Pekabex - dobre marże, wysoki wolumen

Pekabex jako grupa kapitałowa zajmuje się produkcją betonowych konstrukcji prefabrykowanych. Firma posiada cztery fabryki na terenie kraju (w Gdańsku, Poznaniu, Warszawie i Bielsku-Białej), a zatrudnia ok. 2 tys. osób.

Produkty Pekabexu to różnego typu prefabrykaty betonowe, wykorzystywane przy budowie mostów, tuneli, fabryk czy biur. Są to np. ściany, stropy czy schody.

Wolumen produkcji czterech zakładów za I półrocze 2018 roku to 93,9 tys. metrów sześciennych. W skali rocznej wzrósł on o 15,6 proc. Nakłady inwestycyjne na rok 2018 to ok. 27 mln zł, w tym 20 mln zł na infrastrukturę techniczną - np. maszyny i urządzenia.

Spójrzmy zatem na wyniki skonsolidowane I - II kw. 2018:

Przychody za sześć miesięcy 2018 wyniosły 391,6 mln zł. To oznacza, że w relacji rocznej powiększyły się o 39 proc. Wynik operacyjny zwiększył się jeszcze silniej - z 13,5 mln zł przeszedł na poziom 32,3 mln zł. To oznacza skok odpowiedniej rentowności z 4,8 proc. do 8,2 proc. Marża netto podniosła się z 3,3 proc. do 5,8 proc. Finalnie mamy więc 22,8 mln zł zarobku.

Nie trzeba dodawać, że skoki rentowności (i oczywiście samych kwot) tyczą się też wyników brutto na sprzedaży i EBITDA. Niekoniecznie natomiast marże półroczne są większe od tych z samego I kw. 2018. W istocie dotyczy to tylko poziomu operacyjnego, a i to jedynie marginalnie. Nie twierdzimy jednak, że to ciężki zarzut - czy w ogóle zarzut. Różnice nie są duże.

Spójrzmy na bilans:

Majątek trwały grupy Pekabex opiewał pod koniec czerwca 2018 na kwotę 245,7 mln zł. Aktywa obrotowe wyceniano na 347 mln zł. Zadłużenie ogólne to 57 proc. sumy bilansowej - poziom ten wzrósł r/r, ale sam w sobie nie jest jeszcze dramatyczny.

Złota reguła bilansowa jest zachowana, to pozytywne. Płynność bieżąca na poziomie 1,40 pkt może zostać uznana za mieszczącą się w teoretycznej normie. 13-procentowa wypłacalność natychmiastowa nie jest ani tragiczna, ani specjalnie wysoka. Pozytywne jest wszelako to, że cash-flow półroczny był wybitnie dodatni. W szczególności dodatni był przepływ operacyjny.

Wykres balansuje teraz na wsparciu 9,50 zł. Od czerwca mamy fazę korekty w trendzie wzrostowym - a w zasadzie bardziej sensowne jest już powiedzenie, że ów trend się dopalił i mamy nowy, zniżkujący. Dość sensowny opór to 10 zł. Trend w apogeum z marca generował cenę niemal na poziomie 11,50 zł, z kolei jesienią 2017 mieliśmy mniej niż 8,50 zł.

Adam Witczak