenia Góra sp. z o.o. oraz Alteris S.A., a także 51 proc. w spółce Exira Gamma Knife sp. z o.o. Z kolei sama spółka Voxel S.A. kontrolowana jest przez Voxel International s.a.r.l. (49,37 proc. w kapitale, 60,62 proc. w głosach).

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki półroczne z lat 2015 - 2018:

Przychody w tym roku (za 6 pierwszych miesięcy, rzecz jasna) to 66,3 mln zł, czyli r/r wzrosły o 4 proc. Wynik brutto na sprzedaży powiększył się o 15,3 proc., tak więc poprawiła się i jego marża (ruch z 27 proc. do niemal 30 proc.).

Polepszyły się także kwoty i marże na pozostałych poziomach zysku, np. w ujęciu netto zanotowano wzrost sumy z 5,7 mln zł do 8,1 mln zł, a to przełożyło się na zwyżkę rentowności z 8,9 proc. do 12,3 proc.

Uzyskane finalnie marże jawią się jako całkiem dobre, a nawet bardzo przyzwoite, również na tle tych z lat 2015 - 2016.

Poniżej bilans:

Majątek ma charakter w głównej mierze długoterminowy (178 mln zł wobec 46 mln zł aktywów obrotowych). Po stronie pasywów 43 proc. to zobowiązania - poziom jest zupełnie w normie, jak można mniemać.

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 0,80 pkt niestety nie jest w normie, przynajmniej według podręcznikowych ujęć. Znaczy to bowiem, że aktywa obrotowe pokrywają tylko 4/5 długów krótkoterminowych, a to mało. W dodatku wskaźnik pogorszył się r/r i w półroczu.

Z drugiej strony, atmosferę rozładowuje fakt, że wysoka jest wypłacalność natychmiastowa. Aż 35 proc. długów bieżących można w razie czego spłacić gotówką. Cash-flow roczny był wybitnie dodatni (skok z 6,4 mln zł do 19,9 mln zł), w samym I - II kw. 2018 pieniędzy też przybyło, acz niewiele.

Złota reguła nie jest spełniona, kapitał własny kryje tylko 72 proc. majątku długoterminowego.

Ostatnia rzecz to wykres kursu akcji:

Pod koniec minionego roku notowania biegły przy 15 zł, potem weszły w rejon nieco wyższy, choć zasadniczo nie wykraczający ponad 20 zł lub wykraczający nieznacznie. "Dwudziestkę" przebito w czerwcu, a teraz mamy nowy ruch o dość przełomowym charakterze - powyżej rejonu 27 - 28 zł. Najnowsze maksimum to 29,70 zł.

Adam Witczak