Śnieżka - bardzo eleganckie półrocze

Fabryka Farb i Lakierów Śnieżka wytwarza m.in. gładzie, emalie, rozcieńczalniki, grunty czy impregnaty. Produkty te są szeroko stosowane w budownictwie i przy remontach. Struktura grupy kapitałowej według raportu półrocznego jest następująca:

Tak natomiast prezentuje się akcjonariat spółki dominującej:

Biznes ma aż 28 rynków eksportowych. Zarząd uważa wyniki dwóch pierwszych trymestrów roku 2018 za udane i chyba faktycznie można je w ten sposób określić. W raporcie napotykamy kilka ciekawych informacji na temat rynku farb i lakierów w Polsce. Na przykład działa tu ok. 70 firm produkcyjnych, zaś Śnieżka, ze swymi markami takimi jak np. Śnieżka, Vidaron, Foveo-Tech czy Beston, jest w czwórce liderów. Sieć dystrybucyjna na tym rynku to ok. 5 tys. hurtowni ogólnobudowlanych, 700 sieciowych marketów budowlanych i 300 sklepów specjalistycznych. To dane IBP Research, ale sama Śnieżka ma nieco inne: 100 hurtowni pierwszego stopnia, 700 sieciowych marketów budowlanych, 6000 sklepów detalicznych oferujących farby i 700 sklepów specjalistycznych z wyrobami przede wszystkim dekoracyjnymi.

Śnieżka zatrudnia łącznie - jako grupa - 1171 pracowników, tzn. tak było pod koniec czerwca 2018. 3/4 z nich to mężczyźni.

Tak prezentowały się skonsolidowane rezultaty Śnieżki za I - II kw. 2018 i okresy porównywalne:

Przychody za półrocze to łącznie 300,3 mln zł, z czego zdecydowaną większość dają produkty, skromny jest udział towarów, a minimalny - materiałów (odpowiadały one za 3,1 mln zł).

Obroty r/r wzrosły o 2,1 proc., w samej Polsce (która dała 78 proc. wpływów ze sprzedaży) dynamika wyniosła 3,7 proc. Główny rynek eksportowy (12,2 proc. obrotów) to Ukraina, poza tym ważne są Białoruś, Rosja i Mołdawia.

Zysk netto opiewał na 37,7 mln zł, wzrósł r/r o 1/5. Wynik operacyjny powiększył się o 19 proc. Rentowności na tych poziomach wzrosły, np. netto z 10,6 proc. do 12,6 proc. W ogóle zresztą uzyskane marże półroczne były rekordowe co najmniej na tle lat 2013 - 2017.

Spójrzmy na bilans grupy:

Aktywa trwałe pod koniec I półrocza opiewały na 226,5 mln zł. Majątek krótkoterminowy to 253 mln zł. Po stronie pasywów prawie równa połowa to zobowiązania. Można to uznać za dość normalną sytuację, przy czym trochę niepokoi niski wskaźnik płynności bieżącej (1,10 pkt) i mizerna (2-procentowa) wypłacalność natychmiastowa.

Warto zauważyć, że cash-flow był niestety tak w II kwartale, jak i w relacji półrocznej - ujemny. Pieniędzy ubyło, jakkolwiek pozytywne jest to, iż dodatnie były przepływy operacyjne (a rok temu na tym poziomie gotówka się skurczyła).

Grupa Śnieżka zachowuje złotą regułę, to pozytywne. ROE i ROA były oczywiście dodatnie - wyniosły 16,5 proc. oraz 10,4 proc.

Zerknijmy na wykres kursu akcji:

Pod sam koniec lutego 2018 kurs spadł do 64,11 zł w dołku. Nie utrzymano jednak tego poziomu i dalsza akcja toczyła się wyżej. Z jednej strony okres od marca do teraz można postrzegać jako szeroką konsolidację, z drugiej - da się też połączyć dołki tak, by uzyskać trend wzrostowy. Teraz wyzwaniem jest linia 71 zł jako opór, przy czym MACD daje sygnał pro-sprzedażowy.

Adam Witczak